優勢凸顯，紅利指增策略受追捧

【導讀】穩健優勢凸顯，紅利指增策略受追捧

中國基金報記者 任子青

在利率中樞下移的背景下，量化紅利指數增強策略正成為私募機構的布局熱點。茂源量化、磐松資產、星闊投資等私募紛紛加碼該賽道，紅利指增策略已從細分領域走向主流配置，成為滿足投資者多元化投資需求、平衡組合風險的重要工具。

私募積極布局

紅利指增策略

近年來，私募機構紛紛布局量化紅利指增策略。

“量化紅利指增是我們重點布局的產品線。目前有兩種紅利指增策略，分別為價值紅利指數增強策略和紅利低波指數增強策略，前者更側重于在價值投資的框架中提升紅利策略的長期收益，后者更強調紅利策略的優秀防御性和長期穩健性?！毙情熗顿Y表示。

排排網集團旗下融智投資FOF基金經理李春瑜表示，與比較流行的中證1000指增或中證2000指增相比，量化紅利指增策略有以下特征：一方面，策略因子更加偏向基本面因子，與以量價因子為主的其他指增策略有明確區別；另一方面，風格穩定，防御性強。紅利因子本身偏愛財務狀況健康、現金流穩定、樂于回饋股東的公司，因這類公司通常估值較低，抗跌性較強。

星闊投資認為，紅利類指數本身具備高股息、低回撤、穩健收益高、抗跌性強等特性，疊加量化投資模型創造出的超額收益，使得紅利指增策略具有可觀的年化投資回報潛力。量化紅利策略的核心優勢在于低波動性與長期穩健增長，投資者需要耐心持有，而非精準擇時。

磐松資產稱，紅利指數在當前的市場環境中，具有應對低利率環境、緩解“資產荒”焦慮、獲取穩定現金流，以及順應政策導向的戰略配置優勢。

此外，量化紅利指數增強策略具備跨周期配置價值，適合在絕大多數市場環境中作為組合底倉。茂源量化表示，紅利指數Beta自身具備防御性和穩健性，在多數年份中可為策略提供穩定的收益基礎。管理人通過量化選股與交易體系，力爭在Beta之上持續創造Alpha，增強收益韌性。即便在Beta承壓階段，市場定價效率的波動也為獲取Alpha提供了有利環境，從而對沖部分Beta下行風險。

李春瑜表示，紅利指增策略適合在以下四種市場環境下配置：一是利率下行或低利率環境。在銀行理財、貨幣基金等無風險收益率下降的背景下，高股息資產的吸引力凸顯，成為求穩型資金的“避風港”。二是市場震蕩或方向不明時。在牛市結束后的調整期或宏觀環境前景不確定的震蕩市中，資金傾向于尋求確定性，高股息策略的防御性優勢得以發揮。三是價值風格占優的市場。當市場從追逐高估值成長股轉向關注企業基本面和現金回報的價值股時，紅利策略往往表現突出。四是結構性行情中。整體市場平淡但紅利因子相關的板塊有機會時，量化增強模型能更好地捕捉結構性機會。

紅利指增策略

匹配三大類客群

“這類產品的配置邏輯是在Beta的基礎上利用量化模型的選股能力實現收益增強?！泵戳炕硎?，通過中證紅利指數選取高股息、盈利穩、估值合理的上市公司組合作為Beta，在此基礎上通過量化模型在指數成份股及備選范圍內進一步優選，實現Alpha增厚，構建增強組合。與絕大多數其他指增產品的投資策略相同，量化紅利指增產品的投資策略核心包含構建多因子選股體系、組合優化與風險約束、交易執行、動態調整等環節。

據磐松資產介紹，其指增產品的業績比較基準是中證紅利指數。紅利風格的股票具有高股息、高分紅的特點，定價有效性較高，這種股票很難通過量價數據在交易行為中賺取收益。

從適配客群來看，量化紅利指增策略主要面向風險偏好較低、注重穩健收益與現金流的個人及機構投資者，尤其在利率下行的環境中，其作為權益防御型配置工具的吸引力正持續提升。

茂源量化表示，量化紅利指增策略通常匹配三類客群：一是風險偏好較低、注重資產保值與持續現金流的個人投資者；二是具有清晰資產配置框架的個人投資者，他們通常已在組合中配置較多成長類資產，希望引入防御型工具來進一步提升整體風險收益比，量化紅利指增產品能發揮良好的組合補充作用；三是部分追求中長期配置的機構投資者，如保險、銀行理財、養老金、企業年金等，適合將其作為權益底倉，平衡組合波動。

磐松資產表示，紅利指增所投資產為高股息高分紅資產，部分客戶希望通過投資這類資產獲取穩定、可觀的分紅現金流。為了順應所投資產特性和客戶需求，紅利指數增強產品增加了分紅條款，將底層紅利資產的分紅特性“傳導”給基金持有人。目前，紅利策略的吸引力在不斷提升。

紅利指增策略

未來發展空間廣闊

展望未來，紅利指增策略展現出廣闊的長期發展前景與穩健的配置價值。

星闊投資稱，紅利指增策略用量化投資方式實現了傳統的價值投資的目標，具有讓客戶超長期持有、獲得指數級收益的能力。長期來看，其復利效應將具備可觀的指數級增長潛能。

茂源量化認為，紅利指增策略在中長期具備可持續的發展動能，主要基于四個支撐因素：一是政策環境持續優化，新“國九條”強化股東回報導向，上市公司分紅回購制度不斷完善；二是紅利資產持續拓展，更多行業與企業進入高質量發展階段，具備穩定現金流與分紅能力的上市公司數量逐步增加，行業分布趨于多元；三是與中長期資金入市趨勢契合，中長期資金對收益穩健、波動可控、邏輯可解釋的權益工具需求日益提升，紅利指增策略與其配置目標高度匹配；四是量化投資能力持續進化，數據與模型迭代助力因子挖掘、風險控制與成本管理等，增強Alpha獲取的穩定性，策略的競爭力將得到持續提升。

李春瑜同樣認為，量化紅利指增策略在中國市場擁有廣闊發展空間，核心邏輯包括四方面：一是宏觀環境的長期支撐，中國經濟已進入中低速、高質量增長階段，更多成熟企業將通過分紅形式回饋股東；二是長期利率中樞下移概率較大，這一趨勢將持續提升高股息資產的相對價值；三是政策導向鼓勵分紅，監管層持續倡導和鼓勵上市公司通過現金分紅回報投資者，并加強制度建設，這為紅利策略提供了更豐饒的“土壤”；四是策略容量的天然優勢，相較于小盤股、高頻等策略，紅利策略聚焦于中大市值成熟企業，流動性更充裕、策略容量更大，更適配大資金配置需求。

同時，行業也關注到量化紅利指增策略面臨的潛在挑戰。李春瑜稱，一方面，在極端成長股牛市行情中，紅利指增策略可能出現階段性跑輸的情況；另一方面，若市場中紅利因子過度擁擠，可能暫時影響策略的有效性。對此，頭部私募正通過持續迭代量化模型、優化因子挖掘、強化風險控制等方式主動應對，力求在把握長期趨勢的同時，降低短期波動影響。

編輯：張潔

校對：紀元

制作：小茉

審核：許聞

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