16.4億元收購安捷訊：光庫科技能否靠“有源+無源”一體化決勝光模塊深水區？

本文來源：時代商業研究院 作者：郝文然

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作者|郝文然

編輯|韓迅

12月16日，隨著深交所正式受理光庫科技（300620.SZ）發行股份及支付現金購買蘇州安捷訊光電科技股份有限公司（以下簡稱“安捷訊”）99.97%股份并募集配套資金的申請，一場涉及16.4億元、旨在重塑光通信產業鏈版圖的并購案開始進入實操階段。

在AI算力大爆發、800G及1.6T高速光模塊需求激增的當下，光庫科技此舉無疑吹響了市場爭奪戰的號角。作為薄膜鈮酸鋰調制器領域的領軍者，該公司長期占據著光通信“有源”核心器件的高地，但面對數據中心內部日益復雜的布線與連接需求，單一的產品線已難以支撐其參與全球化競爭的野心。

本次并購蘇州安捷訊，是光庫科技在產業高景氣周期下，試圖通過縱向整合卡位高端供應鏈的關鍵一躍。該公司正從光模塊核心零部件供應商向綜合解決方案提供商邁進，并試圖在算力基建的深水區構建起護城河。

補齊高速光模塊的“最后拼圖”

成立于2000年的光庫科技，長期深耕于光纖器件、激光器件和光芯片領域。其核心產品是薄膜鈮酸鋰（TFLN）調制器等有源器件，在光通信中扮演著信號生成的“心臟”角色。

然而，在AI集群所需的萬卡互聯架構中，光信號不僅需要高質量的生成，更需要精準、低損耗的傳輸與物理連接。光無源器件是構建高速光模塊與大型數據中心光互聯系統不可或缺的“基礎設施”。

作為本次并購的核心標的，安捷訊恰好能提供此類產品。該公司深耕光無源器件領域，主營業務聚焦于光纖連接器、分路器、波分復用器等關鍵組件，光纖陣列單元（FAU）、多芯光纖連接器（MPO）這類高密度、高性能連接器件正是其核心產品。其高速光模塊組件以無功耗架構為高速光模塊提供關鍵支撐，通過精密光學設計與結構優化，成為保障100G/400G/800G/1.6T模塊實現高性能傳輸的核心部件。

產能方面，安捷訊已建成蘇州、鶴壁、泰國3大生產基地。其中，蘇州總部用于生產及研發基地，能夠年產80萬條光纖跳線和400萬個光模塊無源光組件；鶴壁基地作為主要量產基地，三期項目已于2025年10月投產，光通信設備總年產能1200萬件，在建的四期項目預計還將貢獻600萬件的年產能；泰國基地主要服務海外客戶。

客戶資源方面，安捷訊已與中際旭創、烽火科技、海信寬帶、劍橋科技等行業頭部客戶建立了長期穩定的合作關系，產品終端應用到英偉達、谷歌、亞馬遜、思科等全球領先的數據中心企業。

綜合來看，促成本次并購的原因，主要是光庫科技瞄準了戰略整合，希望在光模塊的下一個爆發期來臨前提前進行儲備。

在產品協同上，光庫科技的有源芯片與安捷訊的無源連接件是高速光模塊內部最核心的兩大組成部分，二者如同“引擎”與“底盤”的關系。通過整合，光庫科技能夠直接向中際旭創、新易盛等全球頭部客戶提供“芯片+連接組件”的一站式方案。這不僅能顯著提升單個模塊的產值貢獻，更能增強客戶黏性，避免在單一器件競爭中陷入價格戰。

在技術層面，1.6T時代的到來對光器件的集成度提出了嚴苛要求，安捷訊在高精度FAU封裝領域的深厚積累，能有效支持光庫科技薄膜鈮酸鋰調制器的商業化落地，解決超高速信號在物理連接端的損耗難題，從而在技術端卡住800G/1.6T升級周期中的關鍵生態位。

支付平衡術背后，4.95億業績承諾能否完成？

本次交易作價高達16.4億元，對于光庫科技而言是一次重大的資本動作。

翻閱光庫科技財報可以發現，受此前大規模產能建設和研發投入的影響，該公司的資產負債率從2023年的15%左右一路攀升至今年三季度的41.03%，處于歷史高位。同時，隨著薄膜鈮酸鋰生產線的持續擴產，該公司對流動資金的需求只增不減。

2025年三季報顯示，該公司貨幣資金為8.76億元，如果采用全現金支付，將直接導致該公司現金流枯竭；而如果全部采用股份支付，則會導致現有股東權益被大幅稀釋，可能引發二級市場的波動。

