從全球變局到國(guó)內(nèi)反內(nèi)卷，A股2026年迎關(guān)鍵切換？

2025年即將接近尾聲，回顧這一年，AI從輔助工具向“獨(dú)立科學(xué)家”蛻變的技術(shù)奇點(diǎn)初現(xiàn)；全球產(chǎn)業(yè)鏈在關(guān)稅拉扯中重構(gòu)；我國(guó)以5.2%的穩(wěn)健增速收官“十四五”，正迎來(lái)新質(zhì)生產(chǎn)力爆發(fā)；A股市場(chǎng)于4月回踩至全年最低點(diǎn)后一路向上，滬指一舉突破10年新高……

眼看著2026年就要來(lái)了，在這樣的宏觀大背景下，咱們國(guó)家的A股市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)哪些機(jī)遇呢？今天小夏就來(lái)跟大家好好聊聊。

首先咱們先來(lái)看看全球市場(chǎng)，今年的科技競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，從量子材料、芯片制造到算法開(kāi)發(fā)，各國(guó)都在拼盡全力搞技術(shù)自主可控。比如，美國(guó)和歐盟近期都推出了大規(guī)?？萍纪顿Y計(jì)劃，意圖搶占未來(lái)產(chǎn)業(yè)的制高點(diǎn)；OpenAI、英偉達(dá)和甲骨文結(jié)成了“三角聯(lián)盟”，形成了產(chǎn)業(yè)閉環(huán)；馬斯克那邊也在加速推進(jìn)機(jī)器人和無(wú)人駕駛項(xiàng)目……科技領(lǐng)域的比拼真是白熱化。

而咱們國(guó)家在“十五五”規(guī)劃里，也重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)了“科技創(chuàng)新”這個(gè)關(guān)鍵詞。大家看今年創(chuàng)業(yè)板的強(qiáng)勁走勢(shì)就知道，咱們的經(jīng)濟(jì)正在告別過(guò)去依賴房地產(chǎn)和傳統(tǒng)消費(fèi)的舊模式，轉(zhuǎn)向靠科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新質(zhì)生產(chǎn)力。接下來(lái)這一年，全球科技領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更激烈。

另外還有個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，今年特朗普就職后，在全球挑起了多場(chǎng)關(guān)稅爭(zhēng)端，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的沖擊很明顯。但要注意的是，這個(gè)規(guī)模3500億美元的關(guān)稅走向，還有很大的不確定性。美國(guó)最高法院接下來(lái)的裁定，可能會(huì)給局勢(shì)帶來(lái)新的政策波動(dòng)，這對(duì)中美貿(mào)易關(guān)系也會(huì)產(chǎn)生重要影響。

聊完全球市場(chǎng)，咱們?cè)侔涯抗饫貒?guó)內(nèi)，看看今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的變化。

今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有兩個(gè)核心關(guān)鍵詞，一個(gè)是剛才提到的科技創(chuàng)新，另一個(gè)就是大家常掛在嘴邊的“反內(nèi)卷”。盤點(diǎn)這一年，不少行業(yè)都在主動(dòng)“反內(nèi)卷”：券商業(yè)在搞并購(gòu)重組，光伏行業(yè)落地了收儲(chǔ)平臺(tái)；汽車行業(yè)的價(jià)格戰(zhàn)停了；水泥、鋼鐵、煤炭這些行業(yè)也趕緊開(kāi)展了自律減產(chǎn)。

其實(shí)這些“反內(nèi)卷”動(dòng)作的背后，核心是為了減少低效競(jìng)爭(zhēng)，解決產(chǎn)能過(guò)剩和資源浪費(fèi)的問(wèn)題。而且“反內(nèi)卷”也會(huì)是個(gè)長(zhǎng)期主題，最終目的是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)供需再平衡，幫企業(yè)改善盈利能力。

