現金流突增1900%，晶澳科技，向死而生！

一則“謠言”，揭開了光伏行業的生存困局。

11月12日，有消息稱晶澳科技高管在券商交流中表示“收儲平臺黃了”。

隨后，光伏產業協會、晶澳科技迅速辟謠，一邊否認不實言論，一邊強調行業發展的穩健態勢并未受此類影響。

謠言是假，但背后的“擔憂”卻是真。

與電池行業近期依靠六氟磷酸等價格回升“筑底”不同，光伏的主旋律依舊是產能過剩、價格戰、技術迭代等。2025年前三季度，隆基綠能、天合光能、晶科能源、晶澳科技四大組件龍頭合計虧損已經超過150億元。

而隨著光伏配儲開始成為硬性要求，儲能這一曾被視為輔助角色的領域，已悄然成為決定光伏企業生死存亡的必答題。也因此，謠言一起，巨頭才紛紛下場。

作為其中唯一一家以戰略合作等“輕資產模式”入局的晶澳科技，無疑站在了這場“儲能競速賽”的風口浪尖上。

光伏轉型成為“必答題”

其實，無論所謂的周期怎么變，光伏的主線一直是“成本控制”。

2023年以前，綠色低碳轉型剛有成效，光伏企業不斷通過擴大生產規模、優化供應鏈管理等傳統方式來降低成本，以在市場中占據一席之地。

那時規模效應帶來的成本優勢十分顯著，誰能生產出更多、更便宜的光伏產品，誰就能在競爭中脫穎而出。尤其是受到上下游同時“刺激”的中游光伏組件。

所以，2023年是各大光伏組件企業資本開支最大的一年。

就拿晶澳科技來說，2023年年末，公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金達到了178.78億元，是近十年以來的最高值。

當時情況是，即使投入大額資金進行擴產，但下游需求旺盛并沒有讓企業成本端的“弊端”暴露出來。2023年，晶澳科技毛利率達到8.82%，也是創歷年新高。

不過，當幾乎所有企業都想靠擴產平攤成本的時候，就成“問題”了。

本來是自己企業的規模效應降本增效，轉變成了整個行業規模生產帶來產業鏈環節成本“優勢”，也就是“產能過剩”。

2024年，全國光伏組件的產量達到588GW，而全球需求量才約400GW。同年，晶澳科技資產減值高達31.54億元，占利潤60.71%，成為公司大幅虧損的主因。

第四季度，晶澳科技將之前的P型PERC電池組件產線進行大額計提，致使公司全年固定資產減值損失達到28.57億元。

在這期間，“成本控制”的主線思維，一直貫穿晶澳科技的始終。

一來，從“源頭”進行成本控制。

2023年年末，晶澳科技員工人數還有5萬人，但到了2024年僅為3.7萬人，應付職工薪酬僅為4.73億元，比去年10.76億元直接“腰斬”。

再加上，2024年以來，即便是全球頭部組件企業，也僅僅維持約70%的產能利用率。2025年上半年，晶澳科技原材料存貨僅為30.47億元，同比下滑36.13%。

這使得2025年前三季度，晶澳科技采購材料的相關支出減少、支付職工的現金支出減少等，經營現金流凈額達到46.95億元，同比增長1916.16%。

二來，技術進步本質上是另一種成本控制。

2025年上半年，晶澳科技N型倍秀電池量產轉換效率最高已達到27%，打開了TOPCon電池高開壓潛力，力求隱形降本。

11月29日，晶澳科技還和正泰在全球范圍內達成TOPCon專利和解，減少糾紛支出，共同應對光伏“內卷”。

換句話說，晶澳科技等光伏企業幾乎已經將“成本控制”的策略走到最深了。

但近兩年過去，單一光伏企業并沒有從虧損中“脫離”。2025年前三季度，四大組件龍頭合計虧損仍超過150億元。

這個時候，陽光電源給出了不一樣的解題思路。

2025年，陽光電源憑借光伏逆變器+儲能產品取代隆基、晶科等組件巨頭登頂行業市值第一。而早在2024年，陽光電源就已在行業普遍虧損中逆勢實現110.36億元盈利，印證了“單一光伏”邏輯的失效。

儲能登場就是“競速賽”

在光伏產業上游的制造環節，“光儲融合戰略”由來已久。

最早的時候，儲能主要是作為光伏系統的補充，用于平滑發電輸出、解決棄光問題，在電網側發揮調峰調頻的作用。

像是天合光能自帶“光儲融合”基因，幾乎是創業之初便明確光儲一體化發展的定位，2015年左右通過成立儲能公司、收購儲能資產等形式切入儲能。

晶科能源和晶澳科技稍晚一些，但也是本輪行業下行周期開始之前投資儲能業務。而隆基綠能2025年11月才通過收購進入儲能行業。

從進展上來看，2025年上半年，晶澳科技儲能出貨量已經達到12GWh+，能夠與已經布局十年的天合光能“媲美”。

究其原因，是因為后入的晶澳科技，選擇了“輕資產模式”。

2022年，晶澳科技與海博思創共同成立子公司，劍指光儲一體化。2025年，公司正式設立智慧能源事業群，推出Blue系列儲能系統，效率實測達到88.93%，行業領先。

所以，即使晶澳科技在光伏周期中虧損，但公司并沒有因為全棧自研、參股收購等產生額外支出。2025年三季度末，公司在手貨幣資金達242.42億元。而毋庸置疑的是，“現金永遠是穿越周期的第一法則”。

進入2025年，隨著光伏行業持續動蕩，晶澳科技也開始自建產能。

2025年8月，晶澳科技計劃建設約1GWh的儲能項目。而且，公司的選址很有意思。晶澳科技并沒有選擇東南亞等內地光伏企業“外卷”的集中地，而是去了中東。

2024年11月，晶澳科技就與 Utilities合作，在埃及與阿聯酋分別新建光伏電池和組件的新工廠。12月，又在中東阿曼自主投建年產6GW光伏電池和3GW光伏組件項目，總投資預計高達近40億元。

而此次用于突圍的儲能建廠，晶澳科技選擇埃及，一來，是對儲能業務的進一步深化；二來，還能與之前的光伏項目形成協同效應，進一步拓展國際市場。

結語

晶澳科技，一直以穿越周期“著稱”。

雖然“成本控制、單一光伏”的策略讓晶澳科技目前面臨一定的“困境”，但從當前的現金流轉、技術賦能來看，公司依然保持著強大的韌性。

聚焦到光伏行業“突圍之戰”的儲能，主打輕資產模式的晶澳科技，通過選擇牽手有實力的合作伙伴、共同打造儲能供應鏈，正在以一種更為靈活且高效的方式，加速在儲能領域布局。

換句話說，現在給光伏企業的角逐下定義，其實還為時尚早。