獨(dú)家揭秘！2025年公募冠軍是怎樣煉成的？

刷新歷史，2025年公募主動(dòng)權(quán)益投資冠軍鎖定！

2025年，是主動(dòng)權(quán)益基金被重新定義的一年。在人工智能革命席卷全球的背景下，資本市場(chǎng)的投資脈絡(luò)發(fā)生了深刻變化，一場(chǎng)由產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主導(dǎo)的結(jié)構(gòu)性行情，催生了公募基金史上罕見(jiàn)的業(yè)績(jī)“大年”。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月29日，全市場(chǎng)共有近80只主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)收益率突破100%，在這份星光熠熠的榜單中，永贏基金任桀管理的永贏科技智選A以累計(jì)240.56%的收益率一騎絕塵，領(lǐng)先第二名超過(guò)60個(gè)百分點(diǎn)，盡管全年交易尚有2個(gè)交易日才結(jié)束，該基金已提前鎖定年度冠軍。更值得關(guān)注的是，這一成績(jī)刷新了由王亞偉管理的華夏大盤(pán)精選混合A保持了17年的公募年度收益紀(jì)錄（226.24%），創(chuàng)下新的歷史標(biāo)桿。

這一耀眼數(shù)字的背后，是一位年輕基金經(jīng)理與一個(gè)時(shí)代浪潮共振的故事。2025年的市場(chǎng)，不僅劃分了賽道，更悄然區(qū)分了投資思維的“代際”。“老登資產(chǎn)”所代表的傳統(tǒng)框架與路徑依賴(lài)遭遇挑戰(zhàn)，而“小登資產(chǎn)”所隱喻的、對(duì)新興產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)保持敏銳甚至狂熱的擁抱態(tài)度，則成為了創(chuàng)造超額收益的關(guān)鍵。任桀，這位2024年10月末才開(kāi)始管理產(chǎn)品的基金經(jīng)理，正是憑借這種對(duì)科技發(fā)展趨勢(shì)的理解力與行動(dòng)力，完成了從行業(yè)研究員到百億基金經(jīng)理的跨越。

成功往往需要極致的專(zhuān)注與果斷。永贏科技智選A在眾多同樣重倉(cāng)科技的基金中脫穎而出，不僅在于抓住了AI算力這個(gè)史詩(shī)級(jí)的“貝塔”，更在于基金經(jīng)理通過(guò)深度研究，挖掘出了屬于他的“阿爾法”。

任桀的核心投資理念可以概括為：以深度研究為基石、聚焦產(chǎn)業(yè)與公司的動(dòng)態(tài)變化、并保持靈活應(yīng)對(duì)的投資框架，系統(tǒng)性地捕捉業(yè)績(jī)與估值雙擊的機(jī)會(huì)。這使得他能在二季度科技投資一度低迷時(shí)，敢于將組合全面切換至海外算力產(chǎn)業(yè)鏈，精準(zhǔn)命中隨后波瀾壯闊的主升浪。

與此同時(shí)，任桀的快速成長(zhǎng)，與永贏基金日益成熟的投研平臺(tái)密不可分。他于2018年公司權(quán)益業(yè)務(wù)起步之初加入，從研究員到基金經(jīng)理的完整路徑，恰好與永贏基金權(quán)益投研體系的構(gòu)建與發(fā)力同步。

一位優(yōu)秀基金經(jīng)理的誕生，從來(lái)不只是個(gè)人的天賦和努力，更是平臺(tái)文化、團(tuán)隊(duì)力量與時(shí)代機(jī)遇共同作用的結(jié)果。任桀的2025年，不僅是一個(gè)冠軍的故事，更生動(dòng)詮釋了在一個(gè)快速變遷的市場(chǎng)中，開(kāi)放、敏捷與深度研究相結(jié)合所迸發(fā)出的巨大能量。

重倉(cāng)海外算力

永贏科技智選成立于2024年10月30日，是一只發(fā)起式基金，成立時(shí)的規(guī)模約為1031.79萬(wàn)元。其中，約98%的份額由永贏基金及公司員工認(rèn)購(gòu)。截至2025年第三季度末，該基金規(guī)模已飆升至115.21億元，完成了從公司內(nèi)部的“種子產(chǎn)品”到市場(chǎng)矚目的“百億爆款”的蛻變。

該基金的制勝關(guān)鍵，源于對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)拐點(diǎn)的精準(zhǔn)把握。2025年一季度，組合主要布局于國(guó)內(nèi)云數(shù)據(jù)中心產(chǎn)業(yè)鏈。然而，通過(guò)持續(xù)跟蹤全球AI產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)，任桀敏銳地捕捉到了海外算力板塊的根本性變化。四月底，多家核心公司一季報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，釋放出積極信號(hào)；更重要的是，五一期間海外科技巨頭對(duì)資本開(kāi)支的樂(lè)觀指引，標(biāo)志著全球算力投資正從"主題預(yù)期"階段進(jìn)入"基本面驅(qū)動(dòng)"的長(zhǎng)期景氣周期。基于這一判斷，任桀在二季度果斷將持倉(cāng)全面轉(zhuǎn)向海外AI算力產(chǎn)業(yè)鏈。他認(rèn)為，海外巨頭持續(xù)的資本開(kāi)支投入，將直接利好這些具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的中國(guó)供應(yīng)商。光通信模塊作為算力基礎(chǔ)設(shè)施的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，將在AI浪潮中持續(xù)受益。

