4家光刻膠龍頭含金量PK：誰是國產(chǎn)替代真核心？

最近光刻膠板塊熱度不低，12月中旬A股市場(chǎng)上南大光電、彤程新材等相關(guān)個(gè)股紛紛走強(qiáng)，背后是國產(chǎn)光刻膠產(chǎn)業(yè)的加速突破。作為半導(dǎo)體制造的"核心耗材"，光刻膠直接決定芯片制程精度，長(zhǎng)期被日美企業(yè)壟斷，國內(nèi)國產(chǎn)化率還不到20%，高端領(lǐng)域更是不足1% 。

在眾多布局光刻膠的企業(yè)中，南大光電、彤程新材、鼎龍股份、華懋科技是市場(chǎng)關(guān)注度較高的四家。不少投資者和行業(yè)人士都想知道，這四家企業(yè)的光刻膠業(yè)務(wù)到底誰的"含金量"更高？今天就用大白話跟大家掰扯清楚，從技術(shù)實(shí)力、量產(chǎn)能力、業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性等核心維度做個(gè)客觀分析，不夸大、不炒作，只說實(shí)際情況。

首先得明確一個(gè)前提：光刻膠不是"一刀切"的產(chǎn)品，分KrF、ArF、EUV等不同類型，技術(shù)難度和應(yīng)用場(chǎng)景差異很大。評(píng)價(jià)"含金量"不能只看單一指標(biāo)，要結(jié)合企業(yè)的技術(shù)路線、產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展和實(shí)際貢獻(xiàn)來綜合判斷。整體來看，四家企業(yè)的排序大致是：彤程新材＞鼎龍股份＞南大光電＞華懋科技，下面咱們逐一細(xì)說。

先看彤程新材，它的核心優(yōu)勢(shì)是"均衡且能落地"。很多人不知道，國內(nèi)KrF光刻膠市場(chǎng)近四成份額都被它旗下的北京科華占據(jù)，2025年產(chǎn)能還要翻倍到2000噸，是實(shí)實(shí)在在的國內(nèi)KrF膠龍頭 。更關(guān)鍵的是，它的技術(shù)布局很全面，不僅KrF膠穩(wěn)定量產(chǎn)，ArF光刻膠也已經(jīng)通過多家客戶驗(yàn)證并開始放量，甚至還和ASML合作開發(fā)5nm EUV膠技術(shù)，一步步向高端突破 。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)就能看出實(shí)力，彤程新材的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到14.17%，在四家企業(yè)中排名第一，這說明它的光刻膠業(yè)務(wù)能真正轉(zhuǎn)化為盈利，不是只停留在研發(fā)階段 。2025年上半年，它的半導(dǎo)體光刻膠業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)超50%，連續(xù)兩年保持高速增長(zhǎng)，顯示材料光刻膠也穩(wěn)居國內(nèi)第二大供應(yīng)商地位，市占率約29%。而且它還在完善產(chǎn)業(yè)鏈，自產(chǎn)的KrF光刻膠樹脂產(chǎn)量和合格率穩(wěn)步提升，從源頭保障供應(yīng)穩(wěn)定，這種"技術(shù)+量產(chǎn)+盈利"的三重優(yōu)勢(shì)，讓它成為四家里面含金量最均衡的企業(yè)。

接下來是鼎龍股份，它的亮點(diǎn)是"高端儲(chǔ)備足，協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)"。和其他企業(yè)不同，鼎龍股份一上來就瞄準(zhǔn)高端市場(chǎng)，直接布局了近30款晶圓光刻膠，其中超15款已經(jīng)送樣驗(yàn)證，浸沒式ArF等高端產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，技術(shù)起點(diǎn)很高 。

更難得的是它的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，不僅能生產(chǎn)光刻膠成品，還能自主生產(chǎn)光刻膠所需的原料，實(shí)現(xiàn)了"從原料到成品"的全流程國產(chǎn)化，不用擔(dān)心被上游"卡脖子" 。而且它還能提供"拋光墊+拋光液+光刻膠"的一站式解決方案，依托自己在半導(dǎo)體材料領(lǐng)域的既有客戶資源，加速光刻膠產(chǎn)品的市場(chǎng)導(dǎo)入，這種協(xié)同優(yōu)勢(shì)讓它的訂單落地速度更快。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，鼎龍股份的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和凈利率在四家企業(yè)中表現(xiàn)最優(yōu)，一旦后續(xù)訂單大規(guī)模釋放，增長(zhǎng)潛力很大，屬于"厚積薄發(fā)"型選手。

