史上最大預(yù)算案通過后，日本稱明年將實現(xiàn)28年來首次財政盈余

日本稱預(yù)計在2026財年實現(xiàn)自1998年以來首次國家基本財政收支盈余。日本內(nèi)閣周五批準(zhǔn)了總額達(dá)122.3萬億日元的年度預(yù)算案，為該國史上最大規(guī)模財政計劃。日本首相高市早苗強(qiáng)調(diào)，該預(yù)算“兼顧了強(qiáng)勁增長與財政紀(jì)律”。

12月26日，高市早苗在內(nèi)閣批準(zhǔn)2026財年預(yù)算后表示，"國家政府的初始預(yù)算預(yù)計將實現(xiàn)自1998年以來首次基本財政收支盈余。相信我們已經(jīng)制定了一份兼顧強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)增長與財政可持續(xù)性的預(yù)算。"據(jù)財務(wù)省預(yù)測，該預(yù)算在國家層面的基本財政盈余預(yù)計達(dá)1.34萬億日元。

實現(xiàn)財政盈余是日本政府二十多年來的目標(biāo)。基本財政收支是衡量政府收支狀況的關(guān)鍵指標(biāo)，指政府收入與不含債務(wù)償還成本的支出之差。盡管日本政府一直強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)向關(guān)注其他財政指標(biāo)，但實現(xiàn)基本財政盈余為其擴(kuò)張性財政政策提供了支撐。

這一進(jìn)展正值日本國債收益率持續(xù)攀升之際。部分由于市場擔(dān)憂債務(wù)沉重的日本支出失控，基準(zhǔn)10年期國債收益率一度升至2.1%，創(chuàng)27年新高。作為應(yīng)對，政府預(yù)算案提出削減超長期債券發(fā)行規(guī)模，并加強(qiáng)對新債發(fā)行的整體控制。

財政盈余目標(biāo)達(dá)成仍有變數(shù)

日本實現(xiàn)基本財政盈余目標(biāo)的道路已走了近三十年。政府最初將該目標(biāo)設(shè)定在2011財年，但之后經(jīng)歷了十多年的不斷推遲。下月內(nèi)閣府將公布包含地方政府在內(nèi)的完整數(shù)據(jù)，屆時有望確認(rèn)這一里程碑的達(dá)成。近年來，日本地方政府已先行實現(xiàn)基本財政盈余。

不過，這一進(jìn)展仍可能受后續(xù)財政安排影響。若日本政府在下一財年推出額外補(bǔ)充預(yù)算，目標(biāo)達(dá)成的狀態(tài)或?qū)⒊霈F(xiàn)變數(shù)。

值得注意的是，日本政府已逐步淡化基本財政收支作為財政健康核心指標(biāo)的地位，轉(zhuǎn)而更側(cè)重降低債務(wù)與GDP之比。在通脹環(huán)境下，這一目標(biāo)相對更易實現(xiàn)。據(jù)彭博報道，財務(wù)大臣片山皋月指出，政府并未完全放棄基本財政收支作為財政紀(jì)律的參照，但正將其置于多年期框架下進(jìn)行評估，而非僅關(guān)注單一年度數(shù)據(jù)。

大幅削減超長債發(fā)行安撫市場

面對近期國債收益率持續(xù)攀升至多年高位的壓力，日本財務(wù)省在新財年預(yù)算中將超長期國債發(fā)行量削減至17.4萬億日元，較上年減少近五分之一，創(chuàng)下十七年來最低水平。

作為主要發(fā)達(dá)國家中債務(wù)負(fù)擔(dān)最重的國家，日本政府債務(wù)規(guī)模已超過其經(jīng)濟(jì)總量的兩倍，因此對借貸成本上升尤為敏感。近期收益率的走高，主要反映了市場對政府?dāng)U張性財政政策可能進(jìn)一步加劇債務(wù)可持續(xù)性風(fēng)險的擔(dān)憂。

為回應(yīng)市場關(guān)切并增強(qiáng)政策透明度，財務(wù)省宣布將從下一財年起，每年6月左右舉行市場參與者聽證會，以收集反饋并視情況靈活調(diào)整發(fā)行計劃。這一安排源于今年6月的債市拋售壓力。當(dāng)時財務(wù)省已罕見地臨時修訂計劃，將超長期債券發(fā)行量從24.6萬億日元調(diào)降至21.4萬億日元。

整體來看，新財年國債總發(fā)行規(guī)模（含超長期債券）定為180.7萬億日元，較本財年包含補(bǔ)充預(yù)算在內(nèi)的總額下降近5%。在期限結(jié)構(gòu)上，財務(wù)省保持10年期基準(zhǔn)國債發(fā)行量穩(wěn)定，同時將2年期和5年期國債發(fā)行量合計增加2.4萬億日元。

債務(wù)依賴度創(chuàng)1998年以來最低水平

在新財年預(yù)算總額創(chuàng)歷史新高的背景下，日本政府成功將新國債發(fā)行量控制在29.6萬億日元，較本財年僅微增1萬億，且首次將新債發(fā)行規(guī)模保持在30萬億日元以下。債務(wù)依賴度也因此降至24.2%，創(chuàng)1998年以來最低水平。

財務(wù)大臣片山皋月指出，盡管預(yù)算總額再創(chuàng)新高，但其占名義GDP比重已連續(xù)三年維持穩(wěn)定，顯示相對于經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言，預(yù)算擴(kuò)張并不算過大。預(yù)計稅收收入將增長7.6%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的83.7萬億日元，這為新增支出提供了重要的資金來源。

然而，稅收的增長仍不足以完全覆蓋財政支出的壓力。債務(wù)償還成本預(yù)計將躍升10.8%至31.3萬億日元，假設(shè)利率為3.0%，這一數(shù)字將是二十九年來的最高水平，反映出日本在退出超寬松貨幣政策過程中面臨的償債壓力。與此同時，社會保障與國防等剛性支出也在持續(xù)增加。