A股游戲股的“順周期”爆發：爆款、AI、出海的三輪驅動

文丨金融八卦女特約作者：鐵馬

今年以來，A股游戲指數一路高歌，年內漲幅已超60%。足以證明，游戲公司的價值遠非昔日“宅經濟”下的短暫熱度可比，現階段的增長具有堅實的內核支撐。

行業數據同樣印證了這一趨勢。根據《2025年1-6月中國游戲產業報告》，上半年國內游戲市場實際銷售收入達1680億元，同比增長14.08%；用戶規模增至近6.79億人，同比增長0.72%。市場規模與用戶基數雙雙創下歷史新高，為行業注入了持續發展的底氣。

而剛剛過去的第三季度，則成為了游戲行業近年來最具標志性的“高光時刻”。頭部公司業績呈現爆發式增長，利潤動輒翻倍，推動整個板塊呈現出“火力全開”的強勢姿態。

1./ A股游戲板塊，憑什么爆發？/

從營收規模來看，三七互娛、世紀華通與完美世界依然是游戲“三巨頭”。

其中三七互娛2025 年前三季度實現營業收入 124.61 億元，歸母凈利潤 23.45 億元，同比增長 23.57%。世紀華通2025 年前三季度營收達到272.23億元，同比增長75.31%；累計凈利潤為43.57億元，同比增長141.65%；完美世界2025年前三季度實現營收54.17億元，同比增長33%，凈利潤6.66億元，同比增長271.17%。

▲數據來源：各家公司三季報 制圖：金融八卦女

這波行業爆發并非偶然，而是政策環境回暖、技術生產力革新與全球化市場開拓共同作用的結果。

首先，穩定的政策預期為行業提供了堅實基礎。游戲版號發放已連續多期保持穩定，數量穩步提升，釋放了明確的積極信號。與此同時，深圳、成都、武漢、上海等地，均發布了針對游戲產業的專項支持措施，從人才培養、研發激勵到產業集群建設，形成了有力的外部支撐。

其次，AI技術已成為驅動行業進化的核心引擎，正全面重塑游戲研發管線。其價值已切實體現在降本增效上。

最后，出海的深化是打開增長天花板的關鍵。當前的出海已超越簡單的產品移植，進入“深度本地化”與“品類創新”驅動的新階段，通過精細化的運營策略在全球市場構建長期競爭力。

總而言之，政策、技術與出海這三股力量正形成合力，共同推動游戲行業步入一個高質量、可持續的發展新周期。

2./ AI不再是噱頭，而是共識/

多家機構的研報表明，AI已成為游戲行業不容忽視的關鍵變量。事實上，游戲可說是離AI與大模型最近的實踐領域之一。

業內人士對八妹表示，從設計層面來看，AI不僅能實現智能NPC，提升對話的自然度與情感表現，模糊人機交互的邊界，還能支持動態內容生成，自動構建地圖、關卡與劇情，并根據玩家行為提供個性化體驗，實現難度與內容的實時適配；在開發環節，AI輔助自動化生成角色、場景與音效等資源，顯著提升效率并降低成本，同時優化資源管理，保障游戲流暢運行與視聽品質。測試階段也因AI實現自動化用例生成、執行與結果分析，既提高覆蓋率，也大幅節省人力；而在玩家體驗側，AI可構建虛擬玩家以維持游戲進度與團隊完整性，支持高精度語音識別與控制以增強沉浸感，甚至能推斷玩家情緒并動態調整內容，使游戲體驗更貼合個體狀態。

所以行業頭部企業也正積極擁抱這一趨勢。例如世紀華通董事長王佶于今年7月發出“全員AI”號召，公司近期更成立AI發展與管理委員會，加緊制定AI中長期發展規劃。

三七互娛則自主研發了游戲垂直領域大模型“小七”，構建了超過40種AI能力，升級“圖靈”“量子”“天機”等一系列自動化工具，覆蓋研發、運營與發行全流程。資料顯示，三七互娛“小七”大模型已通過國家網信辦生成式人工智能服務備案，正式獲得面向公眾開放運營的資質。不久前，三七互娛還正式完成對AI六小龍強腦科技2000萬美元的投資。

▲三七互娛AI賦能展示

另據了解，到25年三季度，三七互娛在發行環節使用AI技術輔助生成的2D美術資產占比已超過80%，3D美術資源生成占比超30%，在廣告投放方面，AI生成視頻內容占比也達到了70%以上，這種效率上的提速，無疑更利于三七互娛將“成本用在刀刃上”，持續帶來更優質的游戲產品。

