廣藥眼里全是獵物了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

廣藥集團的華東擴張又落下一子。

12月10日，海正藥業確認，旗下全資子公司浙江省醫藥工業有限公司100%股權已被廣州醫藥收購，成交價5.005億元，比4.3億元的掛牌底價高出16%以上。

這是廣藥集團三個月內在華東市場的第二次出手，今年9月，廣藥白云山旗下產業基金花了7.49億元，拿下南京醫藥11.04%股權，成為第二大股東。兩次加起來投了超過12億元，目標就是長三角市場。

廣藥的動作不難理解，Wind數據顯示，2025年全國醫藥流通市場前十大企業市占率已經到了82%，頭部企業的優勢越來越明顯。廣藥雖然是全國第六，但在華東市場的營收占比長期不到1%，跟它的體量不匹配。

交易的另一邊，海正藥業選擇把商業資產賣掉，專心做工業。同一天，海正跟九州通簽了戰略合作協議，把核心產品的零售渠道業務全部外包出去，首年合作金額超過4億元。工業企業縮減業務線、流通企業擴大規模，醫藥產業鏈的分工正在變得更清晰。

廣州醫藥這次買的標的，在浙江做了快五十年。浙江省醫藥工業有限公司1976年就成立了，原來是浙江省醫藥管理局的直屬公司，2013年海正藥業全資收購后，變成了它的國內制劑營銷平臺。

商務部消費促進司發布的《2024藥品流通行業運行統計分析報告》顯示，這家公司主營業務收入47.77億元，在全國藥品批發企業里排第32位。

它的渠道能力更值得關注，銷售網絡鋪到全國26個省市，在浙江省內覆蓋了90%的縣級以上醫院，還連著數百家基層社區衛生服務中心和260多家連鎖門店總部。

這恰好是廣州醫藥需要的，2024年，廣州醫藥以545.24億元營收排在全國藥品批發企業第六位，但營收主要來自華南。2025年上半年，母公司白云山418.35億元的營收里，華南地區貢獻了311.9億元，占比74.78%，華東地區只有34.5億元，占比不到1%。

反觀市場體量，2024年江蘇、浙江兩省的藥品流通銷售額分別是2278億元和2003億元，僅次于廣東、北京、上海。作為一家全國性流通企業，在這么大的市場里缺席，機會成本很高。

9月入股南京醫藥已經透露了廣藥的想法，南京醫藥是中國醫藥流通行業第一家上市公司，業務覆蓋江蘇、安徽、福建、湖北等地近70個城市，有17個一級物流中心和39個二級物流中心。廣藥二期基金用7.49億元拿到11.04%股權，成為第二大股東。

兩筆投資的配合比較明顯，南京醫藥提供江蘇及周邊的網絡，浙江省醫藥掌握浙江本地的渠道，加上廣藥本身的華南基礎，基本把東南沿海經濟發達地區連了起來。對流通企業來說，收購現成渠道可以直接用，省去自己鋪網絡要花的時間和成本。

海正藥業賣掉商業資產，是另一個角度的故事。

浙江省醫藥公司對海正藥業的業績貢獻已經很小了，2024年，這家公司的歸母凈利潤只占母公司的5%。2025年前5個月，它營收16.89億元，歸母凈利潤1952萬元，但扣非凈利潤虧損1904萬元。

相比之下，海正藥業去掉醫藥經銷業務后，醫藥制劑、原料藥等工業業務都在正增長，營收同比增長8%。

這筆交易給海正帶來約5億元現金，能緩解資金緊張。更重要的是可以集中精力做工業。2024年海正藥業整體營收97.87億元，同比下降5.65%，其中醫藥商業板塊營收約35.10億元，占比35.86%，但同比下降20.98%，原料經銷收入更是暴跌29.27%，拖累了整體業績。

賣掉商業資產的同一天，海正藥業跟九州通簽了戰略合作協議，把核心產品的零售全渠道CSO業務全部外包出去。海正的說法是，看中九州通的全國渠道能力。工業企業專注研發生產、流通企業負責專業銷售，這個模式正在被更多企業接受。

這背后是政策和市場環境的變化，“兩票制”、帶量采購這些政策持續推進，傳統的“研產銷”一體化模式成本太高。政策壓縮了流通環節，中小企業的空間越來越小；利潤空間收窄，對配送效率和成本控制要求更高，沒有規模優勢的企業很難適應。

工業企業的價值在研發創新和生產能力，流通企業的價值在渠道覆蓋和供應鏈效率，各干各的專業的事，效率更高。

對廣藥來說，這次收購不只是買渠道。今年11月，新任董事長李小軍提出了、2030年再造一個新廣藥”的目標，明確了“現代化、科技化、數字化、國際化”四個方向。

今年廣藥通過國資內部調整把診斷企業達安基因收進來，旗下中華老字號品牌增加到13家，還新增了26個新產品開發項目。2025年第三季度，廣藥白云山單季營收同比增長9.74%，歸母凈利潤增長30.28%，轉型開始見效。

行業集中度還在提高，區域企業跟全國巨頭的競爭會更激烈。能把流通規模做大、同時讓工業創新和商業效率配合好的企業，才有機會在重新洗牌中站穩。

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