收購案因估值分歧“急剎車”，哈森股份股價三連跌

一紙公告，為哈森股份已謀劃近一年的資產重組計劃按下轉向鍵

投資時間網、標點財經研究員 習羽

哈森股份（603958.SH）近日發布公告，宣布對原發行股份購買資產方案進行調整：終止收購蘇州辰瓴光學有限公司（下稱辰瓴光學）100%股權事宜；同時保留原方案中以發行股份方式收購蘇州郎克斯精密五金有限公司（下稱蘇州郎克斯）45%股權的交易。本次交易完成后，哈森股份將實現對蘇州郎克斯100%股權的控制。

公告發布后，哈森股份股價連續下挫，截至12月17日午盤收于12.52元/股，最近三天跌幅近16%。

哈森股份近期股價走勢圖（元）

數據來源：Wind

投資時間網、標點財經研究員查閱2024年12月哈森股份首次披露的重組預案注意到，公司原計劃收購上海辰磐管理咨詢有限公司及自然人夏玉龍持有的辰瓴光學100%股權。彼時，該標的公司的預估值約為6億元，其核心業務是提供以工業軟件和視覺檢測系統為核心的智慧工廠解決方案，產品應用于消費電子與新能源領域。

哈森股份曾宣稱，原本籌劃的辰瓴光學100%股權收購事宜，旨在開拓智能制造業務板塊，與公司已布局的精密金屬結構件業務形成協同效應，構建“光學檢測+精密制造”的業務格局。

然而歷經近一年的籌劃與協商，辰瓴光學的交易對方提出了遠高于公司預期的估值要求。為規避因估值分歧可能引發的經營風險，公司決定終止對辰瓴光學的收購，同時同步推進以發行股份的方式收購蘇州郎克斯45%股權的事項，將戰略重心聚焦于精密金屬結構件業務的深化布局。

哈森股份關于調整公司發行股份購買資產募集配套資金暨關聯交易方案的公告

資料來源：公司公告

事實上，作為一家長期專注于皮鞋研發、生產和銷售的企業，哈森股份扣非凈利潤已連續多年呈現虧損態勢。2024年，公司扣非凈利潤虧損達1.01億元，同比擴大414.21%。盡管當年營業收入實現1.12%的微增，但受核心鞋類業務店鋪縮減、市場競爭加劇，以及新納入合并報表的精密制造業務尚處整合階段等因素影響，公司整體毛利率同比下滑3.91個百分點至51.08%。

步入2025年，精密制造新業務成為業績增長的核心驅動力，推動公司整體經營數據得以改善。2025年前三季度，公司營業收入同比增長86.36%；歸母凈利潤虧損額同比收窄55.41%。然而，第三季度單季，公司歸母凈利潤仍虧損1676.4萬元，整體實現盈利轉折仍需時間。

在運動休閑風潮持續取代正裝鞋履、消費渠道與模式不斷變遷的背景下，哈森股份傳統鞋類業務的收縮態勢尤為明顯。2025年前三季度，傳統鞋類業務收入較上年同期下滑13.13%，門店數量凈減少36家。

持續的虧損促使哈森股份加快轉型步伐，此次進一步聚焦蘇州郎克斯，可視為哈森股份向消費電子產業鏈延伸戰略的持續推進。

資料顯示，蘇州郎克斯的主要業務為生產和銷售手機邊框、筆記本電腦外殼等消費電子精密金屬結構件。2024年，哈森股份以現金收購的方式，直接獲得蘇州郎克斯45%的股權。同時，通過旗下控股子公司哈森工業間接持有該公司10%的股權，累計控制蘇州郎克斯55%的股權。根據最新公布的調整并購方案，哈森股份此次將收購蘇州郎克斯剩余45%的股權，計劃實現對其全資控制。

分析認為，市場之所以對此次戰略調整作出不太積極的反應，本質上是對哈森股份轉型前景多方面疑慮的集中體現。

一方面，辰瓴光學的核心業務本是哈森股份彌補智能制造短板、打通消費電子高附加值環節的關鍵所在。公司原本打算收購辰瓴光學，以完善智能裝備領域的布局，實現與現有業務的資源互補。然而，由于雙方在估值上存在分歧，最終放棄了收購。這使得公司在消費電子領域的布局僅局限于低附加值的制造環節，難以向高附加值的智能制造拓展。

另一方面，哈森股份的核心轉型標的蘇州郎克斯，其主要收入源自蘋果產業鏈，客戶群體高度集中。這種單一的客戶結構意味著，一旦蘋果供應鏈的需求出現變動，或者調整采購策略，蘇州郎克斯的業績將大幅波動，進而對哈森股份的整體營收造成影響。哈森股份該如何應對這兩方面的挑戰？

投時關鍵詞：哈森股份（603958.SH）