然后是南大光電，它的標(biāo)簽是"ArF膠量產(chǎn)標(biāo)桿"。作為國內(nèi)唯一實(shí)現(xiàn)ArF膠規(guī)模量產(chǎn)的企業(yè)，南大光電的核心競(jìng)爭(zhēng)力很突出——產(chǎn)品覆蓋28nm制程，良率達(dá)到90%，已經(jīng)穩(wěn)定供應(yīng)中芯國際等頭部晶圓廠，打破了國外企業(yè)在該領(lǐng)域的壟斷 。2024年它的ArF光刻膠收入突破千萬元，2025年保持連續(xù)穩(wěn)定供貨，還計(jì)劃把產(chǎn)能提升到500噸，進(jìn)一步擴(kuò)大市場(chǎng)份額。

南大光電的路線是"全產(chǎn)業(yè)鏈自主"，從樹脂到成品膠都堅(jiān)持自主可控，雖然當(dāng)前產(chǎn)品品類相對(duì)集中，研發(fā)投入對(duì)短期盈利有一定影響，但這種堅(jiān)持為它奠定了扎實(shí)的技術(shù)壁壘 。不過要客觀說，它的業(yè)務(wù)規(guī)模和產(chǎn)品布局相比彤程新材還有差距，高端產(chǎn)品的放量速度也還在追趕階段，所以綜合含金量略遜一籌，但在ArF膠這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，它依然是國內(nèi)的領(lǐng)頭羊。

最后是華懋科技，它的情況比較特殊，光刻膠業(yè)務(wù)"含金量依賴參股企業(yè)，自主參與度低"。簡(jiǎn)單說，華懋科技自己并不直接研發(fā)、生產(chǎn)光刻膠，而是通過參股徐州博康來切入這個(gè)賽道，目前持有徐州博康23.99%的股權(quán)。

客觀來講，徐州博康的實(shí)力不容小覷，作為EUV光刻膠單體領(lǐng)域的隱形冠軍，它的單體覆蓋全球90%以上客戶，ArF、KrF光刻膠也已經(jīng)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2023年估值就超過70億元，成為半導(dǎo)體獨(dú)角獸企業(yè)。但問題在于，華懋科技只是參股方，不是控股股東，光刻膠業(yè)務(wù)的核心技術(shù)、產(chǎn)能布局都不受它掌控，相關(guān)業(yè)務(wù)對(duì)自身業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)也比較有限。雖然徐州博康發(fā)展得好，但華懋科技更多是"搭順風(fēng)車"，自身在光刻膠領(lǐng)域的自主能力較弱，所以綜合含金量在四家企業(yè)中墊底。

分析完四家企業(yè)，咱們還要明白一個(gè)大背景：國產(chǎn)光刻膠的發(fā)展不是"零和博弈"，而是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的共同進(jìn)步。當(dāng)前國家高度重視半導(dǎo)體材料的自主可控，"02專項(xiàng)"持續(xù)發(fā)力，大基金三期計(jì)劃投入超500億元重點(diǎn)支持光刻膠等關(guān)鍵材料研發(fā)，首個(gè)《極紫外（EUV）光刻膠測(cè)試方法》也已經(jīng)立項(xiàng)，政策層面給予了充分支持。

從市場(chǎng)需求來看，2023年我國光刻膠市場(chǎng)規(guī)模約109.2億元，2024年增長(zhǎng)至114億元以上，預(yù)計(jì)2025年可達(dá)123億元，隨著下游晶圓廠投資持續(xù)增加，光刻膠的剛性需求越來越強(qiáng) 。雖然目前國內(nèi)光刻膠的國產(chǎn)化率還不高，尤其是高端領(lǐng)域仍有很大差距，但像彤程新材、鼎龍股份、南大光電這些企業(yè)的突破，正在一步步縮小與國際巨頭的距離。

最后要提醒大家，評(píng)價(jià)企業(yè)的光刻膠業(yè)務(wù)不能只看短期熱度，還要關(guān)注三個(gè)核心點(diǎn)：一是技術(shù)是否真正落地，有沒有通過客戶驗(yàn)證；二是能否實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)，不是實(shí)驗(yàn)室里的樣品；三是業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性，是不是企業(yè)的核心業(yè)務(wù)，能否持續(xù)投入研發(fā)。這四家企業(yè)雖然各有優(yōu)劣，但都在為國產(chǎn)光刻膠的自主可控發(fā)力，正是這些企業(yè)的堅(jiān)持，才讓我們?cè)?卡脖子"領(lǐng)域不斷取得突破。

隨著技術(shù)的不斷成熟、產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張，國產(chǎn)光刻膠的國產(chǎn)化率一定會(huì)逐步提升，不僅能降低國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)，也能為整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供支撐。對(duì)于投資者來說，應(yīng)該理性看待企業(yè)的發(fā)展節(jié)奏，不盲目追高；對(duì)于行業(yè)來說，更需要給予這些企業(yè)足夠的時(shí)間和耐心，讓國產(chǎn)光刻膠真正從"替代"走向"超越"。未來，誰能在高端領(lǐng)域持續(xù)突破、誰能把量產(chǎn)規(guī)模和盈利水平同步提升，誰就會(huì)成為國產(chǎn)光刻膠賽道的真正贏家。