阿維塔，終于忍不住了

登陸資本市場不是萬能良藥，但沒這副藥，可能熬不過已到來的寒冬。

東風和長安，這兩家汽車央企，雖然明面已經握手言和，但總給人感覺暗地里較著一股勁兒。

自從宣布重組整合暫時擱置，它倆誰也沒閑著，倒像是開啟了汽車央企的賽馬（參數丨圖片）模式。

畢竟，按照國家意志，汽車央企通過專業性重組整合做強做大的腳步，從未停下，也不會停下！

01

你有深藍汽車，我就整個奕派科技；你有阿維塔，那我的嵐圖也不是吃素的。

從今年雙方銷量數據來看，自7月開始，嵐圖汽車完成對阿維塔的反超，之后便“一發不可收”，保持環比超10%的增速一路高歌；在剛剛過去的11月，嵐圖成功突破2萬輛大關。

反觀阿維塔，月銷達成萬輛之后，銷量上升勢頭有所減弱，11月僅爬升至1.4萬輛，與嵐圖之間的差距被拉開近6000輛之多。

更需要擔憂的是，上汽集團旗下智己品牌也以咄咄逼人之勢，從1月的2800輛迅速追趕至11月的1.3萬輛，與長安阿維塔已經不相上下。

曾經央國企新能源品牌中的領頭羊，現在局勢已經不妙了。

更何況，阿維塔將今年的銷量目標定為22萬輛，高于嵐圖汽車的20萬輛和智己汽車的10萬輛。

這也就意味著，其今年的目標完成率，可能不會太好看。

截止今年前11個月，阿維塔銷量為11.83萬輛，目標完成率僅為不到54%，位列主要新勢力品牌完成率倒數第一。

在汽車市場被搶了風頭，在資本市場，阿維塔也亟需有所動作。

畢竟，將通過介紹方式上市的嵐圖汽車，已在10月2日向港交所遞交了招股書。

02

11月27日，長安汽車發布公告，宣布持股40.99%的阿維塔遞表港交所。

這家背靠長安、左牽寧德、右擁華為的汽車公司，決定向資本市場發起沖刺。

阿維塔自2022年12月開始交付車輛，根據招股書披露，其2023年、2024年和2025年上半年的收入分別為56.45億元、151.95億元和122.08億元。

其中，對應的車輛銷售收入分別為55.42億元、144.17億元和114.9億元。

不過，即便收入在實現翻倍增長，阿維塔仍逃脫不了困擾所有新能源品牌的虧損魔咒。

03

2023年、2024年和2025年上半年，阿維塔期內分別虧損36.93億元、40.18億元和15.85億元，若算上2022年虧損的20.15億元，這幾年阿維塔累計虧損已達113億元！

不過值得欣慰的一點是，其毛利率水平從2023年的-3%，提升至2024年的6.3%，并進一步升高至今年上半年的10.1%，突破兩位數。

阿維塔在招股書中表示，毛利率改善主要是由于規模經濟效應擴大、單位經濟效益較強的高端車型及海外銷售占比增加，以及在采購、制造和產品配置方面持續實施成本優化措施。

在現金流方面，截至2025年6月30日，阿維塔現金及現金等價物為134.83億元，資金儲備尚算充裕。

然而值得注意的是，其資產負債率持續攀升，今年上半年高達76.2%；其中流動負債（219.47億元）超過了當期公司的流動資產規模（167.05億元），兩者的差額高達52億元，流動比率只有0.8%。

