周期 | PX期貨突破7500元，供需大格局下持續(xù)強(qiáng)勢(shì)能走多遠(yuǎn)？

期貨市場(chǎng)悄然生變，PX作為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的“咽喉要道”，正上演一場(chǎng)供需錯(cuò)配的好戲。

PX期貨價(jià)格在12月25日夜盤(pán)一度飆升至7536元/噸，創(chuàng)下近10個(gè)月新高。 截至12月26日，PX2603合約價(jià)格已站上7556元高位，較12月初低位漲幅超過(guò)12%。

這場(chǎng)突如其來(lái)的上漲背后，是供需基本面的深刻變化。PX社會(huì)庫(kù)存已從年初的近300萬(wàn)噸驟降至10月末的150萬(wàn)噸左右， 下降幅度高達(dá)50%，處于歷史低位。

一、行情回顧，PX期貨的強(qiáng)勢(shì)崛起

回顧2025年P(guān)X期貨走勢(shì)，可謂跌宕起伏。國(guó)慶假期后，國(guó)際油價(jià)持續(xù)下行，PX價(jià)格一度承壓走低。10月15日，PX主力合約 跌至下半年最低點(diǎn)6258元/噸，市場(chǎng)情緒普遍悲觀。

轉(zhuǎn)機(jī)出現(xiàn)在10月下旬，原油價(jià)格反彈為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈提供了成本支撐。同時(shí)，PTA行業(yè)會(huì)議的召開(kāi)提振了市場(chǎng)情緒，PX價(jià)格逐步止跌回升。

進(jìn)入12月，PX市場(chǎng)表現(xiàn)尤為亮眼。從12月18日開(kāi)始，PX期貨開(kāi)啟一輪快速拉升行情。技術(shù)面上，短期均線粘合后，一根陽(yáng)線向上突破， 多頭趨勢(shì)正式顯現(xiàn)。

市場(chǎng)先后突破12月初和8月底的高點(diǎn)，在突破前高壓力后漲勢(shì)不減。 截至12月23日，PX期貨主力合約已突破7300元/噸，創(chuàng)下近10個(gè)月新高。

二、上漲驅(qū)動(dòng)力，供需錯(cuò)配與成本支撐

PX本輪上漲的核心驅(qū)動(dòng)力在于 供需基本面的實(shí)質(zhì)性改善。供應(yīng)端，2024至2025年全球PX產(chǎn)能連續(xù)兩年零新增，而2026年計(jì)劃投產(chǎn)的新裝置普遍集中在下半年，且存在延期風(fēng)險(xiǎn)。

當(dāng)前PX行業(yè)產(chǎn)能利用率已攀升至85%以上，處于近五年高位，供給端彈性十分有限。 裝置方面，中化泉州80萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置檢修中，大連福佳一套100萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置停車(chē)，天津石化38萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置于12月23日停車(chē)。

需求端表現(xiàn)卻意外堅(jiān)挺。聚酯開(kāi)工率維持在91%的高位水平，對(duì)PX形成剛性需求。 按照當(dāng)前聚酯開(kāi)工率計(jì)算， PX供應(yīng)存在一定缺口，國(guó)產(chǎn)量難以超過(guò)340萬(wàn)噸/月的高點(diǎn)。

庫(kù)存狀況更是為上漲添了一把火。PX社會(huì)庫(kù)存已從年初的近300萬(wàn)噸下降至10月末的150萬(wàn)噸左右，對(duì)PX基本面形成堅(jiān)實(shí)支撐。

這種庫(kù)存下降的直接原因在于PX與PTA產(chǎn)能投放時(shí)間錯(cuò)配：PTA年內(nèi)累計(jì)有870萬(wàn)噸新產(chǎn)能投放，而PX近兩年僅新增20萬(wàn)噸產(chǎn)能。

三、產(chǎn)業(yè)鏈視角，聚酯鏈的協(xié)同崛起

PX的上漲并非孤立現(xiàn)象，整個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)鏈都在經(jīng)歷一場(chǎng)復(fù)蘇。PTA作為PX的直接下游，其期貨主力合約已突破5000元/噸關(guān)口，同樣創(chuàng)下近10個(gè)月新高。

PTA行業(yè)的供應(yīng)格局也在優(yōu)化。截至2025年11月底，國(guó)內(nèi)PTA總產(chǎn)能突破9470萬(wàn)噸， 前三名企業(yè)產(chǎn)能合計(jì)約占全國(guó)總產(chǎn)能的52%，呈現(xiàn)高度集中態(tài)勢(shì)。

反內(nèi)卷政策背景下，PTA龍頭企業(yè)已通過(guò)主動(dòng)停車(chē)檢修、控制負(fù)荷等方式落實(shí)反內(nèi)卷要求。 截至12月18日，PTA開(kāi)工率在78.8%附近，較10月30日83.7%的開(kāi)工率已明顯回落，市場(chǎng)供應(yīng)量有望持續(xù)減少。

