站在估值高點的AI，經不起一絲風吹草動

甲骨文公司最大的數據中心合作伙伴藍貓頭鷹資本（Blue Owl Capital），將不會出資支持下一座設施的100億美元（融資）交易。這直接導致周三美國科技股大跌。

據英國《金融時報》報道，藍貓頭鷹此前一直與放貸機構以及甲骨文討論，計劃投資位于美國密歇根州塞林鎮的一座規劃中的1吉瓦數據中心，為開放人工智能服務。

但據三名了解情況的人士透露，由于談判陷入僵局，這項協議將不會繼續推進。

這家私募資本集團，一直是甲骨文在美國最大數據中心項目的主要支持方，不僅投入自有資金，還通過舉債籌集數十億美元用于建設這些設施。

藍貓頭鷹通常會設立一個特殊目的實體，由這個實體持有數據中心，并將其租賃給甲骨文。

甲骨文已與開放人工智能等人工智能集團達成協議，通過這些數據中心提供算力。

與藍貓頭鷹的融資談判破裂，使密歇根項目的融資前景變得不確定。接近此事的人士表示，甲骨文尚未與新的支持方簽署協議。

藍貓頭鷹在這個項目中的角色，原本可能包括安排最高100億美元的融資，并進行一筆規模可觀的股權投資。

接近此事的人士表示，黑石已就接手成為金融合作伙伴展開談判，但尚未簽署投資甲骨文數據中心的協議。

融資方面的動蕩，顯示出甲骨文AI基礎設施戰略面臨的壓力正在加大。

這家由埃里森創立的集團，近幾個月啟動了AI數據中心的大規模投入，并通過債務市場大舉融資以擴充產能。這一做法令投資者感到不安，也引發了評級機構和分析師的擔憂。CNBC也稱，市場擔心這家科技巨頭的債務水平。

周三，甲骨文股價一度下跌超過6%，收盤時報178.46美元。自今年9月創出323的收盤最高點以來，其股價已回落了約45%，債券同樣遭到拋售。當天，科技七巨頭帶動美股下跌。

接近密歇根項目的人士表示，在圍繞巨額AI支出的市場情緒發生變化、加上甲骨文自身投入承諾規模擴大、債務水平上升的背景下，放貸機構對租賃和債務條款的要求更加嚴格。

因此，與藍貓頭鷹此前參與的項目相比，這筆交易在財務上的吸引力有所下降。

藍貓頭鷹還擔心，由Related Digital開發的塞林鎮項目可能面臨工期延誤。

甲骨文正在塞林鎮的一片農田上建設這一項目，地點靠近美國密歇根州安娜堡市。這是甲骨文與OpenAI達成的一項總額3000億美元協議的一部分。根據協議，甲骨文在未來五年將向對方提供4.5吉瓦算力。

【協議從2027年起執行，約定甲骨文需為 OpenAI 提供 4.5 吉瓦的電力容量，該電量相當于兩座胡佛水壩的發電總量，能滿足約 400 萬個美國家庭的年用電需求，這些算力將支撐 OpenAI 先進 AI 模型研發及 ChatGPT 等產品的需求。同時，該協議是 OpenAI “星際之門” AI 基礎設施項目的一部分，甲骨文會聯合 Crusoe 等數據中心建設商，在美國懷俄明州、德克薩斯州、密歇根州等多地規劃建設數據中心，其中第一步先在德克薩斯州阿比林提供 1.2 吉瓦算力?！?/p>

塞林鎮項目自8月啟動以來就遇到問題，包括地方政府最初拒絕對地塊進行重新分區以允許建設數據中心，從而引發訴訟。目前糾紛案已經和解，使施工得以在明年第一季度啟動。

甲骨文對外界表示：“我們的開發合作伙伴Related Digital從一組競爭方案中選定了最合適的股權合作伙伴，在這個項目中并不是藍貓頭鷹……有關股權交易的最終談判正按計劃推進。”

Related Digital表示：“這是一個極為出色的項目，吸引了大量股權合作方的興趣。我們評估了所有選項，并基于合作方在這個領域無可比擬的專業能力，選定了首選對象?！?/p>

Related Digital拒絕透露項目的股權合作伙伴名稱。一名接近公司的人士表示，公司正與投資者進行“最后階段的盡職調查”。

一名熟悉甲骨文與放貸機構及數據中心運營商合作結構的人士表示，與亞馬遜和微軟等競爭對手相比，甲骨文在租賃條款上正面臨更加苛刻的條件，“他們更愿意與經驗更豐富、項目儲備不那么投機的大型云計算公司合作?！?/p>

根據甲骨文最近一次財報，截至11月底，公司包括租賃義務在內的凈負債約為1050億美元，高于一年前的近780億美元。摩根士丹利預計，這一數字到2028年將升至約2900億美元。

甲骨文已于9月發行了180億美元債券，并正與多家美國銀行商談，通過債務融資再籌集380億美元。

公司上周在監管文件中披露，在截至11月底的三個月內，租賃承諾總額已從1000億美元上升至2480億美元。

藍貓頭鷹在甲骨文的大型數據中心項目中發揮了關鍵作用，包括位于美國德克薩斯州阿比林的150億美元項目，以及位于美國新墨西哥州的一個180億美元園區。

這些交易通常采用這樣的結構：藍貓頭鷹設立一個特殊目的實體（SPV），持有數據中心資產，并通過第三方獲得融資，而甲骨文在一開始就同意簽署長期租約。

阿比林項目將在2027年年中完工，屆時將成為OpenAI在美國的首個大型數據中心。該項目的大部分股權由藍貓頭鷹持有。藍貓頭鷹投入了約30億美元股權資金，并從摩根大通借入約100億美元用于建設。

這些債務將通過甲骨文為期15年的租賃支付來償還。接近交易的人士表示，藍貓頭鷹為這個項目設定的目標回報率高達25%。

藍貓頭鷹在幫助大型科技公司分擔超大型數據中心建設前期成本方面，基本上開創了這種運作模式。它在10月與Meta也達成了類似安排，籌集了300億美元資金，其中包括275億美元債務，用于建設這家臉書母公司的路易斯安那州Hyperion數據中心。