東財證券首席收錢寫研報，揭開“吹票”隱秘產業鏈

作者 | 深水財經社 倪大九

對于股民來說，研報本是了解上市公司基本面、判斷投資價值的重要參考，尤其是券商首席分析師署名的研報，往往因“專業背書”被賦予更高信任度。

但最近裁判文書網掛出來一起“砸錢買研報”的案件，將A股市場存續多年的“研報吹票”灰產再度拉回公眾視野。

從中國裁判文書網獲悉，原東方某公司研究所的電子行業首席分析師鄒某，因收受請托方宋某甲18萬元好處費，撰寫關于上市公司利通電子（603629）的正面研報，最終以非國家工作人員受賄罪獲刑。

那么這個宋某甲究竟為什么要為利通電子“吹票”呢？這件事與上市公司有沒有關系？深水財經社向利通電子證券部進行求證，對方稱此事與上市公司沒有任何關系，宋某甲既未在公司工作過，也與公司沒有往來，公司也沒有因此事受到過司法機關傳喚。

如果宋某甲與利通電子沒有任何關系，那么他為什么要給利通電子吹票呢？當然也有一種可能是他重倉了利通電子，所以自掏腰包請研究員“吹票”以拉抬股價。

在研報發布后，利通電子股價飆升后又斷崖式下跌，無數跟風買入的散戶淪為“接盤俠”，而這起案件的刑事判決，也被業內視為監管層整治研報亂象的“標志性一戰”。

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券商首席有償吹票被判刑

判決書顯示，被告人鄒某出生于1988年，博士研究生學歷，案發前擔任東方某公司研究所電子行業首席分析師；另一位被告人程某生于1987年，碩士研究生學歷，同為東方某公司研究所電新行業高級分析師。

根據我們搜索到的研報內容，上述裁判文書提及的鄒某，很可能就是曾在東方財富證券擔任分析師的鄒杰。

案件的時間線要回溯到2023年4月。彼時，鄒杰與程某接受了宋某甲（另案處理）的請托，核心訴求是為利通電子撰寫研究報告，通過券商分析師的專業背書提升該公司股票的市場關注度。

作為行業首席分析師，鄒杰負責統籌并組織撰寫研報，程某則承擔起居間聯絡的角色，負責對接宋某甲的代理人宋某乙，并完成好處費的轉送工作。交易達成后，鄒杰實際收取18萬元好處費，程某分得5萬元。

2023年4月，鄒杰曾發布名為《利通電子(603629)：面板產業觸底反彈 LCD精密金屬結構件龍頭有望充分受益》的研究報告。

此后，鄒杰還于2023年12月21日，發布深度研究報告《主業戰略布局進展突出，AI算力租賃服務打造第二成長曲線》，對利通電子維持“增持”評級。

2024年12月，被告人程某主動向大連市公安機關投案。2025年1月13日，被告人鄒某、程某分別在家中和公司被上某公安機關傳喚到案，后如實供述犯罪事實。案發后，贓款已被公安機關如數凍結。

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吹上天又掉下來

兩篇研報發布后，確實對利通電子的股價產生振奮作用。

數據顯示，2023年5月，公司股價從12元/股左右的低位啟動，短期內飆升至40元/股以上，漲幅超過230%。

而在第二篇研報發布后，也就是2023年12月22日后，利通電子再次上漲，不到一個月的時間漲幅接近20%。

但行情沒持續多久，股價很快開啟斷崖式下跌，甚至跌到了10元位置，無數跟風買入的中小投資者被套牢，損失慘重。

公開資料顯示，利通電子成立于2001年，主營業務為液晶電視精密金屬結構件的研發、生產與銷售，是三星、LG等國際家電品牌的供應商。

在消費電子行業高速發展的階段，公司業績曾保持穩定增長，但隨著行業競爭加劇與全球需求疲軟，傳統業務逐漸陷入增長瓶頸。

財報數據顯示，2021年利通電子歸母凈利潤為5771.83萬元，2022年微增至6591.65萬元，但2023年突然下滑至4020.23萬元，同比下降39%；2024年凈利潤進一步跌至2461.64萬元，連續兩年下滑的趨勢明顯。