下游聚酯環(huán)節(jié)也表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。2025年1—11月，聚酯產(chǎn)量為7287萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.7%。 冬季寒潮帶動(dòng)紡服訂單改善，聚酯利潤(rùn)隨之修復(fù)，推動(dòng)工廠開(kāi)工積極性提升。

出口市場(chǎng)也成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。印度取消對(duì)PTA、乙二醇、滌綸長(zhǎng)絲等14類(lèi)化工產(chǎn)品的強(qiáng)制性BIS認(rèn)證要求，為中國(guó)聚酯產(chǎn)品出口打開(kāi)了新局面。

四、周期規(guī)律，歷史走勢(shì)與未來(lái)推演

回顧歷史， 12-1月是PX與PTA季節(jié)性上漲窗口，過(guò)去10年中有8年同期價(jià)格上漲。 這一季節(jié)性規(guī)律與春節(jié)前補(bǔ)庫(kù)需求密切相關(guān)，今年再次得到驗(yàn)證。

從產(chǎn)能周期角度看，PX行業(yè)正在經(jīng)歷一個(gè)典型的供給收縮與需求擴(kuò)張周期。2026年P(guān)X計(jì)劃新增產(chǎn)能約260萬(wàn)噸（增速6.0%），主要集中在三季度。 而PTA全年無(wú)新增產(chǎn)能，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段。

這意味著2026年三季度前， PX需求增速將高于供應(yīng)增速，形成供應(yīng)缺口，推動(dòng)PX成為產(chǎn)業(yè)鏈基本面最強(qiáng)品種。

調(diào)油需求的變化也為PX市場(chǎng)增添了變數(shù)。今年冬季除中國(guó)大陸以外，全球汽油價(jià)格走勢(shì)相對(duì)強(qiáng)勁，亞洲汽油裂解價(jià)差甚至創(chuàng)下一年多以來(lái)新高。

盡管調(diào)油對(duì)PX的影響已逐漸邊際遞減，但亞洲市場(chǎng)MX仍主要流向PX生產(chǎn)，少數(shù)歧化裝置的變動(dòng)對(duì)整體供應(yīng)影響有限。

五、未來(lái)展望，PX市場(chǎng)何去何從

展望2026年，PX供需格局有望持續(xù)優(yōu)化。 PX計(jì)劃內(nèi)檢修仍集中在二季度和四季度，新裝置預(yù)計(jì)下半年方能投產(chǎn)。 若大型裝置按計(jì)劃?rùn)z修，上半年P(guān)X供應(yīng)仍將偏緊，行業(yè)利潤(rùn)有望保持可觀水平。

不過(guò)，當(dāng)前行情也存在隱憂。12月是聚酯需求淡季，終端織造業(yè)訂單季節(jié)性走弱、庫(kù)存加速累積。 原材料PX、PTA帶動(dòng)滌綸絲價(jià)格大幅上漲，下游投機(jī)性備庫(kù)需求提升。

價(jià)格過(guò)快上漲也壓縮下游產(chǎn)品利潤(rùn)空間，聚酯工廠累庫(kù)和降負(fù)荷也有提前兌現(xiàn)的可能。 此外，大連福佳一套100萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置計(jì)劃1月初恢復(fù)供應(yīng)，中化泉州PX裝置計(jì)劃1月底重啟，PX供應(yīng)緊張局面可能有所緩解。

從更宏觀的視角看，中美紡織服裝行業(yè)或?qū)⒃?026年迎來(lái)補(bǔ)庫(kù)共振。 中國(guó)紡服去庫(kù)存接近尾聲，美國(guó)紡服庫(kù)存也處于低位，若后續(xù)政策落地，補(bǔ)庫(kù)需求有望集中釋放，進(jìn)一步拉動(dòng)PX下游PTA及聚酯產(chǎn)業(yè)鏈的需求。

截至12月26日，國(guó)內(nèi)PX開(kāi)工負(fù)荷穩(wěn)定在86.48%，部分裝置仍處于檢修狀態(tài)。 短期來(lái)看，PX市場(chǎng)繼續(xù)走高空間有限，或?qū)⒄鹗幷恚瘽q幅為主。

未來(lái)半年，PX供需格局將呈現(xiàn) 前緊后松態(tài)勢(shì)。2026年P(guān)X投產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模超過(guò)PTA，預(yù)計(jì)下半年P(guān)X新裝置投產(chǎn)后，PX將逐步轉(zhuǎn)向庫(kù)存累積格局。

對(duì)于投資者而言，需要密切關(guān)注產(chǎn)能投放節(jié)奏、下游需求變化以及調(diào)油需求的波動(dòng)。在供需格局未發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變前，PX價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)格局或仍將延續(xù)。

聲明：以上分析基于公開(kāi)數(shù)據(jù)與周期模型推演，不構(gòu)成投資建議。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)。

關(guān)注我，投資路上多一雙眼睛，少幾道傷疤。若看到滿眼錯(cuò)誤，是我錯(cuò)了；若覺(jué)得都是對(duì)的，更是我錯(cuò)了。可不信不可全信，取舍由心。