沐曦上市，南京國(guó)資贏麻了

作者 | 深水財(cái)經(jīng)社 冰火

“國(guó)產(chǎn)GPU第二股”剛一亮相A股，就上演了一場(chǎng)造富神話。

12月17日，沐曦股份（688802）收盤829.90元/股，股價(jià)暴漲近7倍，總市值直接飆至3320億元，投資者中一簽（500股）最高能賺近40萬，妥妥的2025年“打新之王”。

這場(chǎng)資本狂歡中，私募大佬葛衛(wèi)東浮盈超200億元已路人皆知，而南京國(guó)資的“神操作”，浮盈超百億卻鮮為人知。

作為國(guó)內(nèi)GPU領(lǐng)域的領(lǐng)軍者，沐曦股份填補(bǔ)了國(guó)產(chǎn)高端GPU市場(chǎng)的重要空白，也是繼摩爾線程后第二家登陸A股的國(guó)產(chǎn)GPU企業(yè)。

在英偉達(dá)、AMD壟斷全球芯片市場(chǎng)的“一超一強(qiáng)”格局下，如果說摩爾線程受資本熱捧原因在于其“英偉達(dá)嫡系”創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，而沐曦股份的創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)有著“AMD基因”。

其創(chuàng)始人陳維良曾擔(dān)任AMD全球GPUSoC設(shè)計(jì)總負(fù)責(zé)人、通用GPUMI產(chǎn)品線設(shè)計(jì)總負(fù)責(zé)人，上市前直接及間接持股5663.84萬股，占總股本15.73%，按最新市值推算，其身家已超470億元。

而與其并肩作戰(zhàn)的聯(lián)合創(chuàng)始人彭莉、楊建，均是其在AMD任職時(shí)的核心伙伴，如今分別擔(dān)任沐曦硬件與軟件首席架構(gòu)師，構(gòu)成“技術(shù)鐵三角”。

這場(chǎng)成功的背后，南京國(guó)資的早期布局功不可沒。

2020年10月，沐曦股份啟動(dòng)首輪7000萬元融資，由和利國(guó)信智芯基金領(lǐng)投5000萬元，此后其持續(xù)加碼沐曦，累計(jì)投資達(dá)1.53億元。截至沐曦股份上市日，該基金持有1437.89萬股，占總股本3.59%，按最新價(jià)計(jì)算，持股市值近120億元，刨去成本浮盈近118億元。

而和利國(guó)信智芯基金的最大出資人正是南京浦口區(qū)政府，其通過全資控股的浦口高投持股22.65%，南京產(chǎn)發(fā)基金、江北新區(qū)投發(fā)等市級(jí)國(guó)資主體合計(jì)持股10.43%，按持股和利國(guó)信智芯比例測(cè)算，南京國(guó)資合計(jì)浮盈近40億元，成為國(guó)資精準(zhǔn)投資的典范。

雖說市值干到3300多億，但沐曦近年來一直在虧。據(jù)招股書披露，2022年—2024年以及今年前3月，分別虧了7.77億、8.71億、1.41億和2.33億，3年多累計(jì)虧損超22億元。

不過，公司營(yíng)收漲得是真猛。據(jù)招股書披露，2022年才42.64萬元，2023年就沖到5302萬元，2024年直接干到7.43億元，2025年前三個(gè)月又收了3.2億元。

對(duì)于何時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利？沐曦股份在招股書中透露，隨著主業(yè)毛利快速增長(zhǎng)及新品規(guī)模化落地，最早將于2026年迎來盈虧平衡點(diǎn)。

這話不是空口說的。截至2025年3月末，沐曦GPU產(chǎn)品累計(jì)銷量超2.5萬顆，國(guó)家人工智能算力平臺(tái)、運(yùn)營(yíng)商的智算中心都在用；截至2025年9月，在手訂單達(dá)14.30億元。這顯然是明年扭虧的底氣。

深水財(cái)經(jīng)社觀察到，沐曦旗下17家子公司、孫公司里，2024年有5家在虧，3家沒營(yíng)收，唯獨(dú)南京沐曦最賺錢，營(yíng)收和利潤(rùn)都是第一，妥妥的扭虧核心引擎。

2024年數(shù)據(jù)，南京沐曦實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.76億元，是第二名成都沐曦（0.85億元）的兩倍多；其凈利潤(rùn)1491萬元，更是第二名杭州靈智（522萬元）近2.8倍。

有意思的是，沐曦總部2020年9月在上海成立，才一個(gè)月就把首家全資子公司安在了南京浦口經(jīng)開區(qū)。

如今南京團(tuán)隊(duì)近百人，全系列芯片的研發(fā)都靠他們，正是這群“最強(qiáng)大腦”，才讓沐曦5年就闖進(jìn)了“國(guó)產(chǎn)GPU四小龍”。

2025年10月，南京沐曦發(fā)布的曦云C600 GPU，更是創(chuàng)下國(guó)產(chǎn)GPU的里程碑。其實(shí)現(xiàn)從芯片設(shè)計(jì)、制造到封裝測(cè)試的全流程國(guó)產(chǎn)化，算力足以支撐生成式AI的訓(xùn)練與推理需求，徹底打破海外技術(shù)壟斷。

南京沐曦這么牛，并非單打獨(dú)斗，而是南京集成電路產(chǎn)業(yè)攢了多年的“家底”在托底。

作為南京“芯片之城”的核心區(qū)，浦口經(jīng)開區(qū)早就湊齊了產(chǎn)業(yè)鏈，華天科技、臺(tái)積電、芯德半導(dǎo)體這些龍頭帶隊(duì)，宏泰、云極芯、沐曦這些特色企業(yè)跟著發(fā)力。2024年，光是開發(fā)區(qū)的集成電路產(chǎn)值就有252.6億元，同比漲了17.17%，實(shí)力杠杠的。

現(xiàn)在浦口經(jīng)開區(qū)里，做集成電路上下游企業(yè)有300多家，從芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造，到封裝測(cè)試、材料設(shè)備，每個(gè)環(huán)節(jié)都不缺人。

2025年上半年，園區(qū)產(chǎn)值就干到140億元，漲了8.55%；新簽了12個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈項(xiàng)目，其中5億以上的大項(xiàng)目就有4個(gè)，越來越多企業(yè)愿意來這兒扎根。

接下來，浦口經(jīng)開區(qū)盯著“三個(gè)一百”的小目標(biāo)——聚齊百家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)、營(yíng)收沖百億、引來百名人才，還要朝著“四個(gè)一”的硬任務(wù)沖——孵出一家本土上市公司、招個(gè)百億級(jí)大項(xiàng)目、建個(gè)國(guó)家級(jí)平臺(tái)、打破一項(xiàng)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。

等這些國(guó)產(chǎn)替代項(xiàng)目都落地投產(chǎn)，中國(guó)“芯”的崛起就更穩(wěn)了。

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