日本國(guó)債利率創(chuàng)26年新高，加息反致日元暴跌

哈嘍，大家好，我是小方，今天，我們主要來(lái)看看，日本央行一次被外界稱(chēng)為“遲到”的加息，如何在本就波濤洶涌的全球金融市場(chǎng)上，又投下了一顆深水炸彈，并把日本自身推到了一個(gè)更尷尬的十字路口。

就在上周，日本央行終于在一片爭(zhēng)議聲中，宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，這個(gè)決定本身，是為了應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)連續(xù)數(shù)年超過(guò)2%的通脹，以及日元匯率“跌跌不休”的頑疾，但金融市場(chǎng)的反應(yīng)卻給了決策者一記悶棍：消息公布后，日元兌美元匯率不僅沒(méi)升，反而應(yīng)聲大跌，再度滑向155的關(guān)口。

為什么“治病”的藥方反而讓“病情”看起來(lái)加重了？核心在于，過(guò)去幾十年，日元一直是全球最著名的“套利交易”貨幣，簡(jiǎn)單講，因?yàn)槿毡纠蕵O低，國(guó)際投資者習(xí)慣以近乎零成本借入日元，換成美元或歐元，去投資收益率更高的海外資產(chǎn)。

如今日本開(kāi)始加息，哪怕幅度不大，也意味著借日元的成本不再為零，這觸發(fā)了全球范圍內(nèi)規(guī)模巨大的“日元套利交易”平倉(cāng)潮——大家紛紛賣(mài)出海外資產(chǎn)，換回日元來(lái)還債，市場(chǎng)上瞬間涌現(xiàn)大量日元賣(mài)盤(pán)（兌換其他貨幣），反而加劇了日元貶值的壓力。

崩盤(pán)的不僅僅是匯率，加息這把“雙刃劍”更鋒利的一面，直接劃向了日本的國(guó)債市場(chǎng)，作為國(guó)家基準(zhǔn)的10年期日本國(guó)債收益率，近期一度飆升至2%以上，創(chuàng)下了26年來(lái)的新高，收益率飆升，意味著債券價(jià)格大跌，這對(duì)一個(gè)政府債務(wù)占GDP比重超過(guò)260%、全球第一的日本來(lái)說(shuō)，是個(gè)極其危險(xiǎn)的信號(hào)。

高收益率直接轉(zhuǎn)化為政府未來(lái)需要支付的天量利息，就在不久前，高市早苗政府還提出了規(guī)模達(dá)18.3萬(wàn)億日元的財(cái)政刺激計(jì)劃，意圖提振經(jīng)濟(jì)。這邊財(cái)政要大力花錢(qián)，那邊央行加息大幅增加未來(lái)的利息負(fù)擔(dān)，這種政策上的“左右互搏”，讓日本的財(cái)政可持續(xù)性問(wèn)題被赤裸裸地?cái)[上了臺(tái)面。

一個(gè)被廣泛觀察到的現(xiàn)象是，除了日本央行自己通過(guò)ETF等方式“無(wú)限量”接盤(pán)，日本國(guó)債市場(chǎng)上真正的長(zhǎng)期買(mǎi)家已經(jīng)寥寥無(wú)幾。這種由央行獨(dú)自支撐的信用的脆弱性，在加息風(fēng)吹起時(shí)，暴露無(wú)遺。

企業(yè)層面也在承壓，根據(jù)日本央行12月發(fā)布的短期經(jīng)濟(jì)觀測(cè)調(diào)查，雖然大型制造業(yè)信心略有回升，但日元持續(xù)疲軟帶來(lái)的進(jìn)口原材料成本高企，嚴(yán)重侵蝕了企業(yè)利潤(rùn)，特別是中小型企業(yè)和非制造業(yè)，近一個(gè)月，多家日本制造業(yè)巨頭在財(cái)報(bào)說(shuō)明會(huì)上都表達(dá)了對(duì)匯率劇烈波動(dòng)的擔(dān)憂(yōu)，部分企業(yè)已將生產(chǎn)基地加速向海外轉(zhuǎn)移，以規(guī)避成本風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑會(huì)進(jìn)一步削弱日本本土的產(chǎn)業(yè)根基。

日本的困局，其影響遠(yuǎn)不止于國(guó)內(nèi)，過(guò)去幾十年，全球金融流動(dòng)性靠?jī)纱笠妫褐饕媸敲缆?lián)儲(chǔ)，它決定全球資金的成本和風(fēng)向；而副引擎，就是提供接近零成本資金的日本央行，它被很多分析師稱(chēng)為“全球的影子央行”，通過(guò)數(shù)萬(wàn)億美元規(guī)模的套利交易，日元流動(dòng)性被精準(zhǔn)輸送到全球各個(gè)追求高回報(bào)的角落。

如今，這個(gè)副引擎試圖扭轉(zhuǎn)方向，開(kāi)始回收成本，這導(dǎo)致全球投機(jī)市場(chǎng)的“活水”少了一大源頭，其連鎖反應(yīng)已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)：美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)波動(dòng)加劇，因?yàn)橐徊糠衷瓤拷枞赵獊?lái)買(mǎi)美債的資金正在撤出，尋求避險(xiǎn)的資金則瘋狂涌入黃金，推動(dòng)國(guó)際金價(jià)在近期連連突破歷史高點(diǎn)，一個(gè)引擎向左，一個(gè)引擎試圖向右，全球貨幣體系的“大船”正在經(jīng)歷劇烈的搖晃。

眼下，日本正站在一個(gè)歷史性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上，無(wú)論是被動(dòng)加息應(yīng)對(duì)通脹和貶值，還是主動(dòng)推出財(cái)政刺激試圖激活經(jīng)濟(jì)，都像是一場(chǎng)關(guān)乎國(guó)運(yùn)的艱難抉擇，過(guò)去依靠單一貨幣寬松政策就能穩(wěn)住局面的時(shí)代，似乎已經(jīng)一去不復(fù)返。

全球經(jīng)濟(jì)的舊劇本正在改寫(xiě)，而如何在新劇本中找到自己的角色，將是日本未來(lái)必須面對(duì)的嚴(yán)峻考驗(yàn)，時(shí)代的浪潮不會(huì)等待任何人，唯有適應(yīng)變化，才能找到新的錨點(diǎn)，