北京
作者｜冬梅
2026 年港股市場在新年伊始便迎來一宗極具標志性的科技 IPO。
今天早上，上海 GPU 龍頭企業壁仞科技正式在香港交易所掛牌上市，成為 2026 年港股市場首只上市新股，同時也是港股 18C 章程實施以來募資規模最大的 IPO 項目。
上市首日，壁仞科技股價表現強勁，發行價定為每股 19.60 港元，開盤價即上漲 82.14% 至 35.70 港元，盤中漲幅進一步擴大。截至上午 10 點 15 分，股價報 37.86 港元，市值突破 1000 億港元關口，達到約 1002 億港元，成為港股市場少有的千億市值硬科技新股。
從招股階段的表現來看，資本市場對壁仞科技的熱情已提前顯現。
公司在招股期間獲得超過 2300 倍的超額認購，機構與個人投資者參與踴躍，顯示出市場對國產 GPU 賽道及 AI 算力基礎設施的高度關注。在當前全球 AI 計算需求持續攀升、算力成為關鍵戰略資源的背景下，壁仞科技的成功上市，被視為國產高端算力芯片企業資本化進程中的重要里程碑。
成立六年，定位高端通用 GPU
壁仞科技成立于 2019 年，總部位于上海，定位為高性能通用 GPU 及智能計算系統的研發企業。與傳統以圖形渲染為核心的消費級 GPU 不同，壁仞科技自創立之初便明確聚焦于數據中心場景，其技術路線圍繞人工智能訓練與推理、高性能計算（HPC）以及大規模并行計算等需求展開，目標直指云計算與算力基礎設施市場。
從產品設計邏輯來看，公司走的是一條“高算力密度 + 通用可編程”的路線，強調在單芯片層面提供盡可能高的浮點計算能力、帶寬能力與并行擴展能力，以滿足大模型訓練等對算力高度集中的應用場景。
具體而言，其專注于開發 GPGPU 芯片及基于 GPGPU 的智能計算解決方案以提供 AI 所需的基礎算力。截至目前，壁仞已經實現三款 GPGPU 的量產：
BR106 于 2023 年量產，面向數據中心，支持 AI 訓練與推理，具備虛擬化能力和硬件級安全引擎。
BR110 于 2024 年量產，定位于邊緣場景，強調能效比，適用于工業控制、機器人、嵌入式設備等對功耗敏感的環境。
BR166 于 2025 年量產，用于 AI 訓練及推理，峰值算力、內存、視頻編譯碼、互連等方面性能是 BR106 的兩倍。
在架構層面，壁仞科技堅持自研 GPU 核心架構，涵蓋計算單元、片上互聯、存儲子系統以及指令集與編程模型等關鍵模塊，而非基于現有國際廠商方案進行簡單改造。這一路線雖然在研發難度和資金投入上要求極高，但也被認為是實現長期自主可控和性能競爭力的必要路徑。
在軟件生態方面，壁仞科技并未單純將自身定位為“硬件提供商”，而是同步投入 GPU 編程框架、算子庫及工具鏈的建設，以降低用戶遷移和使用門檻。
通過兼容主流 AI 框架、支持主流模型訓練與推理流程，公司希望在國產算力生態中占據更核心的位置。
三年半累計虧損超 63 億元
自 2019 年成立以來，壁仞科技其產品已廣泛應用于 AI 數據中心、電信、AI 解決方案、能源及公用事業、金融科技及互聯網等關鍵行業。然而，公司自創立至今持續處于凈虧損狀態。
2022 年至 2024 年期間，壁仞科技分別虧損 14.74 億元、17.44 億元和 15.38 億元；僅 2025 年上半年，虧損額已達 16 億元。近三年半累計凈虧損總額超過 63 億元。
和很多 GPU 企業情況類似，壁仞科技的虧損主要源于持續擴大的經營開支，高額研發投入是主因。
2022 年至 2025 年上半年，公司研發支出分別為 10.18 億元、8.86 億元、8.27 億元和 5.72 億元，占同期總經營開支（含銷售、行政及研發費用）的比例分別為 79.8%、76.4%、73.7% 及 79.1%。公司明確表示，預計未來研發投入還將進一步增加。
壁仞科技在招股書中也提示了相關風險：“我們正持續加大研發投資，但相關投入可能無法達到預期效果。若未能成功開發、優化或適應新技術與方法，可能導致我們的技術及產品落后，并對業務造成重大不利影響。”
支撐壁仞科技持續高投入研發的，是其過去數年密集完成的多輪融資。
另一值得關注的問題是毛利率的大幅波動。公司自 2023 年開始實現商業化，毛利率從當年的 76.4% 下降至 2024 年的 53.2%，2025 年上半年更是由去年同期的 71% 驟降至 31.9%。公司解釋稱，這一變動與智能計算解決方案業務的毛利率變化趨勢一致。
壁仞科技在招股說明書中說明：“毛利率變動主要因客戶特定需求導致的銷售產品組合調整所致。”同時指出，由于仍處于商業化初期，過往記錄期間的毛利率受產品結構變化影響較大；隨著公司持續推進解決方案商業化并提升收入，當前毛利率水平未必反映未來趨勢。
創始人曾任商湯總裁
壁仞科技的成長路徑，與其創始團隊的背景和資本結構密切相關。
公司創始人、董事長兼首席執行官張文擁有跨越產業與金融的復合型經歷：其本科及研究生階段先后就讀于哈佛大學和哥倫比亞大學，獲得法學博士和工商管理碩士學位，早年在華爾街工作多年，積累了系統的資本運作與企業治理經驗。
回國后，張文并未直接投身創業，而是先后在多家具有產業代表性的科技企業中擔任關鍵管理角色。他曾在中芯國際創始人張汝京創立的映瑞光電出任首席執行官，參與半導體相關業務的運營與管理；2018 年又加入商湯科技并擔任總裁，主導了商湯總部落地上海等一系列關鍵項目，為公司在組織建設和產業布局層面奠定基礎。
2019 年，張文創辦壁仞科技，將此前在金融、半導體與人工智能企業積累的經驗整合到 GPU 這一高門檻賽道之中。
在資本層面，壁仞科技自成立以來持續獲得多輪融資支持，并逐步構建起與其技術路線相匹配的資金基礎。
公司在成立后的數年時間內完成了多輪股權融資，隨著產品研發推進和技術路徑逐漸清晰，估值水平穩步抬升。
公開信息顯示，在今年 8 月完成的最新一輪融資后，壁仞科技的整體估值已達到 209.15 億元人民幣，反映出資本市場對其在國產高端 GPU 領域長期發展潛力的認可。這一估值水平，也為公司后續加大研發投入、推進產品迭代和生態建設提供了更充足的緩沖空間。
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