這與其斥巨資入股引望，將與華為的關系從技術合作升華到資本紐帶關系重大。

04

今年2月，阿維塔以總對價115億元收購引望10%股權，雙方將以聯合共創的模式打造阿維塔下一代系列車型；阿維塔希望借此助力“產品競爭力、銷量上量和品牌向上”。

在招股書中，阿維塔將“行業頂級戰略合作伙伴賦能”，擺在了幫助其從競爭對手中脫穎而出的首位。

誠然，在現在的新能源汽車市場，華為和寧王是繞不開的存在。

華為已經與多家傳統汽車集團合作推出各種“界”和“境”；寧王則更不用提，業界有句形象的話叫新能源汽車時代，所有車企都在為寧德時代打工。

所以可怕的是，阿維塔雖然與華為和寧德時代深度綁定，但這并不意味著其具備了不可替代的獨特優勢；來自華為和寧王的優勢，可以被迅速復制粘貼。

投資引望確實是大手筆，但賽力斯也已經同比例入股，與阿維塔分庭抗禮，而且不排除未來更多玩家入局。

華為鴻蒙智行先進的駕駛輔助系統和智能座艙，包括寧德時代的新電池，也不可能只給一家企業使用，阿維塔最多成為其中首批采用最新一代技術的嘗鮮者。

這遠遠不夠。

05

還有一個問題值得注意，從阿維塔11（SUV）、阿維塔12（轎車），到阿維塔07（SUV）、阿維塔06（轎車），阿維塔保持著一年一款新車的節奏。

就依次推出的新車價格來看，阿維塔的產品觸角在向下延伸，已經下探至20萬元。阿維塔07和06推出后，迅速成為阿維塔的主銷車型。

今年上半年，這兩款品牌結構中更低端車型的銷量，已經占到整體銷量的近75%。

在給品牌銷量提供支撐的同時，也在一定程度上對品牌向上形成壓力。因為長安汽車還有深藍和啟源兩個品牌。

阿維塔應該也意識到了這一點。

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其在招股書中透露，目標在2027年底前推出四款全新車（覆蓋純電+增程）；其中2026年推出一款大型SUV，2027年推出一款中大型轎車和全新中大型/大型SUV共三款車型，新車均基于引望聯合共創模式。

未來三年，阿維塔將推出多款30萬元以上車型，實現高端及豪華市場的全覆蓋。

不難看出，阿維塔在努力維持住其豪華智能電動汽車的品牌定位。

可現在已不是三年前，豪華新能源汽車市場已經成為眾多自主品牌的必爭之地，例如吉利極氪、領克，比亞迪騰勢、方程豹，奇瑞星途，老對手嵐圖......

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從最初的長安蔚來，到戰略輪融資引進寧德時代和后續引入其他投資者；自2021年以來，阿維塔完成4輪融資，累計融資金額超190億元；估值也從2021年的不足80億元，一路攀升至C輪后超300億元。

此次赴港IPO上市，資本市場會怎樣對待這家頭頂三大光環的新能源汽車企業？它會享受到專屬的寵愛嗎？今年以來，汽車整車企業已有盈利不錯的奇瑞汽車、賽力斯成功登陸港股，阿維塔目前的體量又會交出一份怎樣的答卷？

去年3月，國資委提出對三家主要中央汽車企業實施新能源汽車業務的單獨考核，推動其加快新能源業務發展，縮短與比亞迪、特斯拉等頭部新能源車企之間的差距。

長安汽車是三家央企之一，阿維塔又是長安汽車的頭牌，自然成為市場關注的焦點。

此外，在招股書的風險因素中，除了常規的產品、政策、市場層面的風險，阿維塔提到的兩點值得注意。

一是：倘若與長安汽車的合作終止或減少，或不再具互惠互利性，則業務及經營業績可能會受到不利影響；二是：正面臨或可能面臨與戰略聯盟或收購有關的風險。

這不禁令人遐想連篇。

乘聯會最新數據顯示，11月新能源乘用車市場零售132.1萬輛，同比增長4.2%，這一增幅今年下半年以來不斷收縮；新能源汽車市場日趨成熟，但對于依賴政策補貼的品牌，艱苦日子要來了。

Views of AutosKline：

阿維塔遞表港交所，更像是在當前市場環境下、在有限窗口期不得不做出的選擇。繼阿維塔之后，央國企新能源品牌廣汽埃安、上汽智己等也已經在摩拳擦掌。

赴港IPO熱潮背后，反映出的是市場競爭的殘酷，但資本運作是一把雙刃劍。

港股上市可能會讓你脫去沉重的歷史包袱，以一個嶄新的姿態立于世界舞臺，但同時也將帶來更加規范、嚴苛的枷鎖，接受國際資本殘酷的檢驗。