季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，永贏科技智選A前十大重倉(cāng)股分別為新易盛、中際旭創(chuàng)、天孚通信、深南電路、滬電股份、生益科技、太辰光、瀾起科技、仕佳光子、長(zhǎng)芯博創(chuàng)。

伴隨業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，基金規(guī)模在短時(shí)間內(nèi)急劇膨脹，這給組合管理帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。今年一季度末時(shí)，該基金規(guī)模不足3億，而在三季度時(shí)，該基金已成為百億級(jí)別規(guī)模基金。面對(duì)急劇涌入的資金和日益高漲的市場(chǎng)情緒，基金管理人和基金經(jīng)理均展現(xiàn)出了冷靜的逆向思維。2025年9月4日，該基金發(fā)布公告，自次日起將單日申購(gòu)上限（含定投、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入）設(shè)置為1萬(wàn)元。這一限購(gòu)舉措，是在市場(chǎng)情緒高點(diǎn)主動(dòng)控制管理規(guī)模、保障持有人利益的重要風(fēng)控行動(dòng)，有效減緩了規(guī)模短期過(guò)快增長(zhǎng)對(duì)投資策略的潛在沖擊，并為后續(xù)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)預(yù)留了空間。

研究驅(qū)動(dòng)+聚焦變化+靈活應(yīng)對(duì)

任桀的投資哲學(xué)體系源于其在永贏基金投研體系的系統(tǒng)培養(yǎng)。作為2018年加入公司的研究員，他經(jīng)歷了完整的基本面研究訓(xùn)練，這種以深度研究為根基的培養(yǎng)模式，為其日后“研究驅(qū)動(dòng)型”的投資風(fēng)格奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

2022年擔(dān)任科技組長(zhǎng)后，任桀的投資視角開(kāi)始發(fā)生重要轉(zhuǎn)變。他不再拘泥于電子、通信、計(jì)算機(jī)等傳統(tǒng)的行業(yè)劃分，而是轉(zhuǎn)向圍繞“產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)”進(jìn)行投資布局。這種轉(zhuǎn)變讓他能夠更好地把握跨行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，如自動(dòng)駕駛、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)，以及后來(lái)爆發(fā)的人工智能浪潮。

任桀的核心投資理念可以概括為：以深度研究為基石、聚焦產(chǎn)業(yè)與公司的動(dòng)態(tài)變化、并保持靈活應(yīng)對(duì)的投資框架，系統(tǒng)性地捕捉業(yè)績(jī)與估值雙擊的機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，有三個(gè)關(guān)鍵詞：

研究驅(qū)動(dòng)：他強(qiáng)調(diào)深度研究和產(chǎn)業(yè)跟蹤是投資決策的基礎(chǔ)。從研究員到基金經(jīng)理，始終保持對(duì)行業(yè)和公司的深入理解。同時(shí)，他認(rèn)為，美股對(duì)A股具有重要的映射作用。很多美股發(fā)生的事情，能夠映射到A股。比如英偉達(dá)的業(yè)績(jī)，對(duì)A股算力公司可能比其自身業(yè)績(jī)更重要。這種跨市場(chǎng)的研究視角，讓他在本輪AI浪潮爆發(fā)前就做好了充分準(zhǔn)備。

聚焦變化：任桀認(rèn)為，投資的核心是捕捉“變化”。他將這種"變化"分為兩類(lèi)：一是業(yè)績(jī)變化，可通過(guò)訂單、需求、價(jià)格等高頻數(shù)據(jù)跟蹤驗(yàn)證；二是估值變化，這源于市場(chǎng)空間擴(kuò)大、商業(yè)模式優(yōu)化或競(jìng)爭(zhēng)格局改善帶來(lái)的長(zhǎng)期預(yù)期提升。

靈活應(yīng)對(duì)：在堅(jiān)持長(zhǎng)期視角的同時(shí)，注重根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境、估值水平和產(chǎn)業(yè)信號(hào)動(dòng)態(tài)調(diào)整組合，力求“漲時(shí)多漲、跌時(shí)少跌”。在風(fēng)險(xiǎn)控制方面，形成了多層次的風(fēng)控機(jī)制。最基礎(chǔ)層面關(guān)注財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的惡化，中間層面跟蹤產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)，最高層級(jí)則是通過(guò)市值倒推法進(jìn)行左側(cè)交易。這種系統(tǒng)化的風(fēng)控體系，使其能在市場(chǎng)狂熱時(shí)保持冷靜。

