楊德龍：2025年行情即將收官 期待2026年延續(xù)本輪慢牛長(zhǎng)牛

過(guò)去十年，每到年底我都會(huì)發(fā)布下一年的十大預(yù)言。回顧去年年底發(fā)布的2025年十大預(yù)言，現(xiàn)在回頭來(lái)看，基本都得到了市場(chǎng)驗(yàn)證，包括美聯(lián)儲(chǔ)延續(xù)降息周期、美元指數(shù)回落，以及A股和港股走出牛市走勢(shì)等判斷。人民幣匯率也與我預(yù)期一致出現(xiàn)升值，目前已經(jīng)突破7.05關(guān)口，而去年年底大約在7.4附近。

從全球資金流向看，過(guò)去一年全球資本結(jié)束了此前的流出趨勢(shì)，從2025年年初至今持續(xù)流入A股和港股市場(chǎng)。“東升西落”的態(tài)勢(shì)也在逐步顯現(xiàn)，特別是我國(guó)在科技創(chuàng)新方面不斷取得突破，顯著增強(qiáng)了全球投資者對(duì)中國(guó)科技創(chuàng)新的信心，這些因素共同帶動(dòng)了2025年科技股行情的走強(qiáng)。

在2025年十大預(yù)言中我提到，在美元持續(xù)超發(fā)、美元信用受到質(zhì)疑的背景下，國(guó)際金價(jià)將呈現(xiàn)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。事實(shí)證明，2025年國(guó)際金價(jià)大幅上升，漲幅超過(guò)60%—70%，國(guó)際銀價(jià)更是出現(xiàn)翻倍走勢(shì)。總體而言，2025年關(guān)于資本市場(chǎng)的十大預(yù)言，基本得到了市場(chǎng)的驗(yàn)證。

那么2026年將如何演繹？今天我正式向大家發(fā)布2026年十大預(yù)言。如果說(shuō)2025年十大預(yù)言在當(dāng)時(shí)與市場(chǎng)普遍觀點(diǎn)基本相反，那么2026年十大預(yù)言更多是對(duì)2025年的延續(xù)判斷。因?yàn)檫M(jìn)入2026年，許多宏觀條件并未發(fā)生根本性變化，市場(chǎng)表現(xiàn)也將更多體現(xiàn)對(duì)2025年開(kāi)啟的這輪慢牛、長(zhǎng)牛行情的延續(xù)。

第一，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將延續(xù)降息周期，美元指數(shù)可能繼續(xù)回落，美股存在逐步見(jiàn)頂回落的風(fēng)險(xiǎn)。這是關(guān)于美國(guó)貨幣政策以及美元、美股的判斷。在美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹水平已經(jīng)回落的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)有望繼續(xù)降息，預(yù)計(jì)2026年可能降息兩次，每次仍為25個(gè)基點(diǎn)。相應(yīng)地，美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率可能降至3%—3.25%區(qū)間。隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，美元指數(shù)可能繼續(xù)回落。

美股經(jīng)過(guò)十幾年的上漲，估值已處于歷史高位，本輪美股科技牛行情也逐步呈現(xiàn)出明顯泡沫化特征，圍繞AI泡沫的討論始終沒(méi)有停止。巴菲特在過(guò)去兩年大幅減倉(cāng)美股倉(cāng)位，整體持倉(cāng)規(guī)模減少約一半。前段時(shí)間我與著名投資人羅杰斯連線采訪時(shí)，他表示已完全清空美股。盡管我認(rèn)為本輪美股AI科技牛市確有一定基本面支撐，以英偉達(dá)為代表的龍頭企業(yè)也確實(shí)釋放出業(yè)績(jī)，但估值過(guò)高帶來(lái)的泡沫化特征較為明顯。因此，2026年美股可能逐步見(jiàn)頂回落。需要注意的是，此次回落主要源于估值過(guò)高以及業(yè)績(jī)兌現(xiàn)可能不及預(yù)期，并不太可能出現(xiàn)2000—2001年科網(wǎng)泡沫破裂時(shí)期那種大幅下跌。

第二，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐步落地顯效，我國(guó)主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能出現(xiàn)改善，消費(fèi)增速有望回暖，物價(jià)水平或?qū)⒅鸩交厣PI有望回到正增長(zhǎng)區(qū)間，并逐步逼近2%左右的目標(biāo)，穩(wěn)增長(zhǎng)政策也可能進(jìn)一步加碼。經(jīng)濟(jì)面的回暖，將為本輪牛市打下更堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

第三，居民儲(chǔ)蓄有望加速向資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)移，權(quán)益類基金銷售規(guī)模可能大幅提升，推動(dòng)本輪牛市進(jìn)一步深化。推動(dòng)行情深化的一個(gè)重要因素是居民“存款搬家”。當(dāng)前銀行利息持續(xù)下行，一年期存款利率已跌破1%，甚至存在進(jìn)一步下行的可能，這將推動(dòng)居民存款轉(zhuǎn)出尋找更高回報(bào)機(jī)會(huì)。在樓市相對(duì)不景氣的情況下，更多資金可能流入股市，為市場(chǎng)帶來(lái)更多增量資金。

