被比亞迪“退貨”的沛城科技IPO，實控人向老員工“慷慨” 贈股

對比亞迪的銷售額在三年內縮水超九成。

作者｜劉欽文

編輯｜高遠山

清晨的家里，掃地機器人自動穿梭清潔地面；家庭儲能設備默默儲備電能，保障用電高峰供需平衡；廣場舞愛好者的拉桿音箱持續輸出清晰音效，背后是精準的電源管理技術 —— 這些日常場景中，深圳市沛城電子科技股份有限公司（下稱 “沛城科技”）的產品正發揮著關鍵作用。

如今，這家深耕電子元器件與電源控制系統的企業，正式踏上資本市場新征程。將于12月30日迎來北交所的上會審核。

值得注意的是，沛城科技向核心客戶比亞迪出售的產品遭退貨，銷售額在兩年內縮水超九成；一邊賬上貨幣資金充裕、大額分紅，另一邊卻在IPO時計劃向市場募資補充流動性。帶著這些鮮明矛盾與爭議，沛城科技走到了上市的關口。

01

年入8億，

因質量問題被比亞迪“退貨”

沛城科技是一家定位于鋰電新能源行業的“局部電路增值服務商”。這一專業名詞背后，是一家圍繞新能源行業電池、電源、電驅和電動車“四電”關鍵零部件需求的企業。

公司主營業務分為兩大板塊：電池電源控制系統的自主研發、生產與銷售，以及元器件應用方案。

電池電源控制系統業務，主要包括電池管理系統（BMS）和功率轉換系統（PCS）等關鍵產品。這些產品在儲能系統和電動汽車中都扮演著至關重要的角色。是公司在《招股書》中強調的核心業務。

然而財務數據顯示，這項核心業務在總收入中的占比并不穩定。

2022年至2024年、2025年1-6月，電控系統的收入分別為3.89億元、4.72億元、4.01億元和3.72億元，占比分別為45.78%、61.82%、54.66%和64.78%。

2022年-2024年，元器件業務的收入分別為4.61億元、2.92億元、3.32億元，占比分別為54.22%、38.18%、45.34%。這項輔助業務在2022年甚至一度成為公司的第一大收入來源。

從毛利貢獻來看，電池電源控制系統的支柱地位更為明顯。該業務毛利占比從2022年的65.36%一路上升至2025年上半年的83.8%。

憑借著過硬的產品質量，沛城科技客戶群體覆蓋全球知名新能源品牌商及儲能系統制造商，如比亞迪、徠芬電子、欣旺達等。

值得注意的是，沛城科技曾面臨產品質量相關的客戶退款與合作調整情況。

2023年，公司向比亞迪供應的IGBT產品因參數不匹配出現質量問題，引發退貨退款事宜，涉及金額682萬元。根據公司與供應商華潤微的協議約定，該質量問題源于華潤微提供的產品本身，相關投訴與賠償責任由其承擔，最終沛城科技、比亞迪與華潤微三方簽署確認書互不追責。

盡管公司強調該事件未對原有產品合作產生重大不利影響，但比亞迪的采購規模仍持續收縮。《招股書》顯示，比亞迪對沛城科技的采購額從2022年的9029.89萬元（占比10.62%）逐年降至2024年的3806.91萬元（占比 5.19%），2025年前三季度銷售額進一步縮減至1000萬元，徹底退出前五大客戶名單。

對此，北交所在兩輪問詢中，均要求說明報告期內的產品質量問題，是否對公司與比亞迪之間的合作持續性、公司經營穩定性造成重大不利影響。

沛城科技表示，“報告期內，公司對比亞迪銷售收入逐年下降，分別為9029.89萬元、4295.04萬元、3806.91萬元及651.37萬元。其中需調試完善的新產品收入占比從68% 降至15.9%，后降至0；剔除該類產品后，對應銷售收入分別為2889.66萬元、3612.24萬元、3806.91萬元及651.37萬元。2025年1-9月，雙方持續合作，公司對其銷售收入約1000萬元。采購金額變動系比亞迪需求波動導致，產品質量問題僅影響其新產品采購額，未對雙方合作關系造成重大不利影響。”

