國資妙手回春，深交所撤回警告，“造假第一股”危機解除

隨著深交所一紙批復的到來，曾經深陷退市危機的*ST圍海終于迎來轉機，自2025年12月23日起，該公司股票將撤銷退市風險警示，證券簡稱變更為“ST圍海”，意味著其退市風險已正式解除。

這場歷時三年的“國資救贖”堪稱妙手回春，不僅將一家瀕臨退市的上市公司從懸崖邊拉回，更讓其擺脫了“造假第一股”的污名，實現了從內到外的重塑。

一、危機緣起：從輝煌到深淵

圍海股份的起源，可追溯至上世紀八十年代的寧波。得益于浙江漫長的海岸線與豐富的灘涂資源，當時政策鼓勵通過修筑海堤、圍墾灘涂來拓展土地資源。

企業最初以工程處的形式設立，后改制為工程公司，帶有濃厚的集體所有制色彩，實質上屬于地方國資體系。

在那個基礎設施蓬勃發展的年代，圍海業務具有穩定的政策支持和市場需求，企業也逐步成長為行業的代表性力量。

2003年，國企改制浪潮席卷而來，以馮全宏為核心的管理層與職工共同出資收購了公司股權，實現了私有化。

馮全宏憑借最大出資額成為實際控制人。此時的圍海股份本身經營狀況并不差，私有化后更迎來快速發展期，并于2010年成功登陸A股市場。

上市本應是企業規范運營、加速發展的新起點，卻意外成為一場偏離主業的開端。

IPO帶來的財富效應，讓實控人馮全宏的注意力逐漸從實體經濟轉向資本運作。他先后涉足房地產、文旅等多個領域，并設立了多家投資公司，試圖通過資本手段實現財富增值。

這些投資大多依賴圍海股份的股權質押融資，然而并未取得預期收益，反而積累了巨額債務。

為緩解債務壓力，馮全宏將目光投向上市公司本身，不僅違規占用資金，還強制以上市公司名義為其債務提供擔保，一步步將企業拖入泥潭。

二、亂象叢生：并購埋雷與造假曝光

因人工造陸對海洋生態造成的影響，國家早自本世紀初就已對圍海、填海實施總量控制，在主業增長受限的背景下，馮全宏急于尋找能夠提振股價的新故事。

2017年，他與從事城市規劃設計的仲成榮結識，并迅速決定收購后者旗下的上海千年城市規劃設計公司。

這筆交易表面上看是業務拓展，實則為日后更深的危機埋下伏筆，上海千年設計并未帶來預期的協同效應，反而成為財務造假的溫床。

為完成業績承諾，該公司自2018年起開始系統性財務造假，這一行為一直持續到2022年。

虛假的業績數字雖然短暫地裝飾了報表，卻無法真正改善企業的經營實質，更無力支撐馮全宏期待的股價表現。

與此同時，馮全宏個人的債務危機持續發酵，2020年，其名下企業不得不申請破產重整。

正是這場重整，引出了新的主角浙江余姚國資。

經過一年多的重整程序，余姚國資以重整投資人的名義于2022年正式入主，成為圍海股份新的實際控制人。

然而，接手后的清查結果令人震驚：上市公司內部財務混亂、漏洞百出，2022年年報被審計機構出具了無法表示意見的審計報告，公司隨即被實施退市風險警示。

剛接手就面臨退市威脅，國資方面不得不展開全面自查，從而揭開了自2018年起持續數年的財務造假黑幕。

三、國資進場：刮骨療毒與艱難整頓

面對已然暴露的造假問題，國資初期曾嘗試以“會計差錯更正”的方式進行技術性處理，試圖淡化事件的嚴重性。

但監管部門并未留出模糊空間，證監會迅速立案調查，并于2024年初第一天就作出頂格處罰，圍海股份也因此被市場戲稱為“開年造假第一股”。

這一處罰如同一記警鐘，讓國資管理者徹底意識到，唯有徹底整改，才能挽救這家企業的未來。

國資接手后的整頓并非易事。

一方面，需要處理歷史遺留的財務窟窿與違規擔保；另一方面，必須重塑公司治理結構，恢復內部控制的有效性。

2025年，一項標志性舉措落地：圍海股份將子公司上海千年設計以1.5億元的價格出售，這與當年馮全宏收購時耗資14.5億元形成鮮明對比。

這筆交易，無論是出于甩掉包袱的務實考量，還是對過往錯誤投資的徹底清算，都顯示出國資剝離不良資產、聚焦主業的決心。

在業務層面，國資重新將發展重心拉回圍海主業及相關工程建設，強化合規管理與項目審核。

與此同時，通過資產處置、債務重組與業務梳理，企業的財務狀況逐步改善。2025年三季報顯示，圍海股份實現凈利潤3752萬元，并預計全年可實現盈利，這將是其自2019年連續六年虧損后的首次扭虧。

四、重生之路：摘星之后挑戰猶存

撤銷退市風險警示，無疑是企業重生道路上的關鍵里程碑。

它不僅意味著監管層對公司整改效果的初步認可，也向市場傳遞出風險緩釋的積極信號，對長期持有圍海股份的投資者而言，這更是一場等待已久的解脫。

當然，摘星并不意味著所有問題都已解決，圍海股份還戴著帽，資本市場的監督不會停止，圍海股份依然面臨諸多挑戰。

不過，這一案例留給了市場很多反思，從馮全宏時代的財務造假，到國資接手后的刮骨療毒，凸顯了實控人誠信的決定性影響。

而國資的成功介入，則為類似困境企業提供了一種可行的救援范式，只是其過程之艱巨、代價之高，足以警示后來者。