江西銅業80億拿下南美頂級銅金礦，這礦開發難度有多高？劃算嗎？

這筆交易看上去有點貴——在銅價歷史高點，花80多億人民幣買一個遠在南美、還沒開采的礦，江西銅業為什么對這座礦山如此執著？

這背后的根本原因源自江銅的資源焦慮，大量原料依賴外購，利潤被嚴重擠壓——公司每年有幾千億元的龐大營收，凈利潤卻僅為60億左右。

錢都被誰賺走了？因為江銅的商業模式仍以冶煉和加工為主，而非上游采礦。

冶煉廠的利潤主要來源于銅精礦的加工費。當市場上銅精礦短缺時，礦山話語權增強，加工費就會被壓縮。

因此，海外購礦對江銅而言并非選擇題，而是生存題——江西銅業此次收購，買的是“未來”。

本次收購目標——厄瓜多爾卡斯卡貝爾（Cascabel）項目，是一個資源量驚人的世界級斑巖銅金礦（銅1220萬噸、黃金3050萬盎司）。

高達0.7%（全球平均銅礦品位僅0.5%），且其處于南美安第斯成礦帶，是全球銅礦資源最富集的“黃金走廊”。

項目投產后，預計28年內年均產銅12.3萬噸，峰值年份可達21.6萬噸。這將從根本上改變江銅“冶煉強、資源弱”的格局，鎖定未來長期原料供應。

2025年，全球銅工業正處于一個歷史性的宏觀敘事轉折點。在人工智能和新能源汽車的雙輪驅動下，當前全球“搶銅大戰”已白熱化，銅作為關鍵戰略資源的地位愈發凸顯。

電動汽車、AI基礎設施和能源轉型均是“吃銅巨獸”，ai數據中心至少是傳統數據中心用銅量的2倍，而電動汽車用銅量甚至是燃油車的4-5倍。

而我國生產了全球近1半的精煉銅（24年全球精煉銅產量2763萬噸，我國產量1364萬噸）。

但就礦產銅而言，我國銅的自給率大約只有12%——2024年，全球礦產銅產量約2291萬噸，我國礦產銅才生產約164萬噸。

供需失衡推動銅價在2025年創下歷史新高，礦業巨頭們均在全球瘋狂搶奪資源，這已非普通商業并購，而是關乎未來工業命脈的戰略卡位。

現在來算算，每股28便士，總價約8.67億英鎊（約80億人民幣），這個價錢到底劃不劃算？

這個價格，比江銅發出收購要約前一天的索爾黃金股價，溢價了約43%。

在礦業并購里，為頂級資產支付30%-50%的溢價，是常見現象。

國際巨頭必和必拓與紐蒙特作為股東并支持此次收購，也從側面印證了該資產的戰略價值與交易對價的公允性。

這兩大巨頭的背書，本身就從側面印證了資產的價值和價格的公允性。

如果橫向對比，2025年中國礦企的其他海外并購，紫金礦業收購加納的Akyem金礦花了10億美元，洛陽鉬業收購巴西的金礦組合也花了10.15億美元。

用8.67億英鎊，鎖定一個兼具巨大銅金資源的世界級項目，在當前的資源競賽背景下，這個對價處在合理的區間。

當然，這筆交易絕非穩賺不賠，它未來的成功，完全系于一個詞：開發。

這也是這筆交易最大的挑戰所在。

卡斯卡貝爾礦位于厄瓜多爾北部的因巴布拉省。

南美礦業開發，從來都不是簡單的挖石頭。

它面臨的是全方位的“高難度副本”。

首先，是基礎設施的挑戰。

礦山所在地往往地處偏遠，需要建設或依賴現有的道路、電網和港口設施。

參考同在秘魯的安塔米納銅礦（Antamina），為了開發，當年修建了302公里長的精礦輸送管道和專用的港口設施。

卡斯卡貝爾項目必然也需要巨額的基礎設施投資。

其次，是社會與環境許可。

社區關系是南美礦業項目的生死線。

安塔米納銅礦在開發過程中，就將社區發展和環境保護置于核心，通過大量本地雇傭和社區項目來獲取支持。

厄瓜多爾當地社區的權利意識很強，如何確保項目造福當地，同時平穩推進，需要極高的社會管理智慧和持續的投入。

再次，是技術復雜度。

卡斯卡貝爾項目計劃采用“露天+地下”相結合的采礦方式。

這涉及到復雜的礦山規劃、高強度的資本支出和頂尖的采礦技術。

特別是深部地下開采，對技術、安全和成本控制都是巨大考驗。

最后，是宏觀環境風險。

包括厄瓜多爾本國的稅收、礦業政策穩定性，以及全球銅價周期波動的影響。

盡管厄瓜多爾現任政府表示支持礦業發展，但政策風向能否持續，仍需觀察。

那么，江西銅業憑什么能玩轉這個“高難度副本”？

它并非新手。

其業務足跡早已遍及秘魯、哈薩克斯坦和贊比亞等地，擁有海外運營的經驗。

更重要的是，作為中國最大的綜合性銅生產企業，江銅擁有從勘探、采礦、選礦到冶煉、加工的完整產業鏈和技術能力。

它聲明中提到的“技術能力、工程、供應鏈實力和財務資源”，正是開發此類大型項目所必需的。

與那些單純的金融投資者或小型勘探公司不同，江銅有實力、也有動力將這座礦從藍圖變為現實。

根據計劃，該項目將于2026年啟動早期工程，目標是2028年實現首次投產。

這個時間點，正好對接上全球銅供應缺口可能顯著擴大的關鍵窗口期。

2025 年，厄瓜多爾總統丹尼爾?諾沃亞的訪華，成為中厄礦業合作的 “關鍵節點”。

兩國簽署的新共建 “一帶一路” 合作規劃，不僅鞏固了戰略伙伴關系，更從政策層面為中資企業參與厄瓜多爾礦業開發掃清了障礙。

事實上，中資企業早已在這片土地上留下了合作印記 —— 米拉多爾銅礦與圣卡洛斯 - 帕南采銅礦兩大項目，便是中厄資源合作的典范。

江西銅業此次拿下卡斯卡貝爾，進一步鞏固了中國在南美重要資源區的存在，增強了在國際銅市場的話語權和定價影響力。

因此，這筆交易表面上看是一樁商業并購，但其深層邏輯，是一家中國龍頭企業，在全球產業變革和資源競賽的關鍵時點，為了突破自身瓶頸、保障國家戰略資源安全而進行的必然選擇。