港股“子”曰 | 勝率超80% 行情穩了？

近期港股市場持續走強，讓不少投資者開始變得樂觀：“難道港股的行情又來了？”

在我看來，對于近期港股的反彈，無需過度興奮，這更可能是港股標志性的 “圣誕老人行情”，即從圣誕節前后延續到春節前的季節性反彈，本質是春季躁動的提前演繹。

歷史數據最具說服力。2011年至2025年共15年，恒生指數在圣誕節至春節前的上漲概率高達 80%，漲幅中位數達 4.7%，均值約 3.8%；恒生科技指數雖稍遜，上漲概率也達 72.7%，漲幅中位數更升至 6.3%，漲幅均值4.7%。

“圣誕老人行情”的形成絕非偶然，而是內外因素共振的結果。從外部看，海外資金年末調倉是關鍵推力，外資常借圣誕假期布局來年，而美聯儲政策預期往往在年末趨于明朗。比如當前美國通脹放緩強化降息預期，便為港股注入流動性信心。年末，歐美機構投資者進入“休假”模式，會提前降低倉位、減少空頭頭寸，這在一定程度上減輕了市場的拋售壓力。同時，季節性因素有時會使市場資金面相對寬松。

從內部而言，南向資金已成為“壓艙石”。經過今年第四季度的持續調整，港股整體估值再次回到歷史低位，尤其恒生科技PE已進入配置區間，自然吸引資金抄底修復。

當然，“圣誕老人行情”只是規律，并非鐵律。過去15年間也曾出現過三次例外。2014年，因海外流動性突然收緊，美聯儲量化寬松政策退出，直接打破季節性節奏；2015年末到2016年初，由于A股熔斷，港股在很大程度上受到拖累。此外，2023年末到2024年初，港股“春季躁動行情”也未能如愿。

總結下來，過去15年，港股市場已經經歷至少兩輪牛熊交替，但不論大趨勢好壞，歲末年初的行情大概率走強。對當下投資者而言，布局需兼顧規律與現實。短期可把握三條主線：一是有色金屬品種，如鋰礦、銅，兼具需求景氣與估值優勢；二是國產AI龍頭及消費電子，契合產業政策方向且業績修復可期；三是出行鏈中的酒店、航空標的，受益于消費復蘇趨勢。

相比之下，從歷史經驗看，如果春季行情如期而至，那么等明年春節后到3月初重要會議來臨前，港股兩大指數的上漲概率均會有所回落。同時還需注意，當前港股仍處左側區間，建議采取“核心+衛星”策略，以高性價比的科技、消費龍頭為核心，同時兼顧配置資源品彈性標的。

最后我想說的是，“圣誕老人行情”是歷史規律的映射，但投資不能僅靠日歷效應。在流動性改善與估值修復的共振下，把握結構性機會，方能在港股的歲末窗口中穩健獲益。