黃金、白銀和銅價紛紛創新高，影響因素卻大不同

黃金、白銀與銅價紛紛創下階段性高點，但驅動其上漲的核心因素卻存在顯著差異。2025年年初至12月11日，國際黃金價格累計漲幅達52%，國際白銀漲幅更是飆升至101%，雙雙躋身全球大宗商品年度漲幅前列。

作為“有色之王”的銅價同樣表現亮眼，以倫敦銅價為參考，同期累計漲幅達30%，三類商品在2025年的市場表現均堪稱突出。

從近期表現來看，價格突破態勢尤為明顯。紐約金價攀升至每盎司4400美元左右，創下歷史新高；倫敦銅價達到每噸11800美元，逼近12000美元關口，同樣刷新歷史峰值；紐約白銀期貨主力合約價格近兩日更是強勢突破每盎司62美元，創下2012年以來13年間的最高紀錄。

面對三類商品在一個月內集中創下新高或階段性高位的態勢，不少市場參與者會默認其驅動因素一致。

事實上，盡管黃金、白銀、銅在國內商品交易所有人民幣定價品種，但在全球市場中仍以美元定價為主，這構成了三者價格聯動的共同基礎——美聯儲貨幣政策調整的影響。

2025年特朗普上臺后，持續推動美聯儲加快降息節奏，以減輕聯邦政府債務負擔。盡管上半年美聯儲未實施降息，但寬松預期已在市場充分發酵。9月美聯儲正式開啟降息周期后，11月、12月接連跟進降息，形成四季度密集寬松態勢。

這種政策導向從年初就引發華爾街及全球市場的一致預期，直接推動美元指數走弱，而以美元計價的黃金、白銀、銅則同步走強，這是三類商品價格共同上漲的核心共性因素。

但若回溯近幾十年的價格走勢，三者的分化特征更為明顯。

美聯儲貨幣政策僅構成階段性驅動，各類商品的獨特屬性決定了其長期走勢的差異化邏輯，其中銅價的驅動因素表現得最為典型。

近幾十年銅價共出現四次大幅上漲行情，分別是2002—2007年、2009—2010年、2020—2021年及2025年，這四次上漲均伴隨美聯儲寬松貨幣政策，但除貨幣因素外，中國需求始終是關鍵變量：2001年中國加入WTO后，城鎮化與工業化進程加速催生海量銅需求；2009年中國推出四萬億刺激計劃，再度拉動銅消費激增，可見工業需求對銅價的核心驅動作用。

黃金的價格邏輯則與銅截然不同。黃金走勢與美聯儲貨幣政策周期高度同步，但其漲跌幅還受兩大關鍵因素影響：一是各國央行購金行為，二是全球金融市場危機風險。值得注意的是，近年來中東沖突、俄烏沖突等地區局部動蕩對金價的影響已顯著弱化。

作為擁有數百年歷史的成熟避險資產，黃金市場對常規地緣沖突已形成“免疫”，相比之下，經濟與金融市場系統性危機對金價的提振作用更為顯著。

白銀則兼具貨幣屬性與工業屬性的雙重特征，且當前工業用途已占主導地位，貨幣屬性僅占次要份額，這使得白銀價格呈現“雙輪驅動”特征。

除美聯儲貨幣政策外，電子工業發展帶來的需求變化對銀價影響顯著，這也是2025年白銀漲幅遠超黃金、銅價漲幅大幅領先鐵礦石、熱軋卷板等黑色金屬的核心原因。

具體來看，2025年新能源產業擴張、以人工智能為代表的數字經濟崛起及半導體產業升級，形成了對銅和白銀的爆發式需求：銅作為電力傳輸核心材料，在新能源基建中需求激增；白銀則憑借優異的導電性和信號傳輸性能，成為半導體及數字設備制造的關鍵原料。工業需求的集中釋放，成為推動銅價跑贏普通黑色金屬、銀價跑贏黃金的核心差異化動力。

展望未來，三類商品的價格走勢仍需分維度觀察：對于黃金，需重點跟蹤美聯儲貨幣政策動向及全球金融風險變化；對于銅和白銀，除貨幣政策外，經濟復蘇進程、數字經濟與電子科技產業發展速度將成為更關鍵的影響變量，這也是黃金與銅、白銀價格邏輯的核心分別。

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