常滌非觀點2025年終特輯： 65年錫價研究 【專供網易號】

錫65年的價格歷史清楚地表明了其巨大的演變，從一種價格固定的工業商品變成了全球電子產業核心的關鍵戰略組成部分。
如圖所示，錫的演變歷程跌宕起伏，并非由單一因素決定，而是投機危機、卡特爾瓦解、技術監管以及反復出現的嚴重供應沖擊等諸多因素相互作用的結果。以下將深入探討自1960年至今影響錫發展歷程的重大事件。

65年間錫價的研究

第一部：卡特爾與危機時代（1960–2002）
圖表的前半部分描述的是生產商透過集體行動來管理（但最終未能控制）金屬價格的努力。
1970年代中期：70年代大宗商品繁榮時期：受石油價格上漲和全球通貨膨脹的推動，錫價在70年代席卷全球的大宗商品繁榮時期首次大幅飆升。然而，市場結構是由國際錫理事會（ITC）決定的。這個由主要生產國和消費國組成的協會旨在透過管理緩沖庫存來穩定市場，即在價格低時買入，在價格高時賣出。
1985年錫危機：美國國際貿易委員會（ITC）試圖控制錫價的努力以慘敗告終。多年來，ITC的管理階層大量購入錫，以維持錫價底線。到1985年10月，他們資金耗盡，債務違約，留下了大量無法出售的緩沖庫存。倫敦金屬交易所（LME）暫停錫交易直至1989年（近四年），錫價暴跌。這事件標志著市場人為支撐結構的終結，從根本上改變了錫的交易方式。

倫敦金屬交易所（LME）2025年最具上漲潛力的金屬調查

第二部分：電子時代（2003年至今）
在 ITC 倒閉后的一段相對停滯期之后，全球電子產業的崛起和新的環境立法徹底改變了市場。
2003–2008 年：無鉛焊料熱潮
21世紀的第一次大漲并非由典型的需求周期所驅動，而是由市場永久性的結構性變化所致。催化劑是歐盟2006年頒布的《關于限制在電子電氣設備中使用某些有害物質的指令》（RoHS指令）。
這項立法禁止在電子產品中使用幾種有害物質，其中最值得注意的是鉛（Pb）。數十年來一直依賴錫鉛焊料（通常含錫量為63%）的全球電子產品產業被迫轉向無鉛焊料，這種焊料的含錫量通常為95%至99%。
旨在防止有毒電子垃圾產生并保護人類健康的RoHS指令，迫使全球爭相尋找替代品。最終的解決方案是無鉛焊料，而其主要成分是錫。這項「立法熱潮」為錫創造了巨大的新需求，并將錫的價格與整個電子產業的未來成長永久且緊密地聯系在一起。
這項轉變意義重大，為這種金屬創造了新的需求底線，并將錫的價格與整個電子產業的未來成長緊密聯系起來。
2008–2011年：危機、崩壞與復蘇
2008-2009年全球金融危機： 市場上漲動能戛然而止。隨著全球經濟停滯，對消費性電子產品和汽車的需求突然下降，導致價格大幅下跌。
2009-2011年危機后繁榮期： 在政府大規模刺激措施和電子產品需求復蘇的推動下，經濟復蘇勢頭強勁。然而，一個新的因素開始顯現：供應側的擔憂。印度尼西亞的出口管制開始收緊，這首次發出錫供應鏈脆弱的重大訊號，并導致錫價飆升至新高。
2012–2016年：緬甸盈余
市場對錫供應的擔憂出乎意料地被緬甸佤邦大量低成本錫礦的出現徹底扭轉。這批「緬甸過剩錫礦」迅速涌入市場，壓倒了需求，打破了2011年后的上漲勢頭，并將市場推入了長達數年的熊市。
2020-2022年：「完美風暴」與歷史新高
從 2020 年開始的這段期間是錫價歷史上波動最大的時期，圖表中將這一現象稱為「全球庫存危機」。
「居家辦公」熱潮帶動了對電子產品（筆記本電腦、服務器）的需求成長。
同時，全球航運鏈斷裂，冶煉廠因封鎖而關閉，造成了嚴重的供應短缺。
由此產生的供需失衡導致價格呈拋物線式上漲，并在 2022 年 2 月 25 日達到每噸 50,000 美元的歷史最高點，而這一天恰逢烏克蘭戰爭爆發。

2030年錫的需求主要得益于電動汽車焊料、新型電池等的市場需求

2022-2025年：新的地緣政治動蕩
2022年的隨后崩盤是由各國央行激進的升息以及新冠疫情后電子產品繁榮的降溫引發的。然而，如今市場面臨的主要問題是嚴峻的地緣政治供應風險：
2022年10月2日：印度尼西亞提議禁止錫出口。這種資源民族主義的威脅凸顯了市場供應側的脆弱性，并有助于確立新的價格底線。
2025 年 4 月 2 日：雙方宣布采取針鋒相對的互惠關稅措施 ，給全球電子產品供應鏈注入了巨大的不確定性和通膨壓力，導致了最近一次價格飆升。
錫的故事不再只是關于工業需求；它關乎科技、綠色能源（太陽能板和電動車電池）以及人工智能的交匯，而這一切都建立在一個脆弱的新供應鏈之上。

國際錫業協會預測，全球錫需求量將從 2023 年的 357,000 噸增加到 2030 年的 428,000 噸。 關鍵驅動因素： ??太陽能、 電動汽車（EV）和 5 G技術 。
來源
價格數據：世界銀行
市場分析與活動：國際錫協會 (ITA)：報告市場趨勢，包括 RoHS 指令的影響、太陽能光伏的需求以及在綠色技術和人工智能領域的未來應用。
路透社：新聞和分析涵蓋具體的供應方事件，包括印度尼西亞的出口政策和緬甸佤邦2023年的采礦禁令。
歐盟委員會：關于 2006 年《限制在電子組件中使用有害物質指令》(RoHS) 的信息，該指令強制要求電子產品轉向使用無鉛（錫基）焊料。
Fastmarkets：分析大宗商品需求，包括錫在電子產品、人工智能數據中心和再生能源技術中的作用。各類產業報告（產業）：來自礦業和科技出版物的分析，內容涉及電子產品、焊料以及電動車電池和人工智能硬件等新興應用領域對錫的結構性需求。