2026年AI仍將是結(jié)構(gòu)性行情的核心驅(qū)動(dòng)力

展望2026年，任桀認(rèn)為，由人工智能驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)變革仍將是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的核心主線。市場(chǎng)整體有望在政策托底與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的合力下保持震蕩上行，但行情驅(qū)動(dòng)力可能從2025年流動(dòng)性推動(dòng)的樂(lè)觀預(yù)期，更多地向基本面驗(yàn)證傾斜。風(fēng)格有望趨于均衡，那些能夠切實(shí)兌現(xiàn)業(yè)績(jī)、展示清晰成長(zhǎng)路徑的環(huán)節(jié)將獲得更多青睞。

針對(duì)市場(chǎng)關(guān)注的海外算力“泡沫論”，他認(rèn)為情緒可能過(guò)度演繹。當(dāng)前海外AI模型與應(yīng)用仍處于用戶(hù)和收入的爆發(fā)期，行業(yè)基本面健康。只要真實(shí)需求持續(xù)擴(kuò)張，上游資本開(kāi)支就具備堅(jiān)實(shí)支撐。因此，對(duì)算力板塊的悲觀情緒存在修復(fù)基礎(chǔ)。

在具體的投資機(jī)會(huì)上，任桀看好AI產(chǎn)業(yè)鏈中的多個(gè)環(huán)節(jié)。首先是云計(jì)算領(lǐng)域，隨著AI應(yīng)用落地的加速，對(duì)云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施的需求將持續(xù)增長(zhǎng)。其次是光通信和PCB等核心環(huán)節(jié)，這些領(lǐng)域的技術(shù)壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定，龍頭企業(yè)有望持續(xù)受益。

此外，面對(duì)AI投資潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，任桀也保持了清醒的認(rèn)識(shí)。他認(rèn)為主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自三個(gè)方面：一是需求端風(fēng)險(xiǎn)，若OpenAI等頭部模型企業(yè)收入、利潤(rùn)、用戶(hù)數(shù)不及預(yù)期，將引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈需求邏輯崩塌；二是泡沫化風(fēng)險(xiǎn)，若資本開(kāi)支過(guò)度擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能過(guò)剩，將影響產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平；三是政策風(fēng)險(xiǎn)，中美貿(mào)易政策變動(dòng)可能影響海外產(chǎn)能布局，如光模塊、PCB企業(yè)東南亞建廠成本與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。為此，他建立了相應(yīng)的監(jiān)測(cè)機(jī)制，包括持續(xù)跟蹤頭部模型企業(yè)業(yè)績(jī)披露、海外大廠資本開(kāi)支及中美貿(mào)易政策動(dòng)態(tài)。這種前瞻性的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，正是他在波動(dòng)市場(chǎng)中保持穩(wěn)健表現(xiàn)的關(guān)鍵。

任桀認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)邏輯、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資生態(tài)均已發(fā)生深刻變化，展現(xiàn)出更強(qiáng)的韌性與更健康的發(fā)展態(tài)勢(shì)。驅(qū)動(dòng)本輪行情的核心邏輯主要源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力，而推動(dòng)市場(chǎng)進(jìn)一步上行的因素正在積聚：科技創(chuàng)新正從概念走向產(chǎn)業(yè)化；居民資產(chǎn)配置向權(quán)益市場(chǎng)轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)方興未艾；市場(chǎng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)的適應(yīng)能力也在不斷提升。

本輪行情的根基遠(yuǎn)比以往更為堅(jiān)實(shí)，其核心驅(qū)動(dòng)力在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部變革，新質(zhì)生產(chǎn)力正在成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，為資本市場(chǎng)提供了豐富的價(jià)值土壤。

同時(shí)，任桀也表示，中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)具備長(zhǎng)期發(fā)展邏輯，但是作為新興成長(zhǎng)板塊，難免仍伴隨著較大波動(dòng)，任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)都不是只漲不跌的。永贏智選系列是聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力的工具型產(chǎn)品，其所布局的行業(yè)具備高成長(zhǎng)特性，波動(dòng)也會(huì)相應(yīng)較大。投資者要充分了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益屬性，才能確定自己是否適合做這個(gè)投資。

任桀的2025年冠軍之旅，是一個(gè)關(guān)于專(zhuān)注、勇氣與進(jìn)化的故事。它生動(dòng)證明，在一個(gè)快速變遷的時(shí)代，對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的深刻洞察、開(kāi)放敏捷的決策機(jī)制、與深度研究相結(jié)合的定力，能夠爆發(fā)出巨大的能量。對(duì)于已完成從“黑馬”到“百億舵手”轉(zhuǎn)變的任桀而言，新的航程已然開(kāi)啟，如何在更大的規(guī)模上持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值，將是對(duì)其投資框架更深遠(yuǎn)的考驗(yàn)。

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：祝甜婷

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