第四，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍將處于調(diào)整階段，但一線城市成交量有望回升，核心區(qū)域房?jī)r(jià)可能逐步止跌回穩(wěn)。盡管2026年房地產(chǎn)市場(chǎng)整體仍不算景氣，但隨著政府收儲(chǔ)、對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的支持措施，以及供給端的相關(guān)調(diào)控，一線城市可能率先出現(xiàn)止跌回穩(wěn)。2026年可能是關(guān)注并擇機(jī)配置優(yōu)質(zhì)房產(chǎn)的一個(gè)時(shí)間窗口。

第五，央行預(yù)計(jì)將繼續(xù)采取支持性的貨幣政策，保持低利率、寬流動(dòng)性環(huán)境。央行在2026年仍可能通過(guò)降息、降準(zhǔn)等方式支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，這對(duì)權(quán)益市場(chǎng)仍偏利好。在股債“蹺蹺板”效應(yīng)下，資金配置可能仍更偏向權(quán)益資產(chǎn)，債券市場(chǎng)表現(xiàn)可能相對(duì)一般。

第六，財(cái)政政策預(yù)計(jì)將繼續(xù)發(fā)力，通過(guò)多種措施拉動(dòng)投資、提振消費(fèi)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，2026年財(cái)政政策將更加積極。這意味著可能出臺(tái)更多政策推進(jìn)地方政府化債，使地方政府騰出資金用于提升內(nèi)需。同時(shí)，隨著股市回暖、賺錢(qián)效應(yīng)提升，約2億股民、7億居民獲得財(cái)產(chǎn)性收入，有望帶動(dòng)消費(fèi)。近期消費(fèi)增速出現(xiàn)明顯回落，只有1%多的增速，但到2026年有望出現(xiàn)較為明顯的回升。

第七，科技股仍將是重要投資主線之一，同時(shí)新能源、消費(fèi)、軍工、有色金屬等板塊有望輪動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格可能不斷切換。2026年科技股行情仍值得關(guān)注，因?yàn)?026年是“十五五”規(guī)劃的開(kāi)局之年，大力發(fā)展科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)仍是大方向，但科技股可能出現(xiàn)分化：真正能夠拿到訂單、逐步兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的科技龍頭股，仍可能繼續(xù)受到資金追捧；而依賴題材、概念炒作的科技股，可能出現(xiàn)較大幅度回落。市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)可能不再像2025年那樣集中于少數(shù)方向，其他板塊也有望表現(xiàn)。例如，新能源進(jìn)入新階段，儲(chǔ)能、動(dòng)力電池、光伏、風(fēng)電等方向可能出現(xiàn)修復(fù)回升；軍工、有色以及消費(fèi)白馬股也有望吸引資金關(guān)注。隨著消費(fèi)增速逐步回暖，不少消費(fèi)白馬股已逐步體現(xiàn)出價(jià)值洼地特征，低估值、高股息使其呈現(xiàn)出一定“紅利股”屬性，追求穩(wěn)定回報(bào)的投資者可能更關(guān)注這些調(diào)整到位的消費(fèi)白馬股。因此，2026年的投資機(jī)會(huì)可能比2025年更多。

第八，國(guó)際局勢(shì)仍存動(dòng)蕩，美國(guó)政府債務(wù)高企，美元信用受質(zhì)疑，國(guó)際金價(jià)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)有望延續(xù)，突破5000美元甚至1萬(wàn)美元/盎司更多是時(shí)間問(wèn)題。過(guò)去兩年我就提出過(guò)這一觀點(diǎn)，并引發(fā)較多關(guān)注。2026年黃金與白銀價(jià)格長(zhǎng)期上漲的趨勢(shì)預(yù)計(jì)不會(huì)改變。當(dāng)然，在前期漲幅較大后，短期出現(xiàn)獲利回吐屬于正常波動(dòng)。過(guò)去兩年我建議投資者在資產(chǎn)配置中配置20%左右的黃金類資產(chǎn)，這一策略仍有助于對(duì)沖組合風(fēng)險(xiǎn)、提升組合穩(wěn)定性。

第九，人民幣匯率有望延續(xù)升值趨勢(shì)，A股、港股等中國(guó)資產(chǎn)可能吸引更多外資流入，人民幣資產(chǎn)存在繼續(xù)修復(fù)的空間。在美元指數(shù)回落的背景下，人民幣匯率可能繼續(xù)升值，預(yù)計(jì)2026年人民幣匯率存在進(jìn)入“六字頭”的可能。伴隨人民幣匯率走強(qiáng)，可能吸引更多外資流入人民幣資產(chǎn)，帶動(dòng)人民幣資產(chǎn)的估值修復(fù)。

第十，A股和港股有望延續(xù)本輪牛市行情，市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)明顯增多，投資者獲得感增強(qiáng)。大盤(pán)在2025年已經(jīng)成功突破4000點(diǎn)關(guān)口，預(yù)計(jì)2026年仍有進(jìn)一步向上拓展空間，預(yù)計(jì)上行幅度大約在10%—20%左右。隨著板塊輪動(dòng)加快，更多投資者有望通過(guò)資本市場(chǎng)獲得良好回報(bào)。

2026年可能是投資者獲得感明顯增強(qiáng)的一年，也可能有更多投資者相信這是一輪牛市。這是我對(duì)2026年整體走勢(shì)的判斷，也希望2026年十大預(yù)言能夠再次得到驗(yàn)證。（觀點(diǎn)供參考，投資需謹(jǐn)慎，圖源：網(wǎng)絡(luò)）