上海機場免稅項目中標公示：中免和杜福睿取代日上，收費模式再調(diào)整

上海機場免稅項目中標候選人公示，收費模式再迎調(diào)整。

據(jù)中國招標投標公共服務(wù)平臺，12月11日，上海機場集團浦東、虹橋國際機場進出境免稅店項目中標候選人公示。評標情況顯示，項目共三個標段，包括上海浦東機場T1航站樓及S1衛(wèi)星廳國際區(qū)域、上海浦東國際機場T2航站樓及S2衛(wèi)星廳國際區(qū)域、上海虹橋國際機場T1航站樓國際區(qū)域等三個場地的進出境免稅店合格運營商招標。

三個標段第一、二中標候選人均為杜福睿（上海）商業(yè)有限公司（以下簡稱“杜福睿”）和中國免稅品（集團）有限責(zé)任公司（以下簡稱“中免”）。合同經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓期限為8年，自2026年1月1日至2033年12月31日止。

公示結(jié)果意味著此前老牌運營商日上免稅行（上海）有限公司（下稱“日上上海”）告別上海機場已成定局，也標志著上海機場免稅業(yè)務(wù)的運營主體和收費模式將迎來全新調(diào)整。

截至12月12日收盤，上海機場（600009.SH）股價報31.02元/股，跌3.09%，年初至今股價已跌7.71%。

中標結(jié)果出爐：兩大免稅巨頭入圍

此次中標的候選人都是免稅公司巨頭。據(jù)天眼查顯示，杜福睿的實控人、控股股東為DUFRY INTERNATIONAL AG，隸屬于全球免稅巨頭Avolta。中免是中國旅游集團中免股份有限公司（601888.SH，1880.HK）的全資子公司。

此前已深耕上海機場免稅業(yè)務(wù)26年的日上上海，徹底無緣本次招標，告別上海機場已成定局。

1999年浦東機場通航時，代表外商的張鳳懿為爭取浦東機場免稅特許經(jīng)營牌照，成立了日上上海。當時由佰瑞投資出資99%、上海文語齋圖書有限公司出資約1%共同設(shè)立。

日上上海與中免集團的關(guān)系本就交織著合作與競爭，根據(jù)此前媒體報道，落選的背后與大股東中免集團的決策密切相關(guān)。

2018年中免集團以15.05億元收購其51%股權(quán)，將其納入自身體系。2019年至2025年期間，中免通過日上上海拿下了上海機場免稅項目的經(jīng)營權(quán)。同時，中免體系通過日上中國運營北京首都機場及其他口岸的免稅業(yè)務(wù)，將京滬機場的免稅零售業(yè)務(wù)納入其全國布局。

目前日上上海的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，控股股東為中免集團，持股51%，外資創(chuàng)始股東佰瑞投資持股33.32%，上海機場全資子公司上海機場尚冕商業(yè)發(fā)展有限公司持股15.68%。而本次招標公告中“同一控制主體不得同時投標”的規(guī)則，也從側(cè)面為其落選埋下了伏筆。

上海機場免稅業(yè)務(wù)收費模式再調(diào)整

伴隨運營主體的更替，上海機場免稅業(yè)務(wù)的收費模式也迎來了重要調(diào)整。中標候選人公示文件顯示，月實收費用=月固定費用+∑（各品類月銷售額×各品類提成比例）。

具體來看收費模式，據(jù)中標候選人公示文件顯示，標段一的第一中標候選人為杜福睿，報價金額為月固定費用（單價）3141元/㎡/月，各品類提成比例8%-24%；第二中標候選人為中免，月固定費用（單價）為3090元/㎡/月，各品類提成比例為8%-24%。標段二第一中標候選人為中免，第二為杜福睿，報價金額均與標段一相同。標段三的第一中標候選人為中免，第二為杜福睿，兩家的報價金額均為月固定費用（單價）2827元/㎡/月，各品類提成比例均為8%-22%。

這意味著，此前“下有保底、上不封頂”的合作收費模式，調(diào)整為“保底租金+提成”的形式。而在疫情期間，上海機場的月實收費用為月保底銷售提成和月實際銷售提成兩者取高。

此前，上海機場與日上上海簽訂的免稅相關(guān)協(xié)議已多次調(diào)整。據(jù)記者梳理，上海機場、虹橋機場公司與日上上海雙方同意自2023年12月1日起，月實收費用按照采取月保底銷售提成和月實際銷售提成兩者取高的模式，也就是免稅合作收費模式重回2018年的“下有保底、上不封頂”，但品類銷售提成比例相比2018年有所下調(diào)。

此次新調(diào)整的品類銷售提成比例和2023年簽訂的補充協(xié)議相比有所下調(diào)。2023年12月1日起實施的月實際銷售提成為香化、煙、酒、百貨、食品5個品類所對應(yīng)的各品類銷售提成的總和，品類提成比例按18%至36%不同情形取值。而此次中標候選人公示文件顯示，各品類提成比例8%至22%、8%至24%不等。

