Labubu崩盤擔憂日益加劇：泡泡瑪特股價已暴跌40%

據彭博社報道，LABUBU熱潮似乎正以與爆發時同樣快的速度消退，導致曾經的市場寵兒泡泡瑪特股價暴跌約 40%，這引發了人們對該公司長期前景的質疑。

美國黑色星期五購物節表現令人失望，轉售需求降溫，這讓人再次將此次事件與 20 世紀 90 年代的豆豆娃熱潮相提并論，也對 Pop Mart 可能成為中國版的迪士尼或 Hello Kitty 母公司三麗鷗的說法提出了質疑。

據總部位于紐約的另類數據收集和分析公司 YipitData 的數據顯示，截至 12 月 6 日的本季度，Pop Mart 在北美的收入增長放緩至 424%，比截至 9 月的三個月下降了一半以上。

標普全球數據顯示，自去年 11 月以來，做空該公司股票的押注增加了兩倍，達到 2023 年 8 月以來的最高水平。

新加坡港務集團國際控股有限公司首席消費分析師林瑞生表示：市場非常關注Pop Mart的短期業績。最大的問題是，如果它無法在年底前維持非常高的同比增速，那么在如此高的基數下，明年它還能實現增長嗎？

投資者日益增長的懷疑態度使這家中國流行玩具制造商成為香港表現最差的公司之一。

核心問題是，推動 Pop Mart 從 2022 年低點上漲 3200% 的這股強勁勢頭，究竟是持久的長期趨勢，還是即將過時的時尚潮流。

隨著中國二級市場價格走軟，市場擔憂加劇——這被視為收藏品周期波動的早期預警信號。

12月初，美國高頻交易平臺預測假日季銷量將出現下滑，引發市場恐慌，導致股價拋售。

短短兩天內，股價下跌近14%，自8月份峰值以來累計損失約240億美元，約為三麗鷗市值的三倍。

「市場情緒顯然已經變得非常負面，所以我建議再等等再入場。」法國金融投資公司（Financiere de L'Echiquier）亞洲股票主管凱文·內特（Kevin Net）表示。「9月底的估值已經不算太高，但目前每股收益存在很多不確定性。」

Pop Mart 的一位發言人拒絕就其股票走勢和黑色星期五的銷售情況發表評論，但表示該公司目前在美國擁有 60 家門店和 100 個機器人商店自助服務亭，并預計明年數量將翻一番。

EFG資產管理公司的基金經理Daisy Li表示：很難對Labubu抱有信心——這是可自由支配的支出，而且本身就很難建模。

誠然，該公司的基本面依然非常出色。2025年上半年營收飆升至139億元人民幣（26億新元），是2020年全年銷售額的五倍多，這主要得益于海外擴張。

該公司報告稱，截至9月份的三個月內，銷售額增長高達250%。

Pop Mart 一直在進軍娛樂領域——在北京開設了占地 40,000 平方米的 Pop Land 主題公園，據報道已與索尼影業達成協議，可能開發一部 Labubu 電影，建立了一個內部工作室來制作 Labubu 動畫系列，并推出了其 POPOP 珠寶品牌。

這有助于支撐樂觀主義者的論點，即 Pop Mart 的增長引擎遠未耗盡，他們指出更強大的供應鏈、更好的產品周期管理和更成熟的全球營銷可以延長 Labubu 的壽命。

對其他角色的日益高漲的熱情印證了這樣一種觀點：該公司在拉布布熱潮之外仍具有持久的生命力。

賣方分析師普遍認同這一觀點，給出的 12 個月平均目標價為 359.23 港元，比最近收盤價高出約 84%。

摩根士丹利分析師達斯汀·魏（Dustin Wei）等人在11月的一份報告中寫道：獲利回吐和短期回調是正常的，但將股價推低至估值谷底似乎‘過于謹慎’，而且毫無道理。

他們表示，“市場關注的是產品短期周期性波動”，而忽略了Pop Mart長期客戶群的持續增長。

不過，Pop Mart 的努力仍處于起步階段，尚未向眾多投資者證明它能夠打造像迪士尼那樣持久的多平臺娛樂品牌。

盡管該公司進行了積極的營銷攻勢，讓拉布布 (Labubu) 出現在梅西感恩節游行中，并參觀了帝國大廈，但其在美國（該公司全球雄心的核心市場）的假日表現卻加劇了人們的懷疑。

盡管人們對黑色星期五抱有很高的期望，但谷歌上的搜索熱度在夏季達到了頂峰，之后卻穩步下降。

二手市場也出現了降溫跡象。

Labubu 在美國交易平臺 StockX 上的收藏品市場仍然占據主導地位，但一些曾經價格翻倍甚至三倍的商品，現在往往以低于零售價的價格成交。

廣受歡迎的雪葩色“Big Into Energy”系列售價約為110美元，低于其168美元的零售價，也遠低于巔峰時期的近400美元。

稀有版本仍然能賣出高價——最近有一款以105美元的價格售出，幾乎是其28美元售價的四倍——盡管遠低于6月份超過500美元的成交價。

“目前最大的擔憂是Labubu及其領先的知識產權的發展勢頭是否正在減弱。”埃德蒙·德·羅斯柴爾德資產管理公司的基金經理包夏東表示。

如果拉布布的銷量下滑，Pop Mart旗下其他角色的銷量可能不足以彌補并維持此前已反映在股價中的強勁勢頭。（藍洞新消費編譯）

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