是誰還在等回調？

今天是節前最后的離場機會。
明天再跑，就吃不上元旦假期的利息了，所以該跑的、能跑的、想跑的，今天都會跑。
但港股和A股都是上漲的。說明上一波回調把壓力都釋放完了。真等到節前，反而不用調整了。
牛市的回調就像初戀——你珍惜了，她現在給你帶娃；你沒珍惜，那只能午夜時分魂牽夢縈了
1 少數人的牛市
雖然滬指再次逼近4000點，但部分朋友也沒咋賺到錢。
這里面原因是啥呢？別著急，我來給你說個數據。
去年10月，A股第一次沖上3500點，滬深300（A股市值最大的300家公司）的市盈率PE中位數是23倍。
換言之，把300家頭部公司的市盈率PE從高到低排序，最中間那個是23倍。
現在快4000點了，PE中位數是多少倍呢？
是22倍。竟然比3500點還低。
說白了，這輪牛市到目前為止，依然是極少數行業的牛市。
這些行業拉著指數上漲，同時抬升估值，導致指數的點位和估值被強行拉上去了。但如果細看個股估值的分布情況，很多公司的股價和估值仍在原地。
這事你可以理解成你們公司的工資——高管的工資漲上去了，拉高了整體工資水平。但看實際工資分布，多數員工的工資并沒有提升。
這也是為什么我說，指數的估值包括所謂的估值百分位是有所失真的。如果直接照搬，那就是刻舟求劍了
2 4000點全靠銀行和電子
那么，到底是哪些行業把指數的點位和估值拉上去的呢？
主要是銀行和電子。
比如說銀行，過去10年的PE如下圖。

最新的PE是7.2倍。而2020~2021年最高也是7.2倍。也就是說，銀行的PE現在已經回到了2020~2021年的最高水平。
再比如電子。特別是電子里的半導體。
單純看市盈率PE，半導體的估值在100倍以上，甚至比2020~2021年最高點都要高。

而銀行和電子，恰恰是上證指數的核心權重股。
上證指數收錄的是上交所公司，也就是上證主板+科創板。主板的大頭，就是銀行；而科創板的主力，又是半導體。
所以滬指的行業分布如下圖。第一大權重是銀行，第二大是電子。二者加起來占比接近30%。

結果就是在這兩個板塊的拉動下，滬指接近4000點，創十年新高。但從賺錢效應上講，很多朋友的體感還沒到4000點。
3 A股實際在3500點
我也測算了一下。A股31個行業里，真正回到牛市高位的（參考2020~2021年牛市），只有銀行、電子、通信和計算機等寥寥幾個行業。
很多行業你看著估值高，但實際沒那么高。
比如煤炭，PE達到了16倍，在歷史性高位，實際是盈利能力周期性波動。由于煤炭的分紅率在提升，最新股息率在5~6%（見下圖），反而比2020~2021年還要高一些。

再比如輕工制造。中國的輕工制造行業，主要是家具和造紙，也屬于一種消費。特別是家具行業，跟地產關系密切，近年來的基本面確實比較差。
因此，輕工制造的頭部企業利潤下滑在10%左右，尾部企業接近虧損。這也導致它的最新PE在31倍，確實在歷史高位。
但實際上，輕工制造業的股息率是多少呢？4%以上的公司，已經超過了15家；7%的也有好幾家了。
包括家具賣場F公司，2020年高位PE在18倍，現在14倍，看上去離高位不遠了。但問題是，2020年這家公司的股息率是1%，現在是9%
總之，上證指數是嚴重失真的，很多行業估值也沒有紙面上那么高。
我們得客觀地承認，現在肯定比2700、3000點要高。但是，也沒有4000點那么高，實際可能在3500~3600點左右。
另外，5年前還有4%以上的存款，現在只有1%~2%的了。這也從側面提升了股市的價值。
因此，站在當下，我們沒有去滿倉，但也沒有去空倉，而是把倉位控制到6~6.5成。
具體到投資產品，上證綜指我是不建議的。原因前面也說過了。
小盤股指數我也是不建議的。因為小盤股漲到現在，公司的股價很好，但自身的盈利很差。這里面積累了不少樂觀預期，如果兌現不了，是有風險的。
還是建議大家老老實實買大盤股指數——A100、滬深300、A500（A500ETF易方達，159361），風險是比較小的。
目前我們的組合也是重倉大盤股指數，盡管可能短期難以跑贏市場，但是拿得放心。
再往后，地產的壓力再釋放釋放，就可以考慮消費了。

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