極氪汽車“退市”背后：資本游戲，還是行業(yè)警鐘？

聲明：本人僅為商業(yè)案探討，不構(gòu)成任何建議。

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“退市”二字，在資本市場向來引人警惕。然而，當(dāng)極氪汽車在2025年宣布從紐交所自愿退市、并入吉利汽車港股的步伐臨近尾聲時，我們看到的并非一個陷入困境的品牌，而是一個財務(wù)數(shù)據(jù)“熱得發(fā)燙”、銷量屢創(chuàng)新高的“優(yōu)等生”。

這強(qiáng)烈的反差構(gòu)成了一個核心謎題：為何一家公司要在其經(jīng)營表現(xiàn)最亮眼的時刻，選擇主動從公開市場撤退？

最新的財務(wù)數(shù)據(jù)，為我們揭示了謎題的一面——一個通過戰(zhàn)略整合脫胎換骨、盈利狂奔的極氪。

經(jīng)營與財務(wù)分析

如果你只記得2024年那個仍在虧損中掙扎的極氪，那么2025年的業(yè)績將徹底顛覆你的認(rèn)知。與領(lǐng)克品牌完成戰(zhàn)略整合后，新極氪科技集團(tuán)釋放出的協(xié)同效應(yīng)，直接體現(xiàn)在每一個關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)上，堪稱一場“效率革命”。

1. 規(guī)模與盈利齊飛：毛利率的躍升奇跡

首先來看最核心的盈利能力。下表清晰展示了極氪在2025年前三季度的蛻變軌跡：

聲明：以上數(shù)據(jù)統(tǒng)計由DeepSeek 整理

幾個躍升的關(guān)鍵點(diǎn)不容忽視：

毛利率：綜合毛利率穩(wěn)定站在19%以上，并在第二季度突破20%大關(guān)。這不僅是極氪的歷史最佳水平，更已逼近甚至超越部分頭部新勢力的盈利表現(xiàn)，標(biāo)志著其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（高端車型如009、9X占比提升）和成本控制能力發(fā)生了質(zhì)變。

盈利拐點(diǎn)：從一季度在香港會計準(zhǔn)則下實(shí)現(xiàn)盈利，到二季度在美股準(zhǔn)則下經(jīng)營利潤轉(zhuǎn)正，盈利的可持續(xù)性得到初步驗(yàn)證。第三季度凈虧損同比大幅收窄84.9%至3.07億元，主要源于持續(xù)的研發(fā)投入，但毛利總額高達(dá)60.46億元，同比增長37.1%，為未來利潤釋放打下了堅實(shí)基礎(chǔ)。

費(fèi)用管控：第二季度，研發(fā)費(fèi)用率和銷管費(fèi)用率分別降至7.8%和12.3%，實(shí)現(xiàn)同比“雙降”。這直接證明了“極氪+領(lǐng)克”雙品牌在研發(fā)、供應(yīng)鏈和銷售渠道上的整合產(chǎn)生了真金白銀的協(xié)同價值。

2. 銷量與產(chǎn)品

財務(wù)數(shù)據(jù)的背后，是市場表現(xiàn)。

銷量持續(xù)攀升：2025年全年，極氪品牌（不含領(lǐng)克）交付量超過22.4萬臺，同比增長。尤其值得注意的是，12月交付量首次突破3萬臺，創(chuàng)下歷史新高。旗艦SUV極氪9X在12月交付量首破一萬臺，單車成交均價高達(dá)53.8萬元，證明了其在高價值市場的強(qiáng)大號召力。

產(chǎn)品矩陣發(fā)力：“極氪向上，領(lǐng)克向?qū)挕钡膽?zhàn)略清晰見效。極氪品牌牢牢站穩(wěn)30萬元以上豪華市場，009系列持續(xù)占據(jù)40萬以上豪華MPV銷量冠軍；領(lǐng)克品牌則主攻20萬元及以上市場，新車型如領(lǐng)克900上市后快速獲得市場認(rèn)可。

全球化加速：截至2025年底，極氪已進(jìn)入全球超過50個國家和地區(qū)，車型在挪威、瑞典、荷蘭以及中國香港等市場表現(xiàn)活躍，正從“產(chǎn)品出海”邁向“價值出海”。

為何要退市？

那么，為何要在高光時刻退市？

財務(wù)數(shù)據(jù)，恰恰是解答這個問題的鑰匙，它指向了更深層的戰(zhàn)略考量。

1.退市的直接動因

盡管業(yè)績暴增，但極氪在美股的估值長期被壓制，股價與基本面嚴(yán)重背離。管理層認(rèn)為“維持上市公司地位的成本與收益不匹配”。

與此同時，與母公司吉利汽車（0175.HK）的合并，能帶來更極致的協(xié)同。

徹底整合，降本增效：從紐交所退市并并入港股上市公司，意味著極氪與吉利汽車、領(lǐng)克之間的技術(shù)研發(fā)、供應(yīng)鏈管理、海外渠道等資源的整合將再無資本市場的隔閡，可以更加順暢、徹底。第二季度費(fèi)用率的下降只是開始，未來還有更大的降本空間。