被比亞迪“退貨”背后，沛城科技的營收出現波動。2022年-2024年的營業收入分別為8.5億元、7.64億元、7.33億元。

對于2023年的下滑，公司歸因于元器件業務受行業去庫存影響；而2024年的進一步下滑，則歸咎于核心業務——電池電源控制系統所在的終端戶用儲能市場進入去庫存周期。

凈利潤方面，沛城科技同期分別為9242.40萬元、1.13億元、9344.49萬元。

雖然2023年凈利潤在營收下滑背景下逆勢增長22.30%至1.13億元，但2024年即出現“營收、凈利潤雙降”的局面。當年凈利潤同比下滑17.58%至9344.49萬元，公司解釋為主要系核心業務收入減少及研發費用增加所致。

2025年上半年有所好轉，營收達5.74億元，同比增長超94%，凈利潤達0.82億元，同比增長141.52%。

02

一邊分紅一邊補流，

實控人無償贈與員工股權

沛城科技的故事，與創始人嚴笑寒的個人履歷深度綁定。

公開資料顯示，嚴笑寒出生于1970年5月，擁有碩士學歷。他的職業生涯始于上世紀90年代中期的深圳百特電子有限公司，從業務經理一路做到總經理。

2000年，他轉戰至深圳市沛裕電子有限公司擔任總經理。四年后的2004年2月，他創立了沛城有限。

截至目前，嚴笑寒直接持有公司54.5%的股份，并通過沛創合伙、沛盈合伙、沛馳合伙間接控制公司22.51%的股份，合計控制公司77.01%的股份。

“家族企業較非家族企業有利的方面是家族企業注重遠期利益，考慮代際傳承，基業長青;不利方面是企業管理家長化，專制化，不利于企業引進外部人才。”股權高級合伙人律師劉永斌表示。

值得注意的是，沛城科技在IPO申報期內存在“一邊分紅，一邊募資補流”的操作。

《招股書》顯示，2022-2023年公司累計現金分紅7750萬元，實控人嚴笑寒按持股比例累計獲分紅約4650萬元；本次IPO擬募資5億元，其中6200萬元用于補充流動資金，占比12.4%。

截至2024年12月31日，公司貨幣資金約2.3億元，短期借款為0，資產負債率36.78%，賬面資金充裕且償債壓力低，該操作的合理性引發市場對資金使用效率的討論。

而嚴笑寒也不忘跟著自己多年的老員工。2020年12月，為“實現股東、員工與公司的共同發展”，嚴笑寒做出了一個罕見的決定。

他動用自己的資金，向8名在公司服務15年以上的核心管理層與業務骨干員工提供了一筆特殊的激勵。

圖源：《招股書》

這筆激勵的特殊之處在于，它是無償的。贈予資金的金額與員工用于認購公司股權的金額完全一致，總額高達750萬元。與常見的附帶業績或服務年限條件的股權激勵不同，這次贈與協議未對員工提出任何此類約束。

公司對此的解釋是，此舉是“針對員工歷史貢獻給予的認可和回報”。這一做法也引來了北交所的問詢，要求公司說明無償贈與的合理性。

“實際控制人贈與8名員工司齡均在十五年以上，在公司發展歷程中作出了重要貢獻且均擔任公司重要崗位，實際控制人嚴笑寒以自有資金贈予上述員工用于間接認購公司股權，其核心目的系針對員工歷史貢獻給予的認可和回報，通過激勵長期共同奮斗的員工實現股東、員工與公司的共同發展，因此贈與協議中未約定業績考核、服務年限，實際控制人對核心員工的無償贈與具有合理性。”沛城科技表示。

你對沛城科技的故事有何看法？歡迎下方留言討論。