因此，光庫科技采用了“股份+可轉債+現金”的復合支付方案：擬發行股份募資6.56億元，發行可轉債募資4.92億元，并募集配套資金8億元，合計募資約19.48億元，其中16.4億元用于收購安捷訊99.97%股權，剩余3.08億元用于補充流動資金和償還債務。

該方案平衡了財務壓力與股東權益。股份支付在不消耗現金的情況下完成了資產注入；可轉債作為一種低成本、遞延的融資工具，短期內避免了大規模現金流出，并預留了未來債務通過轉股自然稀釋的空間；而配套融資提供的現金則直接提供了資金支持。

然而，本次并購仍然存在一定風險。

首先，成敗的關鍵，在于安捷訊能否完成三年4.95億元的業績承諾。

根據光庫科技發布的財務審計報告，2023年、2024年和2025年上半年，安捷訊分別實現營業收入1.51億元、5.09億元和3.21億元，實現歸母凈利潤21.44萬元、1.1億元和8299.55萬元，業績呈現快速增長態勢。

而根據業績承諾，安捷訊2025年至2027年累計的扣非凈利潤需不低于4.95億元，年均約1.65億元。參考其2025年上半年0.83億元的凈利潤，維持該盈利水平有望實現承諾目標。

據高盛預測，2025年、2026年全球光模塊市場總規模預計將分別達到127.3億美元和193.7億美元，這意味著2026年市場同比增幅將超過50%。如果安捷訊能夠達到行業平均增速，那么完成業績承諾并非難事。

不過，由于光通信行業近期技術迭代較快，且安捷訊客戶集中度較高，如果其產品性能被新進入者趕超，則存在丟失主要客戶的風險；如果行業產能過剩，其利潤也有下滑風險。

與此同時，安捷訊的收入質量和研發水平也值得關注。2025年上半年，該公司應收賬款為2.05億元，占收入比重達68.9%，較前兩年顯著上升；研發費用為0.12億元，研發費用比為3.7%，這一比例對于技術密集型行業而言顯得偏低。

其次，是高額溢價和可轉債兌付的問題。根據資產評估報告，以安捷訊母公司報表口徑的所有者權益賬面值約為2.26億元，評估值約為16.5億元，增值率約630%。一旦業績不及預期，光庫科技可能面臨大額商譽減值帶來的損失。

此外，如果未來光庫科技股價表現不佳，則可轉債持有人可能不愿轉股，債券到期后，該公司將面臨集中償付現金的壓力。

劍指OCS，構建內部配套閉環

除了傳統的光模塊市場，本次并購的另一個隱秘且巨大的增量在于全光交換機（OCS）的布局。

隨著大模型訓練對網絡時延提出極致要求，谷歌等云服務巨頭正逐步采用OCS架構來替代部分傳統的電交換設備，以實現光信號在物理層的直接連接，從而大幅提升算力集群的效率。

光庫科技在2025年6月通過并購武漢捷普（后改名“武漢光庫”）切入到OCS整機及核心部件的研發，而一臺高端口數OCS設備內部需要集成成百上千組高規格連接器（如FAU、MPO），其無源組件的質量直接決定整機性能。

在并購前，光庫科技的OCS整機生產依賴對外采購這些關鍵連接組件，這不僅推高了成本，也因供應鏈的不確定性影響了交付周期。并購安捷訊后，雙方可以通過內部配套節省中間渠道成本，并能根據生產節奏彈性調度產能，保障交付能力。

從技術層面看，安捷訊在精密光學連接上的積淀，有望直接反饋至光庫科技OCS內部光開關的對準與封裝工藝，通過聯合研發解決高密度連接帶來的光路干擾難題。

因此，收購安捷訊也可能成為光庫科技增強OCS布局的關鍵動作。若能打通“核心開關引擎+精密互聯底座”的閉環，則光庫科技有望構建起從核心芯片、物理連接件到整機的全棧能力，這不僅有助于該公司提升OCS整機毛利率，更能實現從單一器件供應商向高端系統集成商的戰略轉型。

核心觀點：縱向并購備戰光模塊爆發期，成敗關鍵在業績兌現

光庫科技的此次并購是一次基于AI產業變革的精準戰略卡位。通過引入安捷訊，光庫科技能夠補齊無源連接短板，構建一體化能力，并為其OCS整機業務構建協同優勢。

如果整合順利，光庫科技將不再拘泥于薄膜鈮酸鋰領域，而有望成為1.6T時代及全光交換網絡中的頭部系統性服務商，從而在光電子產業價值鏈中占據更高的話語權。

不過，高達16.4億元的對價和未來三年的業績承諾是一把雙刃劍。對于正處在AI算力風口的該公司而言，這種產業鏈縱向整合的長期回報或許大于短期風險，但其最終成效仍需時間檢驗。

（全文3052字）

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