孩子王赴港IPO：頻繁對外并購致商譽大增 資產(chǎn)負債率已超60%

《電鰻財經(jīng)》電鰻號/文

繼A股市場上市后，孩子王兒童用品股份有限公司(以下簡稱孩子王)啟動赴港IPO引發(fā)關(guān)注。該公司近年來頻繁對外并購導致的商譽大增及資產(chǎn)負債率高企令人擔憂。

12月11日，國內(nèi)母嬰零售龍頭企業(yè)孩子王向港交所遞交招股書尋求“A+H”兩地上市，獨家保薦人為華泰國際。

根據(jù)招股書披露，孩子王主要從事母嬰童業(yè)務，包括銷售母嬰童產(chǎn)品以及提供兒童發(fā)展及育兒服務。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按GMV計，中國母嬰童產(chǎn)品及服務市場的規(guī)模于2024年達人民幣39,950億元，2020年至2024年的復合年增長率為3.4%，預期于2029年達人民幣48,650億元，2025年至2029年的復合年增長率為4.1%。于2024年按GMV計，公司在該市場排名第一，市場份額為0.3%。

財務數(shù)據(jù)顯示，2020-2024年，孩子王的營收分別為83.55億元、90.49億元、85.2億元、87.53億元、93.37億元，分別同比變動1.37%、8.30%、-5.84%、2.73%、6.68%;歸母凈利潤分別為3.91億元、2.02億元、1.22億元、1.05億元、1.81億元，分別同比變動3.61%、-48.44%、-39.44%、-13.92%、72.44%。

近年來，孩子王在市場上進行了頻繁收購，導致該公司負債高企和商譽暴增。截至2025年三季度末，該公司資產(chǎn)負債率達到64.26%，同期商譽賬面價值高達19.32億元，較上年同期暴增147.1%。

業(yè)內(nèi)人士指出，母嬰行業(yè)進入精耕時代，孩子王的當務之急是消化既有收購，并提升運營效率。當潮水退去，唯有真正筑牢用戶護城河的企業(yè)，才能穿越周期。

孩子王在招股書中表示，公司的投資及收購未必能達到預期收益，并可能使公司面臨各種運營、財務和監(jiān)管風險;公司的銷售及盈利能力直接取決于公司維持產(chǎn)品或服務的受歡迎程度及適應不斷變化的消費者品味的能力。在任何該等方面的失敗均可能對公司的業(yè)務產(chǎn)生重大不利影響。

《電鰻財經(jīng)》將繼續(xù)關(guān)注后續(xù)發(fā)展。