51%股權待轉酒便利緣何淪為燙手山芋

曾獲聯想控股押注、創下年營收17億元佳績的酒便利，如今卻落得股權遭司法拍賣的境地。12月8日，酒便利控股股東河南僑華商業管理有限公司（以下簡稱“河南僑華”）所持51%的公司股份將被司法拍賣。這也意味著，酒便利控股股東、實際控制人或將生變。

從酒類流通行業O2O明星企業、獲聯想投資，到以河南為原點一路擴張至京、晉、杭等十余個城市，酒便利憑借“20分鐘送達”創新模式持續擴充版圖。而如今，一面是股權遭司法拍賣，另一面是盈利能力待激活，酒便利也被推上抉擇的十字路口。

市場價7折出售

北京商報記者登錄淘寶司法拍賣網發現，酒便利控股股東河南僑華所持51%股權并未打包整體拍賣，而是拆分為三份獨立標的進行拍賣。其中，第一批227萬股股份，對應酒便利總股本的3%，市場評估價為567萬元，起拍價397萬元；第二批1366萬股股份，對應總股本的18%，市場評估價3419萬元，起拍價2393萬元；第三批2239萬股股份，對應總股本的30%，市場評估價5604萬元，起拍價3922萬元。公開數據顯示，三批標的起拍價合計達6712萬元，而市場評估價總和9590萬元。經北京商報記者粗略計算，此次約7折出售。截至發稿，三份獨立標的均未有人出價。

對于本次拍賣的后續影響，酒便利方面曾公開表示，目前司法拍賣尚處于公示階段，后續還將涉及競拍、繳款、法院執行法定程序、股權變更過戶等多個環節，拍賣結果存在一定不確定性。若本次司法拍賣成功且完成股份變更過戶手續，河南僑華持有的酒便利股份將僅剩149萬股，占公司總股本的比例降至1.98%，這將直接導致酒便利控股股東、實際控制人發生變更。

據了解，河南僑華此前持有酒便利3980萬股股份，占公司總股本的52.98%。值得注意的是，該部分股份已全部被司法凍結。與此同時，河南僑華累計質押其持有的公司股份3831萬股，占公司總股本的51%，占其自身所持股份的96.26%，股權質押比例較高。

伴隨著此次股權司法拍賣，酒便利也面臨著諸多變數。北京商報記者登錄天眼查發現，截至發稿，除河南僑華持股52.98%位居酒便利第一大股東外，杭州躍夢投資合伙企業（有限合伙）持股10%位列二股東，個人股東仝偉與河南旭新信息咨詢有限公司分別持有7%位列三、四股東，河南樸年商貿有限公司持股5.57%位列五股東之位。此外，還有五位股東分別持有5%以下股份。正是基于股東持股較為分散的原因，此次股權拍賣若被不同買家分散競拍則意味著，當無單一主體能持有足夠比例股份，酒便利可能陷入無控股股東狀態。

香頌資本董事沈萌坦言，51%股權轉讓會變更實控人，可能出現經營戰略的重大調整。對于酒便利而言，最大可能不是無實控人，因為如果沒有機會得到實控權，就不會有意愿去參與競拍，所以最大的風險是沒有人參與競拍，如果這樣，會加劇企業經營的困難。此外，沈萌指出，若此次拍賣無人競拍，這51%股權可能會繼續掛牌，但如果長時間沒人摘牌，可能會由大股東的債權人持有。

從資本寵兒到業績下滑

盡管當下酒便利面臨著控股股東股權被司法拍賣的局面，但回顧其發展歷程不難發現，酒便利在運營之初獲得多輪融資，成為酒類流通渠道的“資本寵兒”。

天眼查顯示，2015年至2018年三年間，酒便利共有7個融資記錄。其中，2015年酒便利獲得光大證券數千萬元A輪融資；2016年O2O概念如日中天時，酒便利獲得聯想控股數億元戰略投資；2018年酒便利獲得河南國控基金、貴州仁懷酒投等多方上億元投資；2020年華僑商業集團進入酒便利股東名單，隨后于2021年11月，其子公司河南僑華以2.98億元收購佳沃集團所持酒便利29.8%股份。

