萬(wàn)億順差創(chuàng)紀(jì)錄，為何我們難驕傲？

今天《華爾街日?qǐng)?bào)》頭條文章：中國(guó)貿(mào)易順差突破一萬(wàn)億美元

文章原話：

這個(gè)在有記錄的經(jīng)濟(jì)史上前所未見(jiàn)的驚人數(shù)字，是數(shù)十年來(lái)產(chǎn)業(yè)政策與人民勤奮奮斗共同推動(dòng)的結(jié)果，正是這種合力，幫助中國(guó)從20世紀(jì)70年代末一個(gè)貧窮的農(nóng)業(yè)國(guó)家，崛起為世界第二大經(jīng)濟(jì)體。

這也是人類歷史上有單個(gè)國(guó)家貿(mào)易順差可以達(dá)到10,000億美元以上，甚至連制造業(yè)處于巔峰時(shí)期的美國(guó)都無(wú)法做到這個(gè)成績(jī)，巔峰時(shí)期美國(guó)最大的貿(mào)易順差一年也才1,500億美元左右，德國(guó)在3,500億美元左右，日本也在在2,000億美元左右。

很多大V看到這個(gè)數(shù)據(jù)也開(kāi)始唾沫橫飛，說(shuō)7年貿(mào)易戰(zhàn)打下來(lái)我們贏了！我覺(jué)得大家對(duì)此要冷靜，這個(gè)數(shù)據(jù)并不可持續(xù)。總體來(lái)說(shuō)明年我國(guó)出口還是有壓力的。這個(gè)壓力不是來(lái)自于關(guān)稅，而是在今年搶出口的高基數(shù)上我們還能不能繼續(xù)保持增長(zhǎng)。

另外深層影響也不容忽視： 產(chǎn)業(yè)鏈外遷已成趨勢(shì)：蘋果供應(yīng)鏈中，越南、印度產(chǎn)能占比從2019年的5%升至2025年的25%；耐克、阿迪達(dá)斯在東南亞生產(chǎn)比例超70%。中國(guó)在全球制造份額正緩慢但持續(xù)流失。

技術(shù)脫鉤更致命：美國(guó)對(duì)華芯片、AI、量子等關(guān)鍵技術(shù)封鎖，直接打擊中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)路徑。例如，華為雖恢復(fù)手機(jī)出貨，但高端芯片仍依賴庫(kù)存或變通方案。 “順差≠競(jìng)爭(zhēng)力”：當(dāng)前順差部分源于進(jìn)口減少（如能源價(jià)格下跌、內(nèi)需疲軟），而非出口絕對(duì)強(qiáng)勢(shì)。若剔除價(jià)格因素，實(shí)際出口量增速已連續(xù)多季放緩。

美國(guó)貿(mào)易政策未完全遏制中國(guó)出口，但已成功延緩了中國(guó)技術(shù)升級(jí)、加速了產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移，其戰(zhàn)略目標(biāo)正在“溫水煮青蛙”式實(shí)現(xiàn)。

馬克龍剛從中國(guó)回去，也說(shuō)歐洲要學(xué)美國(guó)對(duì)中國(guó)加關(guān)稅。如果真沒(méi)用的話，馬克龍也不會(huì)回去就翻臉，并強(qiáng)硬開(kāi)口：逼中國(guó)解決貿(mào)易逆差，否則歐盟將全面加稅

“外貿(mào)突破支撐A股，制造業(yè)轉(zhuǎn)型成功”？

數(shù)據(jù)喜憂參半，轉(zhuǎn)型遠(yuǎn)未完成 。積極信號(hào)： “新三樣”（電動(dòng)車、鋰電池、光伏）出口強(qiáng)勁，2025年合計(jì)增長(zhǎng)超20%，顯示部分高端制造具備全球競(jìng)爭(zhēng)力。 A股中新能源、機(jī)械等板塊受益于出口訂單，短期估值獲支撐。

但關(guān)鍵短板仍在： 整體制造業(yè)仍處全球價(jià)值鏈中低端：機(jī)電產(chǎn)品出口占比雖高（60.9%），但多數(shù)為代工組裝，核心零部件（如芯片、工業(yè)軟件、精密儀器）仍嚴(yán)重依賴進(jìn)口。

