長(zhǎng)鑫科技沖刺科創(chuàng)板：三年虧損超300億，如何破局全球DRAM壟斷？

上交所受理長(zhǎng)鑫科技科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)的當(dāng)晚，半導(dǎo)體行業(yè)的目光再次聚焦于這家中國(guó)DRAM領(lǐng)軍企業(yè)。招股書披露的數(shù)字勾勒出一條高投入、高風(fēng)險(xiǎn)卻勢(shì)在必行的國(guó)產(chǎn)替代之路。

2025年第二季度，長(zhǎng)鑫科技的全球DRAM市場(chǎng)份額達(dá)到了3.97%，正式成為全球第四大DRAM廠商。12月30日，這家中國(guó)存儲(chǔ)芯片巨頭科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲受理，擬融資高達(dá)295億元。

這家成立于2016年的公司，在短短數(shù)年內(nèi)構(gòu)建了從芯片設(shè)計(jì)到制造封測(cè)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，成為全球存儲(chǔ)市場(chǎng)不可忽視的新興力量。

打破壟斷的微弱星光

在全球DRAM市場(chǎng)，三星、SK海力士和美光科技長(zhǎng)期壟斷超過90%的市場(chǎng)份額。2024年，這三家巨頭的市場(chǎng)占有率分別為40.35%、33.19%和20.73%。在這種寡頭格局下，長(zhǎng)鑫科技3.97%的市場(chǎng)份額顯得微不足道，但對(duì)中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)而言，這已經(jīng)是從零到一的突破。

長(zhǎng)鑫科技的產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋DDR4、LPDDR4X、DDR5、LPDDR5和LPDDR5X等多個(gè)系列，能夠滿足服務(wù)器、移動(dòng)設(shè)備、個(gè)人電腦和智能汽車等多元化市場(chǎng)需求。

該公司在合肥、北京兩地共擁有3座12英寸DRAM晶圓廠，按產(chǎn)能和出貨量統(tǒng)計(jì)，已成為中國(guó)第一、全球第四的DRAM廠商。

長(zhǎng)鑫科技的高速成長(zhǎng)背后是巨額虧損。2022年至2024年，公司累計(jì)虧損超過300億元。截至2025年6月底，累計(jì)虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至408.57億元。

這些數(shù)字背后，是半導(dǎo)體行業(yè)的高投入特性和長(zhǎng)鑫科技選擇的追趕策略。公司解釋稱，DRAM行業(yè)具有規(guī)模導(dǎo)向?qū)傩?，需要持續(xù)提升產(chǎn)能規(guī)模，廠房及產(chǎn)線建設(shè)等需要高額固定資產(chǎn)投入，而新增產(chǎn)能帶來的規(guī)模效應(yīng)尚未完全顯現(xiàn)。

這種高投入模式在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)得淋漓盡致。2022年至2024年，公司固定資產(chǎn)賬面價(jià)值分別占期末資產(chǎn)總額的46.05%、43.81%和56.38%，計(jì)提固定資產(chǎn)折舊額逐年上升。

技術(shù)追趕與產(chǎn)業(yè)突圍

長(zhǎng)鑫科技的技術(shù)投入不容小覷。2022年至2025年上半年，公司累計(jì)研發(fā)投入達(dá)188.67億元，占累計(jì)營(yíng)收的33.11%。這樣的研發(fā)強(qiáng)度在行業(yè)中處于較高水平，反映了公司在技術(shù)追趕上的決心。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，長(zhǎng)鑫科技正加快向高端產(chǎn)品邁進(jìn)。2023年和2024年，公司主要DRAM產(chǎn)品的銷售單價(jià)變動(dòng)幅度分別為-43.54%和55.08%，顯示出產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的雙重影響。

隨著AI需求帶動(dòng)存儲(chǔ)市場(chǎng)回暖，長(zhǎng)鑫科技在2025年第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)148.8%，綜合毛利率有所上升，這主要得益于DRAM產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格上漲和公司產(chǎn)銷規(guī)模提升。

2025年，存儲(chǔ)芯片市場(chǎng)在AI需求的帶動(dòng)下明顯回暖。市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)對(duì)長(zhǎng)鑫科技構(gòu)成利好，公司預(yù)計(jì)2025年?duì)I業(yè)收入將達(dá)550億元至580億元，同比增長(zhǎng)127.48%至139.89%。

長(zhǎng)鑫科技已與國(guó)內(nèi)多家科技巨頭建立了緊密的客戶關(guān)系，包括阿里云、字節(jié)跳動(dòng)、騰訊、聯(lián)想、小米等。這些合作關(guān)系不僅為公司提供了穩(wěn)定的銷售渠道，也反映了國(guó)產(chǎn)存儲(chǔ)芯片正在逐步獲得國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的認(rèn)可。

值得注意的是，這些客戶中的部分企業(yè)也成為了長(zhǎng)鑫科技的股東。如阿里云計(jì)算、阿里網(wǎng)絡(luò)、湖北小米等均持有公司股份，形成了產(chǎn)業(yè)鏈上下游的深度綁定。

招股書顯示，長(zhǎng)鑫科技的毛利率雖然在2025年上半年提升至5.02%，但仍遠(yuǎn)低于三星電子（34.89%）、SK海力士（55.39%）和美光科技（37.65%）等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這些數(shù)字提醒我們，追趕之路仍然漫長(zhǎng)。

根據(jù)長(zhǎng)鑫科技的預(yù)測(cè)，在謹(jǐn)慎性預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上，2026年公司有望實(shí)現(xiàn)盈利，但這一目標(biāo)能否達(dá)成，很大程度上取決于平均單價(jià)及月均出貨量的綜合表現(xiàn)。

站在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)格局重塑的十字路口，長(zhǎng)鑫科技的IPO不僅僅是一次資本市場(chǎng)的融資行為，更標(biāo)志著中國(guó)在存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域從被動(dòng)依賴轉(zhuǎn)向主動(dòng)布局的關(guān)鍵一步。