對于收購，時任聯想控股現代農業和食品投資部責任董事朱擁華曾指出，酒便利“20分鐘送達”模式就像一把尖刀，精準戳中了行業最關鍵的痛點。

資本加持下，酒便利從鄭州首批6家門店迅速擴張，到2017年門店數量已超過200家。公開資料顯示，截至2024年，酒便利已擁有近400家門店、600多萬會員，業務覆蓋河南、北京、陜西、浙江等的十余個城市。

酒類營銷專家肖竹青認為，酒便利擁有的20分鐘配送體系在酒水流通賽道屬于稀缺前置倉網絡，對白牌資本并非“殼資源”，而是“基礎設施”。

與高速擴張的效率不同的是，近年來酒便利業績卻呈現持續下滑趨勢。公開資料顯示，2022年至2024年，酒便利營業收入分別為9.4億元、17.45億元、16.79億元，凈利潤分別為-2028.71萬元、2973.22萬元、-1.09億元。2025年上半年業績進一步下滑，營收5.98億元，同比降幅達37.1%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤-6155萬元，同比下滑高達641.51%。值得注意的是，在業績下降的同時，酒便利資金流動性與存貨周轉也相繼承壓。相關數據顯示，截至今年6月，酒便利貨幣資金僅約1400萬元，而存貨規模高達1.6億元，短期借款為2002.19萬元。

酒類營銷專家蔡學飛指出，從品牌方直采轉向經銷商采購，通常會直接推高酒便利的采購成本，因為經銷商環節會加價，導致毛利率被壓縮，進而對整體盈利能力造成壓力。這種轉變也反映出公司在現金流緊張或采購規模不達廠家直供要求時，為維持運營而采取的被動策略，進一步削弱其供應鏈成本優勢。

如何借力“自救”

從資本熱捧到變賣股權，從快速擴張到斷腕求存，酒便利的起伏是整個酒類流通行業的縮影。如今，當控股權和實際控制人的面紗待揭時，酒便利的未來似乎也頗具不確定性。而推動酒便利陷入如此境遇的，不僅僅是當下酒水行業消費需求轉變的外部因素，更有其自身“造血能力”不足的內在問題。

縱觀近年來，酒水流通行業呈現出擠壓式發展。中國酒類流通行業協會數據顯示，中國酒業關聯超1200萬家流通主體。不僅如此，《2024中國白酒產業發展年度報告》提出，包括進口酒在內，整個酒類流通市場已經形成近2萬億元規模，從事酒類流通行業的注冊企業達940萬家，帶動就業人數超千萬人，白酒消費市場也從增量市場進化到了存量市場。

白酒行業從業者指出，當下流通行業不僅面臨著即時零售、新零售渠道的外部新生態擠壓，同時在面臨周期性挑戰之下，酒類銷售渠道也亟待組建成適應當下存量市場激烈競爭的內部新生態。這不僅是酒便利需要面對的，同時也是包括酒仙網、名品世家等一系列渠道商需要共同尋找的出路。

當流通行業集體面臨擠壓發展的同時，各個流通企業都在尋找專屬于自己的差異化發展路徑。廣東省食品安全保障促進會副會長朱丹蓬指出，酒類流通企業的一個突破口是開發自有品牌，可以避免跟酒企產生沖突，成本、價盤、操作都可控。酒類流通企業的未來肯定是兩條腿走路，一個是代理其他大品牌，一個就是把自有品牌做大做強。

縱觀近年來，無論是酒仙網旗下自有產品容大醬酒，抑或是1919圍繞中心店打造衛星店新商業模式，都是在存量市場中尋找新增量。白酒從業者指出，酒便利在O2O模式發展初期擁有很多優勢，但隨著競爭加劇，酒便利沒有形成一套獨特的運營模式，僅僅依靠名優白酒，尤其是茅臺酒的銷售份額來搶占市場，導致其競爭力不足。

如今，酒便利51%股權“待沽”時，未來接盤者需具備哪些能力？肖竹青指出，結合酒便利實際經營情況，未來理想的控股股東須具備現金修復能力、茅臺及高端酒配額獲取能力，以及數字化與精細化運營能力。其中，核心還需要具備國資與大型商貿集團組合，可一次性恢復銀行授信，穩定名酒廠商關系；區域強勢酒水大商，可將酒便利門店轉化為品牌體驗中心+前置倉；頭部電商或即時零售平臺，則可將其轉型為酒水類目自營前置倉，彌補自身在20分鐘送達服務上的短板，其溢價則體現在流量與數據價值。

出處：北京商報