若將視線轉(zhuǎn)向企業(yè)盈利質(zhì)量，差距更顯刺眼。中美印三國(guó)上市公司ROE數(shù)據(jù)形成鮮明對(duì)比：標(biāo)普500成分股ROE達(dá)19.1%，印度頭部企業(yè)約15.6%，而中國(guó)全部A股僅7.9%，滬深300成分股也僅8.01%。

國(guó)家

ROE（2025年）

核心原因

美國(guó)

19.1%

科技、消費(fèi)占比近50%，輕資產(chǎn)高附加值主導(dǎo)

中國(guó)

7.9%

金融、能源等重資產(chǎn)占比超40%，杠桿率達(dá)60%

印度

15.6%

消費(fèi)、醫(yī)藥龍頭集中度高，本土需求旺盛

中國(guó)企業(yè)盈利低效的根源，與出口行業(yè)"賺規(guī)模不賺利潤(rùn)"的困境高度契合。制造業(yè)平均利潤(rùn)率僅4.46%，在全球價(jià)值鏈中多處于加工組裝環(huán)節(jié)，利潤(rùn)率僅3%-8%，而研發(fā)設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)利潤(rùn)率高達(dá)35%-50%。這種"微笑曲線"底部的位置，讓企業(yè)陷入"越出口越辛苦"的循環(huán)，這一矛盾在今日A股市場(chǎng)中也得到了映射。

所以在大家體感都不佳的情況下，我們的貿(mào)易順差竟然還搞了一個(gè)歷史最高，超過(guò)1.1萬(wàn)億。我們這是出口了多少東西給老外啊，真是虧到姥姥家了！

但是要沒(méi)這些順差，內(nèi)需又沒(méi)起來(lái)的情況下，是不是會(huì)有更多人的難？

寧德時(shí)代、比亞迪等龍頭企業(yè)確實(shí)領(lǐng)先，但中小企業(yè)仍陷于“卷價(jià)格、拼工時(shí)”的惡性競(jìng)爭(zhēng)，缺乏定價(jià)權(quán)和創(chuàng)新回報(bào)。 局部突破 ≠系統(tǒng)性轉(zhuǎn)型成功。A股的出口概念行情更多是情緒驅(qū)動(dòng)，而非基本面全面改善。

聊完沉悶的數(shù)據(jù)，再說(shuō)個(gè)今天圈內(nèi)的熱點(diǎn)大瓜，也讓人挺唏噓的。

知名游戲主播藍(lán)戰(zhàn)非，今年真是有點(diǎn)“水逆”。作為年入幾千萬(wàn)的頂流主播，他最近在環(huán)球旅行中，結(jié)果在非洲遭遇了驚魂一刻。

據(jù)爆料，他在非洲某五星級(jí)酒店，半夜被劫匪持槍入室搶劫。傳言這次損失慘重，金額高達(dá)千萬(wàn)級(jí)別。

這事兒最讓人細(xì)思極恐的細(xì)節(jié)在于：據(jù)說(shuō)劫匪并不是臨時(shí)起意，而是已經(jīng)策劃了半年之久。

這給我們提了個(gè)醒：

財(cái)不外露，行蹤保密： 像藍(lán)戰(zhàn)非這樣的大V，行程幾乎是半公開(kāi)的。在社交媒體上實(shí)時(shí)分享定位、在酒店直播，在治安不穩(wěn)的地區(qū)，這就等于是在給劫匪發(fā)“邀請(qǐng)函”。

不怕賊偷，就怕賊惦記： 被人盯上半年，你的生活習(xí)慣、安保漏洞早就被摸透了。這種處心積慮的作案，根本防不勝防。全球的經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不好，有歪心思的人更多了。

不過(guò)也從另一方面可以看出，說(shuō)明藍(lán)戰(zhàn)非肯定把錢都放在了股市和基金理財(cái)里，不然也不可能擼了好多小網(wǎng)貸。而且夜里銀證轉(zhuǎn)賬出不來(lái)，也算是撿回一條命吧。