融資環(huán)境優(yōu)化：相較于當(dāng)前中概股面臨的監(jiān)管與估值壓力，港股市場對吉利-極氪-領(lǐng)克這一清晰的“中國高端智能電動軍團(tuán)”故事可能有更充分的理解和更高的估值認(rèn)可，有利于未來進(jìn)行更高效的融資，支持技術(shù)投入和全球擴(kuò)張。

2.私有化進(jìn)程與未來路徑

根據(jù)計劃，吉利汽車將以換股為主、現(xiàn)金為輔的方式，按每股美國存托股份26.87美元的價格收購極氪。若相關(guān)股東大會通過，交易預(yù)計在2025年底前完成交割。

退市后，極氪將：

短期聚焦整合：作為吉利汽車的全資子公司，其財務(wù)數(shù)據(jù)將并入吉利財報，全力深化內(nèi)部協(xié)同，將已顯現(xiàn)的盈利勢頭轉(zhuǎn)化為更穩(wěn)定、更豐厚的利潤。

長期或?qū)で笤偕鲜校翰慌懦谟芰Τ浞轴尫拧⒏酃苫駻股市場環(huán)境更佳時，極氪以更獨(dú)立的板塊或再次分拆上市，屆時其估值邏輯將完全建立在扎實(shí)的盈利基礎(chǔ)之上。

行業(yè)影響

極氪的案例，給如火如荼的新能源汽車行業(yè)，尤其是傳統(tǒng)車企孵化的高端品牌，投下了一顆值得深思的“信號彈”。

1. 資本市場的耐心期限正在縮短。 市場不再無條件地為“故事”和“增速”買單，轉(zhuǎn)而迫切要求看到清晰的盈利路徑。極氪用大幅改善的毛利率和利潤證明，規(guī)模化之后的“效率運(yùn)營”能力，比單純的銷量擴(kuò)張更重要。這預(yù)示著行業(yè)競爭正式進(jìn)入“下半場”，財務(wù)健康的權(quán)重將無限加大。

2. 戰(zhàn)略節(jié)奏比融資速度更重要。 極氪的退市，是一次主動的“戰(zhàn)略回撤”。它說明，在特定階段，從公開市場的聚光燈和短期業(yè)績壓力下暫時退出，換取內(nèi)部整合的戰(zhàn)略空間和決策自主權(quán)，可能比持續(xù)融資更為關(guān)鍵。這對于許多需要長期技術(shù)投入、但又受制于季度財報壓力的新品牌而言，是一種新的戰(zhàn)略思路。

3. “大集團(tuán)賦能”模式的優(yōu)劣顯現(xiàn)。 極氪的快速盈利，極大得益于吉利集團(tuán)的技術(shù)積淀、供應(yīng)鏈體系和與領(lǐng)克的協(xié)同。這證明了傳統(tǒng)巨頭孵化的高端電動品牌，若能成功整合內(nèi)部資源，將擁有“純血”新勢力難以比擬的體系力優(yōu)勢。但同時，如何保持品牌的獨(dú)立調(diào)性和創(chuàng)新銳氣，也將是永恒的課題。

結(jié)語

極氪的“退市”，絕非敗退，而是一次基于強(qiáng)大經(jīng)營基本面的、主動的資本戰(zhàn)略調(diào)整。

它用一個漂亮的財務(wù)U型反轉(zhuǎn)，證明了自身通過整合實(shí)現(xiàn)效率躍遷的能力。

然后，它選擇離開一個無法充分認(rèn)可其價值的舞臺，回到母公司的羽翼下，為了下一次更強(qiáng)勁的起飛蓄力。

這揭示了中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)一個日益清晰的現(xiàn)實(shí)：資本的潮水終將褪去，產(chǎn)品的勝利、技術(shù)的勝利，最終必須轉(zhuǎn)化為財務(wù)報表的勝利。

當(dāng)一家公司能在賺錢的時候，冷靜地選擇“怎么賺錢更劃算、更長久”的路徑時，恰恰說明它正在走向真正的成熟。

極氪的這步棋，不僅關(guān)乎自身，也為整個行業(yè)標(biāo)注了一個從規(guī)?？駸徂D(zhuǎn)向價值深耕的新航向。

但，笑在最后的，永遠(yuǎn)是資本。

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