隨著產(chǎn)能去化不斷加速，產(chǎn)能周期進(jìn)入下行階段，不少企業(yè)的產(chǎn)品價(jià)格和利潤(rùn)率都已經(jīng)開(kāi)始改善了。數(shù)據(jù)顯示，自從去年國(guó)家首次提出“反內(nèi)卷”以來(lái)，全A（非金融）的銷售利潤(rùn)率-TTM，已經(jīng)連續(xù)3個(gè)季度企穩(wěn)回升了。（開(kāi)源證券研報(bào)20251112）

說(shuō)到這里，小夏有兩個(gè)判斷想跟大家分享：一方面，國(guó)內(nèi)產(chǎn)能周期現(xiàn)在應(yīng)該已經(jīng)進(jìn)入深度磨底階段，而且快到去化的尾聲了；另一方面，2026年美聯(lián)儲(chǔ)大概率是會(huì)繼續(xù)降息的，這對(duì)全球定價(jià)的大宗商品是利好。再加上海外財(cái)政政策的擴(kuò)張，還有咱們國(guó)家“十五五”開(kāi)局帶來(lái)的需求共振，明年咱們國(guó)家的PPI當(dāng)月同比大概率會(huì)總體上行，甚至有可能轉(zhuǎn)正。這也意味著，咱們的宏觀經(jīng)濟(jì)正在進(jìn)入復(fù)蘇階段，A股市場(chǎng)也將會(huì)向盈利驅(qū)動(dòng)切換。（英大證券鄭后成宏觀研究20251205）

結(jié)合上面這些宏觀分析，小夏預(yù)測(cè)，明年A股會(huì)是“估值收縮+盈利增長(zhǎng)”的一年。

那大家最關(guān)心的問(wèn)題來(lái)了：明年哪些行業(yè)有可能領(lǐng)漲呢？小夏大致把它們分成了兩類，大家可以重點(diǎn)關(guān)注。

第一類是底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，簡(jiǎn)單說(shuō)就是盈利增速?gòu)呢?fù)數(shù)變成正數(shù)，或者增速大幅提升的行業(yè)。比如那些受益于財(cái)政發(fā)力、投資回升和PPI上行的大宗商品、原材料等順周期行業(yè)，像有色、石油石化、家電這些板塊，目前的性價(jià)比都比較高。

第二類是產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)或者長(zhǎng)期邏輯持續(xù)加強(qiáng)的行業(yè)，這些行業(yè)的盈利能力一直保持高速增長(zhǎng)。比如受益于全球算力軍備競(jìng)賽，還有國(guó)產(chǎn)替代加速的通信設(shè)備行業(yè)，就很有投資性價(jià)比。

再說(shuō)說(shuō)風(fēng)格方面，小夏認(rèn)為明年成長(zhǎng)風(fēng)格可能會(huì)有更多超額收益的空間。但要注意，由于明年是“估值收縮+盈利增長(zhǎng)”的一年，所以成長(zhǎng)風(fēng)格相對(duì)價(jià)值風(fēng)格來(lái)說(shuō)，估值提升的空間有限。這就意味著，關(guān)注成長(zhǎng)股的話，更要聚焦盈利兌現(xiàn)的能力，也就是要看它能不能維持高景氣度。

具體方向上，首先可以關(guān)注人工智能，尤其是科技自立自強(qiáng)背景下的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)；另外，隨著新能源裝機(jī)量不斷攀升，電網(wǎng)調(diào)節(jié)能力已經(jīng)成了關(guān)鍵瓶頸，抽水蓄能、新型儲(chǔ)能、智能微電網(wǎng)這些配套基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)需求越來(lái)越迫切，所以資源品和電力電網(wǎng)方向也值得關(guān)注。?

溫馨提示：本文所述不作為個(gè)股推薦。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達(dá)意見(jiàn)不構(gòu)成投資、法律、會(huì)計(jì)或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對(duì)最終操作建議做出任何擔(dān)保。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。我國(guó)基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。