這樣看來(lái)，做股民還是有一點(diǎn)好處的。

前天提到了一家理財(cái)公司延期兌付，今天刷到一個(gè)杭州大爺?shù)耐顿Y故事，

大家可以看一下，大爺13年投資生涯一場(chǎng)空，還倒虧200萬(wàn)，所以還是買股票吧。

今天A股指數(shù)回調(diào)震蕩，滬指收于3909點(diǎn)，3900點(diǎn)關(guān)口未被擊穿，僅創(chuàng)業(yè)板勉強(qiáng)收紅。市場(chǎng)擔(dān)憂的"逢會(huì)必跌"實(shí)則是技術(shù)性休整——滬指回補(bǔ)缺口后消化獲利盤，與會(huì)議時(shí)間重合引發(fā)錯(cuò)覺(jué)。值得關(guān)注的是，此次會(huì)議將"穩(wěn)就業(yè)"置于"四穩(wěn)"首位，這是近10年首次排序調(diào)整，而全國(guó)85%的就業(yè)由企業(yè)提供，這與出口行業(yè)"低工資、長(zhǎng)工時(shí)"的現(xiàn)狀形成尖銳對(duì)比：企業(yè)盈利低效制約工資增長(zhǎng)，72.2%職場(chǎng)人日均工作超8小時(shí)，僅3成實(shí)現(xiàn)雙休，最終又反噬內(nèi)需。

盤面分化的背后，是多重市場(chǎng)邏輯交織下的回調(diào)動(dòng)因，具體可從三方面解析：

一是政策利好兌現(xiàn)后的獲利回吐，有色板塊（稀有資源、鎳鋰、黃金等）前期受降息預(yù)期驅(qū)動(dòng)估值修復(fù)，隨著政策落地，部分資金選擇落袋為安，板塊今日全線調(diào)整領(lǐng)跌兩市，體現(xiàn)出“預(yù)期先行、利好出盡”的周期品交易規(guī)律；

二是券商板塊受內(nèi)外因素共振壓制，技術(shù)面上受制于60日均線壓力位與前期套牢盤拋壓，疊加“不搞大干快上”的金融政策導(dǎo)向釋放降溫信號(hào)，短期板塊承壓明顯，但從中期看，在中金復(fù)牌等事件催化下仍具備結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；

三是公募基金薪酬新規(guī)將業(yè)績(jī)與基準(zhǔn)偏離度掛鉤，倒逼管理人采取“抱團(tuán)避險(xiǎn)”策略，資金從消費(fèi)白馬股向短期景氣度更高的科技賽道集中，而美國(guó)允許英偉達(dá)對(duì)華出售H200芯片的消息，雖短期刺激算力硬件鏈（CPO、PCB等）走強(qiáng)并支撐創(chuàng)業(yè)板收紅，但本質(zhì)是全球科技產(chǎn)業(yè)鏈博弈的階段性妥協(xié)，需警惕“短期技術(shù)進(jìn)口依賴”對(duì)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程的潛在擾動(dòng)。

最終市場(chǎng)呈現(xiàn)“局部熱點(diǎn)吸籌、多數(shù)板塊失血”的格局，這種短期交易思維主導(dǎo)的生態(tài)，與出口行業(yè)“規(guī)模優(yōu)先、價(jià)格內(nèi)卷”的發(fā)展模式，均反映出“重短期收益、輕長(zhǎng)期價(jià)值”的路徑依賴問(wèn)題。

貿(mào)易順差占GDP超10%的背后，是消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用的持續(xù)弱化。2025年上半年居民人均可支配收入增速（5.3%）低于GDP增速，A股消費(fèi)白馬股的下跌正是內(nèi)需不足的市場(chǎng)反饋。

企業(yè)擴(kuò)張與盈利惡化的反差。出口規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)57.9%，應(yīng)收賬款延遲收付超50%。光伏行業(yè)"低于成本價(jià)競(jìng)爭(zhēng)"與A股光伏設(shè)備板塊因產(chǎn)能整合消息異動(dòng)，折射出行業(yè)在"內(nèi)卷"與"轉(zhuǎn)型"間的掙扎。

貿(mào)易摩擦與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的緊迫性。歐盟醞釀對(duì)華汽車加征關(guān)稅，美國(guó)芯片抽成25%，而中國(guó)企業(yè)研發(fā)投入占比僅2%。A股科技股雖短期抱團(tuán)走強(qiáng)，但核心技術(shù)受制于人的現(xiàn)狀未變，長(zhǎng)期仍需突破"重應(yīng)用輕研發(fā)"的瓶頸。

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