其實，有券商在2023年下半年就曾發(fā)布研報，稱上海機場客流量恢復(fù)正常后，比如2025年后上海機場將繼續(xù)拿走機場免稅渠道利潤大頭。同時為了保證機場渠道價格的比較優(yōu)勢，機場免稅店租金扣點率需要進行合理幅度下調(diào)，因為機場應(yīng)該追求銷售額與租金扣點率乘積的最大化。

更早之前，2018年9月，日上上海中標上海浦東國際機場免稅店項目經(jīng)營權(quán)，采取月實際銷售提成和月保底銷售提成兩者取高的模式，再通過高達42.5%的綜合銷售提成比例（其中香化、煙酒、食品的銷售提成比例為45%，百貨的銷售提成比例為25%）。當時預(yù)計，上海機場2019年至2025年每年能拿到以億元為單位的兩位數(shù)保底銷售提成，七年內(nèi)能拿到至少410億元。

2017年至2019年，日上上海向上海機場支付的免稅店租金逐年增長，分別為25.55億元、36.81億元和52.10億元，占當年營業(yè)收入比重分別為31.69%、39.53%和47.60%。

以2019年舉例，《上海浦東國際機場免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》全年實現(xiàn)營業(yè)收入37.88億元。在出行旅客消費意愿增強的背景下，合同的順利實施進一步推動了上海機場商業(yè)餐飲板塊的收入，實現(xiàn)同比增長37.06%至54.63億元，占總營收109.45億元的比例將近過半，而2018年同期該比例為近43%。

然而，2020年疫情之后，受出境游客銳減影響，商業(yè)餐飲收入同比大幅減少，免稅店租金收入較疫情前有大幅下滑。2021年1月30日，因不可抗力及重大情勢變更等因素影響，上海機場與日上免稅行（上海）有限公司簽訂《上海浦東國際機場免稅店項目經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)讓合同之補充協(xié)議》，機場的免稅合作收費模式從之前的“下有保底、上不封頂”轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋聼o保底，上有封頂”，封頂金額為最初的保底提成金額。據(jù)2021年簽訂的補充協(xié)議介紹，2021年至2025年上海機場免稅店業(yè)務(wù)收入的實現(xiàn)很大程度上取決于疫情的進展及浦東機場國際及港澳臺地區(qū)航線客流的恢復(fù)情況，具有不確定性。

據(jù)澎湃新聞記者梳理，2020年至2022年疫情期間，上海機場免稅店租金收入分別為11.56億元、4.86億元以及3.63億元。隨著2023年國際航班恢復(fù)，上海機場相關(guān)免稅業(yè)務(wù)有所恢復(fù)，收入為17.88億元同比增近4倍。2024年達12.12億元水平，同比下滑超三成。2025年前三季度相關(guān)免稅合同收入3.14億元，同比增長17.6%。

券商：外資入局激活競爭，免稅價值有望重估

近年來，上海機場在財報中多次指出，受免稅行業(yè)市場環(huán)境和競爭格局變化的影響，免稅行業(yè)經(jīng)營渠道由原來的口岸免稅為主變?yōu)椤半x島+口岸+市內(nèi)+電商”等多渠道模式，口岸免稅市場面臨的競爭愈發(fā)激烈。

對于本次上海機場免稅項目的變局，多家券商研報均給出了積極的行業(yè)展望，認為新運營格局和收費模式將為行業(yè)帶來多重積極影響。

據(jù)中金公司12月12日發(fā)布的研報顯示，按第一中標候選人情況，預(yù)計浦東機場免稅店或引入外資經(jīng)營，有助于優(yōu)化競爭環(huán)境及免稅品類拓寬。預(yù)計外資免稅商的入駐或有助于在機場建立相互競爭比較的經(jīng)營環(huán)境，助力機場銷售品類更加多元化。

中金公司研報指出，租金形式或修改為“保底+提成”形式，建議關(guān)注綜合扣點率情況。研報認為，或有利于激勵免稅商做大銷售額以攤薄固定租金占比。按當前經(jīng)營面積，測算機場保底租金或與上一輪免稅合約水平較為接近，建議關(guān)注按品類的扣點率情況，估計毛利率較低的品類、以及機場方希望拓展的品類扣點率或相對較低。

據(jù)國泰海通交運近期發(fā)布的研報顯示，近期上海機場與北京首都機場均啟動新一輪免稅店招標，分標段招標引入競爭。2019年前上海、首都機場上輪免稅合同均為高保底高提成，2023年均與中免日上簽訂補充協(xié)議，降低保底與提成比例，研報認為將有助于恢復(fù)機場免稅價格競爭力與免稅商經(jīng)營積極性。2025年機場國際客流基本恢復(fù)，而免稅收入恢復(fù)相對滯后，背后是免稅渠道競爭多元化與國貨崛起等消費趨勢國際樞紐機場區(qū)位優(yōu)秀，免簽政策與主基地航司國際樞紐戰(zhàn)略將驅(qū)動國際客流持續(xù)增長，免稅價值仍具潛力。《關(guān)于完善免稅店政策支持提振消費的通知》進一步放開外資、品類、面積等。上海機場與首都機場新一輪免稅招標充分利用新規(guī)，均采用分標段招標，明確雙免稅商且外資準入，引入良性競爭，研報認為將有助于免稅價值充分合理體現(xiàn)。