曦華科技加速沖刺港股IPO：毛利率波動，虧損困境待破解

文 | 董武英

當你在2K電腦屏幕上播放一個只有720P的老電影，當你用手機或者電腦在會議室電視上投屏，當戶外大型顯示屏播放你用手機拍攝的視頻時，不同分辨率的視頻信號卻能近乎完美地呈現在不同屏幕上，這都離不開一種叫“scaler”的芯片。

這種芯片能將不同分辨率的視頻信號進行縮放，在其他屏幕上進行播放，好的scaler芯片甚至能夠通過AI算法讓畫面變得更清晰、色彩更鮮艷。

此次沖刺港股IPO的曦華科技正是全球scaler芯片領域的佼佼者。根據招股書，其2024年scaler芯片出貨量排名全球第二，在更細分的ASIC（定制芯片）架構scaler產品上市場份額高達55.0%，排名全球第一。

不過，這樣的全球龍頭目前尚處于虧損狀態，且面臨著較為激烈的市場競爭，這背后究竟是什么原因呢？

ASIC scaler芯片全球第一，仍未實現盈利

曦華科技成立于2018年8月，7年時間已經做到了細分領域全球第一，這無疑是一個極為成功的創業故事。不過，讓這個故事稍顯遺憾的是，目前的曦華科技仍未實現盈利。

創辦曦華科技之前，陳曦已經在投資圈里創下了一片基業。他曾是1993年廣西地區高考理科狀元，被清華大學錄取，畢業時一下子拿到了車輛工程、計算機科學和法律三個不同學科的學士學位，妥妥的“學霸”。

畢業后，陳曦曾短暫創業，參與創立了上市公司中文在線的前身——易得方舟，并擔任首席技術官。之后幾年，陳曦擔任一家軟件開發公司的總經理，負責公司整體管理。

工作幾年后，陳曦選擇了繼續深造，在2005年6月拿到了美國加州大學洛杉磯分校金融工商管理碩士學位，轉型從事投資咨詢工作，先后任職于安邁顧問、弘毅投資，最后成為了投資機構和聚百川的管理合伙人。2018年之后，陳曦離開了投資領域，創辦了曦華科技。

陳曦創辦曦華科技，進入半導體領域，與其投資經歷有著密切聯系。弘毅投資及和聚百川均聚焦于投資高科技企業，在科技投資領域浸淫十年之久的陳曦對半導體領域有著深切洞察。

同時，陳曦也找到了兩名理想的創業伙伴。曦華科技CTO白頌榮在半導體領域有著二十余年經驗，曾先后擔任瀾起科技和匯頂科技高級總監，負責芯片設計業務。CMO王潔則在國內知名半導體設計公司——晨星任職了11年之久，在科技企業管理上有深厚經驗。

既有專業的投資人來選擇方向，又有專家來進行芯片設計開發，曦華科技很快就推出了多款量產產品，并獲得資本力捧。陳曦甚至動用了自己的人脈資源，讓老東家弘毅投資參與了曦華科技A+++輪融資。截至2025年11月10日的C1輪融資，曦華科技投后估值已經達到了28.44億元。

目前，曦華科技從事智能顯示芯片和智能感控芯片開發業務，核心產品是用于視頻信號處理的scaler芯片。scaler芯片主要作用是把輸入的視頻信號縮放成顯示器能完美顯示的畫面，手機、電腦、電視、顯示屏等顯示設備中都需要有scaler芯片，應用極其廣泛。

據招股書顯示，曦華科技在2021年開發出全球首款基于ASIC架構的scaler芯片，在2022年實現量產，短短兩年時間已經成為行業龍頭。以2024年出貨量來看，曦華科技scaler芯片出貨量達3700萬個，排名全球第二，市場份額為18.8%，僅次于美國萊迪思半導體，后者市場份額為20.6%。

若放到更細分的ASIC scaler芯片市場，曦華科技2024年市場份額高達55.0%，大幅領先于其他競爭對手。

憑借著scaler芯片的優秀表現，曦華科技營收迅速增長，2022-2024年營收分別為8667.9萬元、1.50億元和2.44億元。2024年智能顯示芯片及解決方案貢獻了97.4%的營收，其中scaler芯片是絕對銷售主力。

不過，截至2025年9月30日，曦華科技尚未實現盈利。2022-2024年，其年內虧損分別為1.29億元、1.53億元和8082.0萬元，今年前三季度其虧損額為6296.6萬元。

