萊茵生物，金蟬脫殼？

這家曾立志成為工業大麻龍頭的公司，為何在實控人深陷丑聞與業務遇阻的困境下，選擇交出控制權？

文/每日資本論

這家國內植物提取行業的頭部企業，悄然迎來了其發展歷程中的一個決定性轉折點。

12月22日，桂林萊茵生物科技股份有限公司（下稱，萊茵生物）控股股東、實控人秦本軍與一家名為廣州德福營養投資合伙企業的機構簽署了一系列協議，為這家上市已近二十載的“植物提取第一股”敲定了易主方案。

根據公告披露，秦本軍以10.76元/股的價格向廣州德福營養轉讓8.09% 股份，同時放棄 25.5%股份的表決權，僅保留3%股份對應的表決權，交易總價款達6.46億元，較萊茵生物12月9日停牌前的收盤價8.7元/股，溢價率達23.68%。

有意思的是，這場看似溢價可觀的交易，在資本市場卻遭遇了詭異的過山車。12月24日萊茵生物復牌，開盤股價就一字漲停板，似乎印證了控制權變更初期的市場期待。但次日劇情急轉直下，萊茵生物股價反而收出了一根巨量長陰。12月26日，萊茵生物的股價在大幅低開后，全天維持低位震蕩走勢。

股吧里投資者的失望情緒溢于言表。部分網友表示，“這過山車太刺激了……保證各位血管都暢通了”“開始織布了，短期不用看了。”樂觀派則認為，新晉股東還有想象空間。

問題來了，這家曾立志成為工業大麻龍頭的公司，為何在實控人深陷丑聞與業務遇阻的困境下，選擇以這種方式交出控制權？這究竟是一場迫不得已的“金蟬脫殼”，還是一次真正意義上的破局新生？新入駐的資本方，又能否為這家命運多舛的企業帶來它所承諾的未來？

公開資料顯示，萊茵生物由秦本軍于2000年創立，憑借廣西豐富的植物資源，深耕天然植物提取物業務，并于2007年成功登陸深交所，成為“植物提取第一股”。其核心業務天然甜味劑（甜葉菊、羅漢果提取物）在全球市場占據重要地位，但真正讓萊茵生物在資本市場掀起波瀾的是其對工業大麻產業的激進押注。

2019年，萊茵生物宣布進軍工業大麻領域，不久便拋出美國工業大麻提取及應用工程建設項目計劃，精準踩中全球工業大麻概念熱潮。彼時，隨著加拿大、美國部分州對工業大麻的合法化推進，資本市場對CBD（大麻二酚）提取物的商業前景充滿想象，萊茵生物作為國內首家明確布局海外工業大麻提取的上市公司，迅速被貼上“工業大麻龍頭”標簽。

2024年萊英生物“工業大麻”故事更為精彩。2月26日，其與自然人陳顥及其團隊簽署了一份為期3年的《項目合作協議》，旨在進一步完善公司在工業大麻領域的投資和布局，結合雙方在產業資源、品牌運營、霧化油配方研發、銷售渠道等方面的優勢，以工業大麻霧化細分領域為突破口，穩步開拓海外工業大麻銷售市場。

但現實很殘酷。2025年1月，萊茵生物便發布公告，宣布提前終止該合作協議。終止的原因直接而殘酷：經審計，合作團隊無法達成約定的2024年考核目標，預計虧損達114萬美元。盡管公司聲稱工業大麻仍是重點方向，但這次挫敗無疑給其全球化擴張 narrative 蒙上了一層厚重的陰影。

二級市場對此給出了冰冷的反饋。工業大麻概念的熱度未能持續轉化為扎實的利潤，股價也從2022年的高點一路下滑-9。概念的喧囂過后，留下的更多是對盈利模式和市場風險的追問。

工業大麻業務的失利尚未平息，實控人秦本軍的違規操作又給萊茵生物的信譽蒙上了一層陰影。2023年5月，公司公告披露秦本軍因涉嫌操縱證券市場被證監會立案調查。而湖南子承乳業董事長李帥也在社交平臺的實名舉報，其直指秦本軍“利用資金優勢拉抬股價后高位套現”，引發輿論嘩然。

最終，實控人秦本軍因涉嫌操縱證券市場，被中國證券監督管理委員會處以市場禁入五年的處罰，并沒收其違法所得69.1萬元，同時處以207.3萬元罰款。

讓人有些哭笑不得的是，在股價被操控的期間，萊茵生物股價最低為7元/股，最高至8.73元/股，公司股價最大漲幅約25%。但據處罰決定顯示，秦本軍投資的1.2億元在7個月內獲利69.09萬元，以此計算，收益率低至0.58%。也因此，部分網友戲稱，這是“最憋屈的坐莊”。

在敘事光環褪色、創始人信用破產的同時，萊茵生物自身的經營也呈現出一種矛盾的疲態。從表面看，公司營收規模持續增長，2025年前三季度營收為12.72億元，同比增長8.73%，但凈利潤僅7039.53萬元，同比下跌30.73%，陷入“增收不增利”的窘境。

資金鏈情況嚴重堪憂。截至2025年三季度，萊茵生物貨幣資金為2.55億元，但短期借款這一項就高達5.41億元，一年內到期的非流動負債2.66億元。顯然，貨幣資金已經遠遠不能覆蓋短期債務，資金鏈存在隨時斷裂的風險。

壞消息接踵而至。截至2024年12月5日，秦本軍所持公司股份的質押率超過65%。其未來半年內到期的質押股份對應的融資余額高達2.07億元。高比例的股權質押如同一把“達摩克利斯之劍”，一旦股價持續承壓或融資環境生變，可能引發連鎖風險。

盡管公司在公告中強調 “不存在平倉風險”，但在股價持續低迷、個人被市場禁入的雙重壓力下，秦本軍已無力維持控制權。放棄表決權本質上是無奈之舉，既可以避免股權被強制平倉，也能通過溢價轉讓獲得資金償還債務。

接下來的問題是，新主德福營養：救贖者還是接盤俠？

在萊茵生物的至暗時刻，廣州德福營養的登場被寄予“白衣騎士”的期待。根據交易方案，此次交易并非單純的股權受讓，還捆綁了資產收購——萊茵生物將以發行股份方式收購新實控方持有的北京金康普食品科技有限公司(下稱，北京金康普)控股權，并向廣州德福營養募集配套資金。

公開資料顯示，北京金康普成立于2004年，主要從事食品營養強化劑的配方制定、生產、檢測、銷售、技術創新和技術服務，其產品食品營養強化劑廣泛應用于乳制品、功能飲料、輔食、特醫食品、保健食品等領域。

萊茵生物在公告中宣稱，通過此次收購將 “形成從上游原料到下游配方解決方案的產業鏈閉環”，實現業務協同升級。從業務匹配度來看，北京金康普的營養強化劑業務與萊茵生物的天然甜味劑業務同屬食品添加劑領域，確實存在渠道共享與技術互補的可能。

值得一提的是，天眼查顯示，廣州德福營養成立于2025年12月2日，這難道是為了本次收購而特地成立的公司？而其背后站著原諾華中國區總裁李振福創立的德福資本。德福資本管理資產規模超百億元，關注醫療健康產業控股型投資，已投項目包括賽生藥業、華蘭生物等。

好吧，希望不是“換湯不換藥”資本游戲，讓萊茵生物真正新生吧！

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