政策暖風(fēng)+并購(gòu)催化+價(jià)值洼地共振，券商板塊的春天要來(lái)了？

12月8日，券商板塊高開(kāi)，興業(yè)證券（601377.SH）率先漲停，財(cái)通證券（601108.SH）、華安證券（600909.SH）等個(gè)股跟漲。

消息面上，中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日表示，要加快打造一批投資銀行和投資機(jī)構(gòu)。證監(jiān)會(huì)將對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開(kāi)資本空間和杠桿限制等。

證券業(yè)監(jiān)管政策趨暖

在近日舉辦的中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)第八次會(huì)員大會(huì)上，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)圍繞證券行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展發(fā)表了重要講話，肯定了行業(yè)多方面成績(jī)，監(jiān)管定調(diào)逐步趨暖。

證監(jiān)會(huì)表示，在監(jiān)管政策上，證監(jiān)會(huì)將著力強(qiáng)化分類(lèi)監(jiān)管、“扶優(yōu)限貧”。對(duì)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)適當(dāng)“松綁”，進(jìn)一步優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)，適度打開(kāi)資本空間和杠桿限制，提升資本利用效率。同時(shí)，對(duì)中小券商、外資券商在分類(lèi)評(píng)價(jià)、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面探索實(shí)施差異化監(jiān)管，對(duì)于少數(shù)問(wèn)題券商要依法從嚴(yán)監(jiān)管，違法的從嚴(yán)懲治。

中信證券認(rèn)為，“十五五”期間，證券行業(yè)格局有望得到深度重塑，10家引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的綜合性機(jī)構(gòu)將逐步成型。證券公司有望通過(guò)內(nèi)生增長(zhǎng)和并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)自身的長(zhǎng)足發(fā)展，資產(chǎn)配置、綜合服務(wù)和國(guó)際化能力有望成為行業(yè)分化的決定因素。

開(kāi)源證券在最新的研報(bào)中指出，監(jiān)管態(tài)度轉(zhuǎn)向積極，同時(shí)指明行業(yè)發(fā)展路線，或成為板塊行情催化劑。券商板塊估值仍在低位，繼續(xù)看好戰(zhàn)略性增配機(jī)會(huì)。

券商板塊估值仍處低位

近段時(shí)間以來(lái)，非銀金融板塊成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，保險(xiǎn)、券商等板塊接連拉升，帶動(dòng)滬指逐步企穩(wěn)反彈。其中，券商板塊近兩日連續(xù)拉升。截至12月8日中午收盤(pán)，興業(yè)證券漲停，東北證券漲5.20%，華泰證券（601688.SH）漲4.27%。

目前，證券公司指數(shù)的市盈率（TTM）回落至16.83倍，處于本輪牛市的谷底水平。當(dāng)前證券公司指數(shù)估值已經(jīng)顯著低于近五年估值中位數(shù)20.6倍，逐漸顯現(xiàn)出估值洼地優(yōu)勢(shì)。

在非銀金融行業(yè)中，券商、保險(xiǎn)居于主體地位，但兩個(gè)板塊的風(fēng)格存在明顯差異。其中，券商板塊是彈性標(biāo)的，在牛市中業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快，行業(yè)經(jīng)常出現(xiàn)大幅波動(dòng)；而保險(xiǎn)板塊上市公司數(shù)量較少，分紅力度較大，是A股比較有代表性的紅利資產(chǎn)。

對(duì)于券商行業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)重組、業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)成為影響市場(chǎng)的核心因素。11月下旬，中金公司、信達(dá)證券、東興證券集體發(fā)布關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的停牌公告，中金公司正在籌劃由公司通過(guò)向東興證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向信達(dá)證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票的方式，換股吸收合并東興證券、信達(dá)證券。

據(jù)了解，這三家券商都是匯金系公司，這意味著中央?yún)R金將積極整合旗下豐富的金融資源，打造具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的一流投行。中金系券商整合穩(wěn)步推進(jìn)，行業(yè)集中度提升預(yù)期進(jìn)一步強(qiáng)化了板塊信心。

業(yè)績(jī)層面，2025年前三季度，A股上市券商營(yíng)業(yè)收入達(dá)到4522億元，同比增長(zhǎng)41%；歸母凈利潤(rùn)為1830.9億元，同比大幅增長(zhǎng)62%。10月以來(lái)，A股持續(xù)保持活躍，這將有利于券商板塊全年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。

反彈行情能否持續(xù)？

對(duì)于券商板塊的后市表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)普遍持樂(lè)觀態(tài)度。

有分析師指出，券商的上漲是多重利好共振的結(jié)果。一方面近期資本市場(chǎng)制度優(yōu)化相關(guān)文章釋放政策暖意，且中金公司合并東興、信達(dá)等券商的消息提振板塊情緒；另一方面保險(xiǎn)股因大摩上調(diào)評(píng)級(jí)大漲，帶動(dòng)非銀板塊資金外溢至券商。

從基本面看，券商反彈具備支撐基礎(chǔ)，券商板塊正面臨業(yè)績(jī)與估值的顯著背離。行業(yè)盈利保持高增長(zhǎng)，但股價(jià)與估值持續(xù)承壓。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商股的表現(xiàn)大概率具備階段性持續(xù)性，當(dāng)前有金融強(qiáng)國(guó)、活躍資本市場(chǎng)等政策護(hù)航，行業(yè)并購(gòu)整合也將提升盈利能力。不過(guò)反彈持續(xù)性主要依賴(lài)于市場(chǎng)增量資金，如果后續(xù)成交額持續(xù)小幅放量則有望延續(xù)；如果縮量則可能震蕩。此外，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議等外部因素也可能帶來(lái)擾動(dòng)。