如果去除股權激勵費用影響，曦華科技自2024年來虧損規模有所收窄，2023年和2024年曦華科技經調整后虧損分別為1.29億元和6873.5萬元，今年前三季度經調整后虧損為3540.1萬元，而2024年同期虧損4053.9萬元。

曦華科技做到細分領域全球第一仍然虧損，這究竟是什么原因呢？

創新能力行業領先，但面臨激烈競爭毛利率波動大

從招股書披露的信息來看，曦華科技具備的優勢和面臨的挑戰都十分突出。

曦華科技能做到全球數一數二，主要靠的是其產品的持續創新能力。前面提到，曦華科技的scaler芯片是全球首款基于ASIC架構的scaler芯片。在此之前，行業內普遍采用FPGA（可編程化芯片）架構來開發scaler芯片。相比于FPGA架構，ASIC架構屬于專門定制芯片，在犧牲靈活性的情況下能實現更低的功耗和更高的效率。

此外，曦華科技也是目前國內唯一一家量產HoD（駕駛員脫手檢測）解決方案的企業，這種方案主要用于輔助駕駛，檢測駕駛員是否松開了方向盤。今年上半年，曦華科技HoD解決方案所在的智能感控芯片業務營收達到3460.3萬元，同比增長了519.68%，并有望成為未來數年業績增長動力之一。

產品上的持續創新驅動曦華科技估值不斷提升。招股書顯示，曦華科技投后估值從Pre-A輪的2億增至A輪融資的10億，B輪增至21.72億元，C1輪提升至28.44億元，分別對應著公司可穿戴觸控芯片及智能SAR sensor量產、scaler芯片量產以及車規級TMCU、HoD解決方案、智能座艙解決方案的量產這三次關鍵事件。

這種產品上的持續創新，源于曦華科技的高強度研發。數據來看，2022年曦華科技營收僅8667.9萬元，但研發費用已經達到了1.14億元，研發費用率高達131.9%。2023年研發費用為1.25億元，研發費用率為83.1%。2024年來，由于營收增長及高強度投入期逐漸過去，曦華科技研發費用率逐漸穩定在30%左右。

不過，即便研發和創新能力十分突出，但曦華科技也不得不面對行業激烈競爭的殘酷現實。

曦華科技主打ASIC scaler芯片，在能耗上更低，但市面上FPGA scaler芯片企業仍有著不俗競爭力。前面提到，曦華科技2024年出貨量份額為18.8%，僅次于萊迪思的20.6%。不過行業第三市場份額為14.5%，與曦華科技差距并不大。行業第四和第五市場份額分別為9.4%和7.5%，競爭力也很強勁。

即便在ASIC scaler芯片市場，曦華科技也面臨較大的壓力。2021年曦華科技發布全球首款ASIC scaler芯片并在2022年量產，但短短兩年時間就有國內競爭對手推出了同類產品，并將出貨量市場份額做到了22.0%，雖然較曦華科技55.0%份額仍有較大差距，但已對其形成了巨大挑戰。

這種激烈競爭的影響直接體現在曦華科技毛利率上。2022-2024年，曦華科技毛利率（存貨減值前）分別為39.2%、22.6%和31.4%，2025年前三季度毛利率為24.9%，而2024年同期毛利率為33.1%，波動較大。

根據招股書，2022-2023年、2024年前三季度到2025年前三季度毛利率下降，主要是受scaler業務毛利率下降影響，原因之一是因為市場變化進行策略性價格調整，簡單來說就是因為市場競爭加劇選擇降價。

此外，scaler芯片的激烈競爭還體現在客戶留存率上。曦華科技銷售以分銷為主，但直銷模式也貢獻了20%-40%的營收。需要注意的是，2023年和2024年，其直銷客戶留存率分別僅為41%和22%。這也意味著，曦華科技直銷客戶很容易就流向其他競爭對手，需要進一步加大拓客力度。

目前來看，曦華科技計劃通過多種措施來增強核心競爭力，應對市場競爭。招股書顯示，曦華科技后續將持續擴展產品組合和應用場景，加強尖端技術研發，并通過垂直整合增強生產能力，加強銷售及服務網絡。此次IPO，曦華科技計劃將募集資金主要用于這些方向，以強化領先優勢。

從小企業成長到全球龍頭，曦華科技有著突出的核心競爭力，且對未來發展有著清晰規劃，能否進一步通過資本加持，將產品創新能力轉化為持續盈利能力，值得關注。