傳統業務的疲軟，迫使利通電子急于尋找“第二增長曲線”。2023年6月，公司披露擬對外投資算力租賃業務的框架協議，正式宣告向AI算力賽道轉型。

但值得注意的是，彼時該轉型計劃僅處于初步階段，項目公司尚未設立，公司既缺乏相關業務經驗，也沒有足夠的人員儲備，資金籌措也存在不確定性，甚至明確提示該項目對當年營收和凈利潤無重大影響。

也就是說，在鄒杰團隊撰寫研報的2023年4月，利通電子的算力業務幾乎是“空中樓閣”，研報中渲染的“AI算力租賃優勢”缺乏實質支撐。

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“吹票”灰產揭開

那么宋某甲為什么要為利通電子“吹票”呢？其動機是什么？

一般來說，“吹票”最大的受益者就是上市公司及其大股東，所以很多上市公司都會結交一批券商研究員，并邀請他們到公司調研寫報告，這個是正常的投資者關系和市值管理方式，只要不給錢，都不算違法。但是給不給其他好處就不知道了。

但是也有些公司確實存在私下花錢請研究員“吹票”，這種事在行業內也并不是什么秘密，主要沒抓住就不是問題。

另外還有一種可能性，就是重倉持有這只股票的投資者，可能會自掏腰包找研究員“吹票”，以拉抬股價，然后在股價漲上來之后就立即賣掉跑路，這種情況也是存在的，因為大股東減持會受到很大限制，而其他非重要股東，只需要賺一個波段就足夠了。

那么利通電子究竟和判決書中的“宋某甲”有無瓜葛呢？深水財經社向公司證券部進行了求證，對方稱公司和宋某甲以及他指使發布的研報沒有任何關系，宋某甲未在公司工作過，公司也和他沒有任何接觸，且公司并沒有因此案件被司法機關傳喚過。

實際上，利通電子“付費吹票”案并非個例，而是A股市場長期存在的研報灰產的縮影。

近日，北京商報記者調查發現，在小紅書、淘寶等平臺存在多個售賣代寫券商研報、盡調報告的服務。例如，小紅書上就有多位博主多次發布長期代寫各類報告的帖子，代寫內容包括行業研報、基金盡調報告、投行盡調報告等。

除了小紅書，淘寶也成為售賣研報代寫服務的一大市場。在淘寶平臺，已有多個有關證券、金融、股票等報告代寫的服務在售，記者咨詢下單流程，賣家均表示當前可以直接接單券商研報、盡調報告。

一位平臺顯示已售1000余單的賣家表示可以幫忙操作券商研報、盡調報告，最快三至四天即可交稿。買家只需提供報告參考模板、目標公司即可。

圖片來源：賣家提供

長期以來，監管層始終對研報違規行為保持高壓態勢。《證券分析師執業行為準則》禁止分析師以任何形式接受不正當利益輸送；《證券期貨經營機構及其工作人員廉潔從業規定》更是嚴禁利用職務便利為他人謀取不正當利益、收受賄賂。

2025年，證監會進一步出臺新規，要求投資價值報告“審慎作出盈利預測”“充分進行風險提示”，禁止按發行結果收費，精準打擊“付費研報”模式。

但在此前的監管實踐中，對研報違規行為的處罰多以行政監管措施為主，如出具警示函、暫停業務、市場禁入等。

鄒杰案是少數以“非國家工作人員受賄罪”對分析師作出刑事判決的案例，標志著監管層對研報灰產的打擊從“行政監管”升級為“刑事追責”，威懾力顯著提升。

對于投資者而言，監管層雖在不斷完善制度，但投資者更需保持理性，在參考研報時不僅要關注評級結論，更要核查數據真實性、業務合理性，警惕那些缺乏實質支撐卻給出激進評級的研報，避免成為資本炒作的“接盤俠”。

（深水財經社獨家發布，轉載引用請注明出處）