樓市至暗時刻（35圖）

　　Headline

　　補(bǔ)貼失效致使消費乏力，中國耐用品零售額深度負(fù)增

　　中國固定投資全面下跌，地產(chǎn)拖累非地產(chǎn)托底作用減弱

　　中國工業(yè)產(chǎn)出走弱，能源拖累但采礦業(yè)逆勢回升

　　中國失業(yè)率在低位持平，工時偏高顯示需求未收縮

　　房價連跌29月，二手房多月全線下跌無一幸免

　　房企資金鏈緊繃銷售未穩(wěn)，房產(chǎn)投資加速跳水

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟但離岸人民幣匯率創(chuàng)十五個月新高

　　中國用電增速回落火電負(fù)增但綠電大幅增長

　　建材鋼鐵持續(xù)收縮，但芯片光伏產(chǎn)量維持高增

　　中國專利申請量超越美國占據(jù)全球四分之一

　　分析師普遍看漲標(biāo)普500，修正后仍有上漲空間

　　標(biāo)普500科技板塊看漲空間最大，金融板塊墊底

　　美國年長勞動力缺失數(shù)百萬推高服務(wù)業(yè)成本

　　市場押注美聯(lián)儲過度降息遠(yuǎn)超中性利率水平

　　美國成長股超額收益觸極值，風(fēng)險收益失衡

　　金屬價格飆升助推歐洲礦業(yè)股領(lǐng)漲市場

　　監(jiān)管與去杠桿雙驅(qū)動，亞太私募債規(guī)模擴(kuò)張

　　做空美元買入新興貨幣套息回報創(chuàng)十六年新高

　　鋅產(chǎn)量增長但低庫存仍支撐價格上行

　　受益AI能耗清潔能源跑贏科技與石油

　　中國

　　1.2025年11月中國社會消費品零售總額同比增長1.3%，明顯低于10月水平，也大幅不及市場預(yù)期的2.9%，為2022年12月以來最慢同比增速，顯示在多輪促消費補(bǔ)貼政策支持下，居民消費修復(fù)依然乏力。從結(jié)構(gòu)看，食品和可選消費品銷售普遍放緩，此前高增速的服裝、美妝、文體娛樂及金銀珠寶明顯降溫，而家電、汽車、建材和成品油等耐用品與地產(chǎn)相關(guān)消費出現(xiàn)深度負(fù)增長，對整體形成顯著拖累，部分服務(wù)和日用品消費亦由增轉(zhuǎn)弱。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

　　2.2025年1—11月中國固定資產(chǎn)投資同比下降2.6%，降幅大于市場預(yù)期的-2.3%，也明顯擴(kuò)大于前10個月的-1.7%，并創(chuàng)2020年6月以來最大，顯示投資端下行壓力持續(xù)加重；11月單月投資環(huán)比下降1.0%，雖較10月的-1.5%有所收窄，但仍處于收縮區(qū)間。整體走弱主要由房地產(chǎn)投資深度下滑拖累，房地產(chǎn)相關(guān)投資同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至15.9%，同時基建投資由接近零增長轉(zhuǎn)為負(fù)增長，制造業(yè)投資增速亦降至1.9%，三大傳統(tǒng)穩(wěn)投資板塊同步承壓。在剔除房地產(chǎn)后，固定資產(chǎn)投資同比仍實現(xiàn)增長0.8%，但較此前1.7%明顯放緩，表明非地產(chǎn)領(lǐng)域托底能力正在減弱。

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