中信證券的算盤打偏了

作者| 云開

編輯| 方喬

上市公司用閑置資金購買理財產品本是常規操作，但富安娜這筆1.2億元的投資卻演變成長達三年的法律拉鋸戰。

12月25日，深圳市福田區人民法院對富安娜訴中信證券、招商銀行廣州分行金融委托理財合同糾紛案作出一審判決，中信證券需賠償富安娜本金損失2928.63萬元，后續資管計劃清算款項雙方對半分配。

這起案件源于2021年富安娜購買的1.2億元理財產品，因底層資產項目違約，在2022年3月到期時僅兌付1350萬元，超過1億元本金陷入逾期。

富安娜作為床上用品行業的上市公司，賬面常年保持充裕的貨幣資金。2021年3月19日，公司向托管賬戶轉入1.2億元，購買中信證券發行的“富安FOF定制1號單一資產管理計劃”，委托期限一年，預期年化收益率約4.5%。

這已是雙方合作的第五期產品，此前四期均按時收回本息，看似是一筆延續性的穩健投資。

根據中信證券提供的管理報告，這1.2億元中有1億元投向了“北大資源杭州海港城”項目，僅2000萬元配置在低風險的東方紅貨幣基金。杭州海港城位于未來科技城板塊，2014年由北大方正集團旗下的北大資源接手后改名博雅城。

這個總建筑面積24.52萬平方米的商住綜合體在2019年12月開業后很快出現經營問題，商鋪撤租、公寓交付受阻，運營幾近停滯。項目債務人浙江藍德的財務狀況早已出現問題。據富安娜公告披露，浙江藍德2019年和2020年的審計報告連續被會計師事務所出具保留意見。

值得注意的是，富安娜的資金實際投向了西部信托發行的“渝信優債精選4號集合資金信托計劃”，該信托計劃從2020年3月20日起就未能收到浙江藍德的季度付息，而就在同一天，富安娜轉入了第四期本金1.2億元。

從2020年4月到2022年4月的兩年間，除少量貨幣基金投資外，托管賬戶內超過1億元的主體資金并未發生實質性投資。富安娜在2020年3月至2021年3月間的認購與贖回操作，實際是用后期資金兌付前期產品的本息，形成了“資金空轉”。

2022年3月19日產品到期時，只有投向貨幣基金的部分順利兌付1350萬元，投向杭州海港城項目的1.065億元本金全部逾期。富安娜在公告中指出，底層資產付息異常發生后，中信證券并未及時披露風險，2021年3月和12月還有高管兩次登門營銷產品繼續投資。

多次催促兌付未果后，2023年8月富安娜正式起訴。

《浙江日報》旗下媒體在報道中披露，中信證券不僅是“富安1號”的管理人，還是杭州海港城頂層股東北大方正集團的主要債權人。截至2019年，上海銀行、民生銀行、中信證券、中信建投作為北大方正的前四大債權人，合計債權超過300億元。2018年，北大方正將市值超50億元的11.09億股方正證券股票質押給中信證券獲取融資。

2022年3月22日，方正證券發布公告稱質押股票已全部解除，中信證券收回了對北大方正的大額債權。對比時間節點可以看到，就在富安娜理財本金逾期后不久，中信證券完成了自身債權的收回，而通過其資管產品投資同一風險鏈條的富安娜，資金仍陷在項目清算中。

業內人士分析，根據一審判決后續清算款項對半分配的安排，法院認定中信證券存在較大過錯。在理財損失案中，重大過錯通常賠付70%以上，一般過錯賠償約50%，輕微過錯承擔20%左右。

這一判決明確了資管業務中管理人的責任邊界，即便投資者應承擔市場風險，當管理人存在明顯過錯時仍需擔責，打破了簡單以“買者自負”為由推卸責任的慣例。

資管新規發布后，禁止多層嵌套、嚴控通道業務成為監管重點。中信證券的單一資產管理業務規模從2019年的1.27萬億元降至2024年末的9089.82億元，五年縮水超過3562億元。

整個市場層面，上市公司購買理財產品的規模已連續三年下降，Wind數據顯示，2025年認購金額9668億元，同比下滑18.64%。產品選擇上，結構性存款占比近六成，券商理財產品認購金額僅687億元。

從通道業務向主動管理轉型的過程中，業務規模與風險管控的平衡點仍在探索中。富安娜表示本判決為一審結果，上訴期尚未屆滿，案件后續仍存變數。

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