冬意蘊春，新程將啟，富國基金一起投12月專場圓滿落幕

歲末將至，新程將啟。2025年行至年尾，展望2026年的市場，我們正立于辯證的十字路口，未來產業的種子悄然孕育，AI智能革命已奔涌而來，全球格局加速演變之下，黃金作為傳統避險資產，光芒愈發溫潤堅定。新程將啟，如何厘清市場脈絡，布局跨年行情？

12月16日，冬意蘊春，風起新程——富國基金一起投12月專場策略會圓滿落幕。本次專場策略會邀請了國金證券研究院首席策略官、常務副所長牟一凌、廣發證券通信首席分析師韓東、富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂、富國價值增長基金經理張富盛出席，券商首席攜手富國基金經理，共話2026投資機會。

本次專場策略會由四個主題演講組成，演講嘉賓牟一凌、張富盛、韓東、王樂樂分別從A股策略、權益投資、AI發展和黃金配置四個角度分享了對于后市投資機會的展望。此次策略會以線上直播的形式召開，近30家平臺同步直播。

全球宏觀形勢與A股策略

國金證券研究院首席策略官、常務副所長

牟一凌

有關AI的投資是2025年資本市場最重要的話題，AI產業層面投資激進，帶來的宏觀影響是“投資>消費、用電>GDP、利率下行” ，這與2021后中國“高端制造+地產調控”呈現鏡像關系。歐美再寬松或觸發2026年“二次通脹”，銅等工業金屬迎財政擴張的長周期。

新興市場的人口紅利與資源紅利有望在2026年與降息周期共振：FDI回流與資源民族主義、全球供應鏈重構共同帶來中國資本品、中間品和消費品出口的新機遇。中國內需的答案，就藏在一句話里：生產力才是財富，而中國是世界的中國。

中國內需破局在“生產力”的重估：資金與消費均回流中國。當前房價對消費的影響鈍化，通縮與企業盈利筑底。

金融市場上，居民資產向“固收+”遷徙，養老金、保險資金將繼續成為增配權益市場的主要力量。2026年A股主線由“中國盈利修復”接棒“全球流動性外溢”。機會在于工業資源品鏈條、優勢制造業鏈條和部分消費領域，中國盈利預期修復帶來的機會值得關注。

產業周期與投資周期的共振

富國價值增長基金經理

張富盛

市場觀點：對2026年資本市場較為樂觀

回顧2025年市場表現，整體結構性輪動比較明顯，年初的機器人，到新消費，再是創新藥，還有三季度的AI算力，9月份開始的新能源，包括周期中的有色化工，市場風格偏周期和成長。展望明年，對于市場較為樂觀：對比19-21年，19年市場啟動，但增量資金主要是在20-21年，明年市場上漲或有望與增量資金形成正循環。

投資關注：泛AI產業

從產業趨勢投資的角度，這幾年最大的產業方向或還是AI，AI還處于周期前半段，北美CSP廠商資本支出仍向上，甚至將維持到2030年，周期下半段，AI應用，包括端側-消費電子、智能汽車、機器人都有望在AI推動下迎來產業爆發，AI的產業周期仍可以看的很長。

關注方向：

AI硬件：算力、存力、電力

AI應用：機器人、Robotaxi、端側消費電子

新能源：AIDC、儲能、鋰電

醫藥：創新藥

新消費：IP出海

PPI/CPI：美國降息等等

光通信在AI中的應用與發展趨勢

廣發證券通信首席分析師

韓東

宏觀：買光模塊究竟買的是什么

買的是“連接”在算力集群內的“超額”增長

中觀：光互連市場未來的增長邏輯是什么，現在進行到什么位置

◆光入柜內

參與玩家有哪些，競爭格局如何演變？

競爭格局：龍頭集中

短期原因：物料反向指引需求

長期原因：兩大趨勢——芯片化、定制化

產品演進與價格如何變化？

柜外產品路線：可插拔光模塊800G-1.6T-3.2T

柜內產品路線：光互連滲透率提升

價格由供需決定，26-27年度降幅明顯收窄

微觀：中國龍頭公司目前市場份額有多大，未來市場份額的趨勢如何變化

目前：Scale Out市場，國內龍頭的份額在30%-35%；Scale Up市場0%

未來： Scale Out市場，國內龍頭的份額在30%左右；Scale Up市場各能切15%-20%市場

催化的因素

★ 2027年需求情況

★ 3月英偉達GTC，Scale Up CPO

★ 上市公司發布Scale Up光互連相關產品

風險（概率都比較小）

科技巨頭的AI收入連續不及預期，經營性現金流改善不及預期

大模型天花板長期不動

美國針對全球的、高起征點的232關稅

黃金投資：策略與選擇

富國基金量化投資部ETF投資總監

王樂樂

近期熱點：如何理解黃金增值稅新政？

政策目的：為了應對當前的“購金熱”，堵上層出不窮的“稅收套利”等漏洞

非交易所渠道的實物黃金交易或面臨成本上升，金ETF等非實物黃金資產或更具投資價值：相較于實物黃金，金ETF等能夠避免額外的增值稅成本

對于黃金價格影響：中長期金價影響較小

央行為什么買黃金？全球信用的重塑

2025年，央行購金需求持續回升，一方面由于地緣政治風險提升，另一方面由于美元的信用體系的變化，我國央行近年亦持續增持黃金。

長期來看，黃金作為大宗商品，其商品屬性決定了黃金價格必然隱含了穩定的周期規律。短期技術指標表明，黃金在大漲之后，目前仍處于擁擠區間。回顧歷史上的黃金牛市，其結束的原因往往為牛市開啟因素的消退。

資產配置的妙用

由于黃金與其他資產的相關性幾乎為0，在資產配置中增加一些黃金資產，可以改善組合的“收益風險比”。

投資上海金的姿勢

股民：金ETF（518680）

基民：富國上海金ETF聯接A/C（009504/009505）

注：本基金表現與黃金價格相關性較高，需承擔金價波動帶來的相關投資風險。敬請投資者關注黃金ETF投資風險、ETF聯接基金投資的特有風險等，在全面了解基金風險收益特征、運作特點及銷售機構適當性匹配意見的基礎上，審慎做出投資決策。經富國基金評定，金ETF和富國上海金ETF聯接的風險等級為R3中風險，適合風險承受能力為C3及以上的投資者，建議投資者詳閱基金合同等文件，根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。產品風險等級及適配投資者等級以銷售機構評定結果為準。

從宏觀策略到產業周期，從AI投資到黃金資產，今日的策略會，是否給客官提供了跨年布局的不少啟發？富二相信，冬日播下的遠見，必將迎來理性與勇氣交織的春天，也愿各位客官如"冬意蘊春"，在蓄力中把握機遇，在新程上收獲成長。有意回顧策略會精彩內容的客官，也可以在富國基金視頻號重溫~

風險提示：1、以上內容不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成未來投資動作的承諾和投資建議。2、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的各基金的業績不構成對旗下其他基金業績表現的保證。3、基金管理人提醒投資人基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由投資人自行負擔。

-# 日富一日 冬意蘊春-

今天的策略會，哪位嘉賓的發言最讓客官印象深刻？歡迎留言分享～

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本活動截至2025年12月18日17:00結束，最終解釋權歸富國基金管理有限公司所有。

投資有風險,基金投資需謹慎。

在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現虧損.基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產,但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過往業績及其凈值高低并不預示未來業績表現。其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。

以上信息僅供參考，如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。