甚至連業績承壓的湯姆貓，也正積極推進“AI+IP+Agent”戰略轉型，推出具備情感交互能力的AI陪伴機器人產品。

從實際落地效果來看，AI確實在重塑游戲行業的效率標準。幾年前，一套游戲原畫的創作可能需要1-2周；一款中型游戲的買量投放，常需5-8人團隊輪班值守以捕捉流量低谷紅利。

而如今，在AI工具輔助下，一名原畫師可在2-3天內輸出三套高質量方案；同樣規模的買量工作，僅需1名投放人員與AI系統協作即可完成，營銷素材制作成本與運營流程得到大幅優化。這種效率的躍遷，正推動AI從輔助工具升級為游戲研發與運營的核心驅動力。

3./ 出海，不約而同的選擇/

2025年，中國游戲圈的“出海”浪潮，已從不約而同地選擇，升級為確定性的方向。從去年到今年，整個行業的競爭格局，可以說被“出海”兩個字徹底改寫。

今年4月21日，國務院新聞辦的發布會更是送來一陣東風，明確提出要“發展游戲出海業務，布局從IP打造到游戲制作、發行、海外運營的整個產業鏈”。政策定調，為行業的全球化步伐注入一劑強心針。

說到出海表現，世紀華通旗下的《無盡冬日》全球下載量已突破2億次，其實早在去年，《無盡冬日》的制作公司點點互動就為世紀華通貢獻了150億元收入，占集團總營收的70%。

而三七互娛形成了一套“國內小游戲穩盤、海外精品突破”的組合打法。在國內，《叫我大掌柜》持續貢獻穩定流水；在海外，其明星產品《Puzzles & Survival》表現尤為突出。這款自2020年上線的“三消+SLG”手游，展現出持久的生命力。截至2024年2月，其累計流水已突破百億元大關；直至2025年上半年，它仍穩定在全球30個國家的游戲暢銷榜TOP 50之列。

愷英網絡，曾因內部動蕩市值大幅縮水，憑借《仙劍奇俠傳：新的開始》在東南亞強勢翻盤，單月流水突破2億元，不僅救活了公司，也救活了差點被雪藏的“仙劍”IP，堪稱情懷與商業的雙重勝利。

《2025年1-6月中國游戲產業報告》顯示，上半年中國自研游戲海外市場實際銷售收入達95.01億美元，同比增長11.07%。

▲圖片來源：《游戲工委：2025年1-6月中國游戲產業報告》

不過，這片看似遍地黃金的海域，也正迎來更洶涌的浪濤。隨著大廠紛紛加碼，競爭正從“搶灘登陸”轉向“深度運營”。爆款生命周期越來越短，先發優勢也越來越難沉淀。錢雖然好賺，但是“躺賺時代”已經過去，下一階段的出海，考驗的是持續造艦的能力與遠航的定力。

——而這，正是中國游戲真正走向世界的開始。

4./ 寫在最后：順周期行業的價值重估/

游戲行業，其實也是一種“非典型”的周期行業——它不與宏觀經濟的脈搏完全同步，而是由產品生命周期、技術革命與全球市場機遇共同塑造。

一旦有爆款產品引爆市場，或整個產品矩陣進入收獲期，便能驅動公司乃至板塊走出持續數年的上行曲線。正因如此，本輪的業績爆發并非曇花一現的短期行情，更可能標志著整個市場正邁入一個明確的上行“順周期”。

游戲公司的業績逆轉，印證了一個清晰的周期邏輯：“產品決定天花板，效率決定地板。”穿越低谷，各家公司的路徑雖有不同，但成功者的答卷都指向兩大共性戰略：

一是以“精品內容”驅動增長。行業已告別粗放式增長，轉向通過“內部賽馬”等機制，將資源聚焦于成功概率最高的項目。

二是以“降本增效”夯實利潤。這體現在運營與研發的每一個環節。從戰略性的組織優化，到AI技術對原畫設計、買量投放等流程的徹底重構，其核心都是通過精細化管控與技術賦能，極致地提升人效與資源利用率，從而夯實了盈利的基石。

產品與效率，如同驅動行業前行的雙輪，正共同推動中國游戲產業駛入一個更為健康、更具韌性的“新常態”。在這個周期里，能夠持續產出好產品、并精通精細化運營的公司，無疑將成為最大的贏家，并迎來其價值的真正重估。