多晶硅新高背后：一場“假高潮”？

文 | 紀(jì)元菲

來源 | 廣發(fā)期貨研究

編輯 | 楊蘭

審核 | 浦電路交易員

今日行情：2025年12月15日，多晶硅期貨價(jià)格震蕩走高，主力合約收盤上漲840元/噸至58030元/噸，漲幅超3%，創(chuàng)出新高。近期因需求疲軟下游價(jià)格承壓下跌，多晶硅報(bào)價(jià)有所松動(dòng)，期貨價(jià)格逐步回落，期貨升水下降。

上漲主要驅(qū)動(dòng)因素：

近期有消息稱多晶硅產(chǎn)量或出貨量將大幅下降以支持價(jià)格，倉單較低也有利于價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。近期有消息稱多晶硅產(chǎn)量或出貨量將大幅下降以支持價(jià)格。但是上周多晶的產(chǎn)量降幅較小，依舊供過于求，庫存持續(xù)積累，關(guān)注后續(xù)減產(chǎn)落地情況。此外，2601合約持倉量在早上仍有4萬多手，相較目前倉單量依舊較多，建議投資者注意頭寸管理。

近期主要矛盾：期貨價(jià)格高升水的強(qiáng)期貨市場與供過于求的弱現(xiàn)貨市場

近期主要矛盾是期貨價(jià)格高升水的強(qiáng)期貨市場與供過于求的弱現(xiàn)貨市場。

在廣州期貨交易所發(fā)布《關(guān)于調(diào)整多晶硅期貨注冊品牌的公告》新增注冊品牌后，12月8日多晶硅價(jià)格大幅低開，隨后在平臺(tái)公司注冊、價(jià)格將上調(diào)、將大幅減產(chǎn)等消息影響下震蕩回升。上周倉單逐步增加1320手至3640手，約10920噸。新增交割品牌有利于增加可交割量及倉單，即日啟用有利于倉單盡快生產(chǎn)。雖短期內(nèi)新增交割品牌或仍需時(shí)間生產(chǎn)對應(yīng)質(zhì)量交割品和理順交割程序，但若持續(xù)維持高升水，倉單預(yù)計(jì)將逐步增加。

從供需面的角度來看，目前依舊需求疲軟，供應(yīng)過剩，庫存持續(xù)積累。上周多晶硅庫存上漲1萬噸至29.1萬噸，產(chǎn)量小幅下降、庫存依舊增長，需求依舊疲軟。目前依舊面臨下游排產(chǎn)下降的局面，甚至由于部分企業(yè)沒有新訂單或?qū)⑻崆胺偶伲掠闻女a(chǎn)在下旬有望進(jìn)一步調(diào)降。其中電池片環(huán)節(jié)壓力最大，除了硅料價(jià)格維持高位外，銀漿價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致電池片環(huán)節(jié)承受著原料上漲，產(chǎn)成品價(jià)格下跌的雙重壓力。電池片減產(chǎn)將向上傳導(dǎo)至硅片和多晶硅環(huán)節(jié)，多晶硅需求將進(jìn)一步下降，若要保價(jià)則需要進(jìn)一步相應(yīng)減產(chǎn)，否則累庫壓力將導(dǎo)致價(jià)格難以維持。

后市展望：

強(qiáng)期貨市場與弱現(xiàn)貨需求的矛盾依然存在，建議投資者需注意頭寸管理。平臺(tái)公司注冊在情緒上利好價(jià)格支撐或上行，但實(shí)際的供需平衡依然有賴產(chǎn)能收儲(chǔ)和產(chǎn)量調(diào)控的落實(shí)推動(dòng)。在需求疲軟的情況下，目前多晶硅價(jià)格依舊維持高位震蕩，期貨價(jià)格偏強(qiáng)上漲，大幅升水現(xiàn)貨市場，后期需關(guān)注減產(chǎn)幅度或價(jià)格回落壓力。若多晶硅大幅減產(chǎn)，進(jìn)一步上調(diào)報(bào)價(jià)，多晶硅期貨或仍高位偏強(qiáng)震蕩，若減產(chǎn)不及預(yù)期，期貨高升水或?qū)⒒芈湎颥F(xiàn)貨價(jià)格收斂。交易策略方面，主力合約轉(zhuǎn)至2605，暫觀望。從目前供需情況來看，應(yīng)該向下收升水，但若減產(chǎn)提價(jià)，則期貨價(jià)格依舊偏強(qiáng)震蕩，關(guān)注減產(chǎn)落實(shí)情況。此外，目前2601合約持倉依舊有3.65萬手，建議投資者需注意頭寸管理。