白銀價格接棒黃金瘋漲，白銀套利到底有多大的風險？

前不久，白銀價格接棒黃金大規模上漲的消息曾經引發過我們的關注，但是就在這件事之后，白銀市場又出現了被人戲稱為“白撿錢”的白銀套利交易，如此瘋狂的白銀我們到底該怎么看？白銀套利又有多大的風險呢？

一、白銀價格接棒黃金瘋漲下的瘋狂

據中國新聞周刊的報道，白銀，“瘋”了。2025年以來，倫敦現貨白銀價格從年初約29美元/盎司最高漲至69美元/盎司以上，漲幅達到140%，甚至是黃金同期漲幅的2倍。更瘋狂的，是最近白銀投資領域的荒誕套利“奇觀”：投資者通過“場外按凈值低價申購、T+2后場內按高價賣出”的操作，在行情好的時候能以500元本金賺取超過300元的收益，坐享“撿錢”的快樂。

12月24日，白銀投資市場出現罕見一幕——國投白銀LOF連續三個交易日漲10%，實現“三連板”。公開資料顯示，國投白銀LOF成立于2015年8月，由國投瑞銀基金管理有限公司（簡稱“國投瑞銀”）管理，主要投資于白銀期貨主力合約，業績比較基準為上海期貨交易所白銀期貨主力合約收益率。截至2025年三季度末的規模為28.27億元。

瘋狂的熱錢甚至招來“漲停烏龍”，炒作資金帶動名字和代碼相近的國投瑞盈LOF也連續三天漲停。拉長時間維度，數據顯示，國投白銀LOF在短短22個交易日漲幅超100%，年內漲幅已經超250%，遠超同期白銀期貨單月漲幅35.11%和年內漲幅129.21%。而比兇猛漲勢更讓市場為之瘋狂的，是其場內基金畸高的溢價。

二、白銀套利到底有多大的風險？

伴隨價格的狂飆，白銀投資市場涌現出高溢價套利的“奇觀”，吸引了大量投機資金涌入，這一切的背后我們到底該怎么看？

首先，白銀已經是脫離基本面的價格狂飆。當前白銀價格的迅猛上漲缺乏堅實的基本面支撐，本質上是一場由情緒驅動的非理性繁榮，存在顯著的高位回調風險。白銀雖兼具工業屬性與金融屬性，但其工業用途需求增長相對平穩，短期內并無爆發性增量，而作為避險資產，其吸引力又遠遜于黃金。

因此，本輪價格上漲并非源于供需結構的根本性變化，而是受市場投機情緒、流動性寬松及部分機構推波助瀾所致。一旦市場情緒發生逆轉，例如美聯儲釋放鷹派信號、地緣政治緩和或通脹預期降溫，白銀價格極可能迅速回落。歷史經驗表明，缺乏基本面支撐的價格飆升往往難以持續，無數追高者損失慘重。當前情形與之高度相似，投資者若盲目追漲，無異于火中取栗。

其次，套利"奇觀"背后的資金游戲其實是擊鼓傳花。白銀投資市場近期出現的所謂“套利奇觀”，實則是價格扭曲下的短期博弈游戲，其本質是擊鼓傳花式的投機行為，而非真正可持續的套利機會。

然而，白銀市場本身并無天然均衡點，其長期走勢受貨幣政策、通脹預期、美元強弱、工業周期等多重因素交織影響，并不具備機械回歸的必然性。當前部分投資者看到當前所謂的大漲，便認為“白銀被低估”，進而大舉押注，卻忽視了黃金作為終極避險資產的不可替代性。

更值得警惕的是，某些市場參與者利用信息不對稱或杠桿工具人為制造價差，吸引散戶跟風，形成“炒作-跟風-接盤”的鏈條。這種套利看似邏輯自洽、收益誘人，實則建立在脆弱的市場共識之上。歷史上類似的案例早已給出警示，2020年原油價格暴跌期間，相關油氣LOF基金因高溢價引發套利熱潮，最終隨著溢價率收斂，大量跟風投資者遭遇大幅虧損。當前白銀市場的套利狂歡，不過是歷史的重演，其看似誘人的盈利空間，實則是包裹著高風險的陷阱。

第三，白銀大宗商品的高波動屬性很容易出現急漲暴跌。白銀作為大宗商品，其波動性顯著。若國際銀價回調，基金凈值將同步下跌，進而引發投資者拋售，形成惡性循環。白銀市場的波動性是由其自身的特性和外部市場環境共同決定的。一方面，白銀的供給和需求容易受到各種因素的影響，如礦山開采的不確定性、工業需求的波動等，這些因素都會導致白銀價格的不穩定。

另一方面，國際市場的政治經濟形勢、貨幣政策等也會對白銀價格產生重大影響。當國際銀價開始回調時，持有白銀相關資產的基金凈值必然會隨之下跌。這將使投資者感到恐慌，擔心自己的資產進一步縮水，從而紛紛選擇拋售。大量的拋售行為會進一步加劇市場的下跌趨勢，形成一種惡性循環。在這種市場環境下，即使投資者原本看好白銀的長期前景，也可能因為短期的波動而被迫止損離場，遭受不必要的損失。

第四，控制風險才是穿越牛熊的生存法則。我們必須清醒認識到，當前白銀市場的狂熱氛圍掩蓋了其內在的結構性風險。真正的投資智慧不在于追逐熱點、博取短期暴利，而在于對風險的敬畏與控制。經濟學強調，任何資產的價格最終都要回歸其內在價值所決定的長期均衡軌道。白銀雖有其獨特價值，但在缺乏實質性需求擴張或貨幣體系變革的背景下，其金融屬性難以獨立支撐持續高價。

投資者一旦盲目投資，忽視宏觀環境、市場結構與自身風險承受能力，終將付出代價。唯有建立嚴謹的風險管理框架，包括倉位控制、止損規則、資產配置多元化等，才能在波動劇烈的貴金屬市場中行穩致遠。在白銀價格高歌猛進之際，保持冷靜、審慎評估潛在回撤空間，或許才是當下最理性的選擇。