滕泰：應(yīng)將定向消費(fèi)補(bǔ)貼轉(zhuǎn)收入補(bǔ)貼，居民會把錢花在最需要的地方

2026年是“十五五”規(guī)劃的開局之年，站在中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，如何為未來五年謀篇布局、凝聚共識？新的一年，中國經(jīng)濟(jì)將呈現(xiàn)怎樣的新圖景？產(chǎn)業(yè)格局又會迎來哪些確定性趨勢？

新年開局，《產(chǎn)聯(lián)會客廳》推出《預(yù)見2026》專題，我們將對話多位財經(jīng)學(xué)者與市場觀察家，力圖穿越短期波動與市場噪音，共同探尋中國經(jīng)濟(jì)的深層脈動、產(chǎn)業(yè)躍遷的清晰軌跡與未來發(fā)展的確定性。

文 | 鄭青春

本期對話中國民營經(jīng)濟(jì)研究會副會長、萬博新經(jīng)濟(jì)研究院院長滕泰。滕泰認(rèn)為，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)的核心挑戰(zhàn)在于內(nèi)需不足，其直接表現(xiàn)為房地產(chǎn)低迷、民間投資下滑與居民消費(fèi)乏力。解決問題的關(guān)鍵在于國民收入支出結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，必須通過財政與收入結(jié)構(gòu)的雙重改革來提振消費(fèi)：一方面，將無效低效投資轉(zhuǎn)向居民收入補(bǔ)貼，以及劃轉(zhuǎn)更多國有股來補(bǔ)充社保基金；另一方面，通過更加寬松的貨幣政策提高資本市場投資回報，來替代房地產(chǎn)的財富效應(yīng)，從根本上提升居民的消費(fèi)能力和意愿。

面向未來，經(jīng)濟(jì)增長需要依靠“新供給創(chuàng)造新需求”的邏輯。滕泰表示，以人工智能為代表的新興產(chǎn)業(yè)不僅能成為新的產(chǎn)業(yè)支柱，更將深刻重塑各行業(yè)與生活方式，創(chuàng)造全新消費(fèi)場景。同時，一個健康發(fā)展的資本市場有望接替房地產(chǎn)過去在拉動投資、增加居民財富方面的關(guān)鍵角色，與新興產(chǎn)業(yè)共同構(gòu)成未來經(jīng)濟(jì)增長的雙引擎。

產(chǎn)聯(lián)會客廳： 2026年，您認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨的主要挑戰(zhàn)是什么？其中，最需要著力解決的核心問題是什么？

滕泰：2026年中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題是內(nèi)需不足，其中尤為突出的表現(xiàn)為三個方面：一是房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷，包括交易量萎縮、價格下行以及投資負(fù)增長，這對投資和消費(fèi)都形成了拖累；二是民間投資下滑，2025年1—11月已出現(xiàn)5.3%的負(fù)增長，市場預(yù)期與信心亟待改善；三是居民消費(fèi)占GDP比重過低，消費(fèi)活力不足。

盡管2026年房地產(chǎn)價格進(jìn)一步下行空間有限，相關(guān)風(fēng)險也將逐步化解，但鑒于快速城鎮(zhèn)化階段已過，未來較長時間內(nèi)難以依靠房價回升或房地產(chǎn)投資反彈來拉動經(jīng)濟(jì)增長，房地產(chǎn)過去帶動投資、消費(fèi)和居民財產(chǎn)性收入的功能，需由新的增長動力替代。

因此，2026年最迫切需要解決的核心問題是提振消費(fèi)。當(dāng)前內(nèi)需不足是結(jié)構(gòu)性問題，背后是投資過剩、低效投資和部分行業(yè)產(chǎn)能過剩，不能再簡單依靠擴(kuò)大投資。必須著力促進(jìn)消費(fèi)活躍與繁榮，只有消費(fèi)市場回暖，企業(yè)銷售與盈利才能改善，民間投資信心才能恢復(fù)，從而形成“消費(fèi)激活市場—市場引導(dǎo)企業(yè)—企業(yè)增加有效投資”的良性循環(huán)。這是暢通2026年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵路徑。

產(chǎn)聯(lián)會客廳：過去20多年，中國消費(fèi)率呈下降趨勢。您認(rèn)為其根本原因是什么？要扭轉(zhuǎn)這一趨勢，最關(guān)鍵的一步改革是什么？

滕泰：過去20多年中國消費(fèi)率呈下降趨勢，其根本原因在于國民支出結(jié)構(gòu)中投資率持續(xù)上升擠占了消費(fèi)，從而造成消費(fèi)率相應(yīng)下降。2000年，中國消費(fèi)率約為63%，之后最低降至55%以下，目前僅約56%，下降了近10個百分點(diǎn)；同期投資率則顯著上升。從國際比較看，中國消費(fèi)率低于世界平均水平15—20個百分點(diǎn)，而投資率則高出15—20個百分點(diǎn)。

因此，扭轉(zhuǎn)消費(fèi)率偏低的關(guān)鍵，在于降低投資率、提高消費(fèi)率。這不僅有助于優(yōu)化結(jié)構(gòu)，還能顯著擴(kuò)大總需求：當(dāng)前財政資金用于投資的乘數(shù)效應(yīng)僅約1.06倍，而若轉(zhuǎn)為居民消費(fèi)補(bǔ)貼或收入補(bǔ)貼，消費(fèi)乘數(shù)可達(dá)3倍以上。若將1萬億元財政資金從基建投資轉(zhuǎn)移至居民補(bǔ)貼，可帶動總需求增長2萬億元以上。

關(guān)鍵改革在于兩方面：一是調(diào)整財政支出結(jié)構(gòu)，減少無效低效投資，增加對居民的消費(fèi)和收入補(bǔ)貼；二是改革國民收入結(jié)構(gòu)，通過落實(shí)居民增收計劃、劃撥國有股權(quán)充實(shí)社保、降息以及穩(wěn)定房地產(chǎn)和股市，切實(shí)提升居民可支配收入與財產(chǎn)性收入，從而持續(xù)激活消費(fèi)、暢通經(jīng)濟(jì)循環(huán)。

產(chǎn)聯(lián)會客廳：您主張將補(bǔ)貼形式轉(zhuǎn)變?yōu)椤笆杖胙a(bǔ)貼”。與定向消費(fèi)補(bǔ)貼相比，您認(rèn)為其核心優(yōu)勢何在？

滕泰：將消費(fèi)補(bǔ)貼轉(zhuǎn)為直接向居民發(fā)放收入補(bǔ)貼，其核心優(yōu)勢在于能夠更有效、更公平地提振整體消費(fèi)。

收入補(bǔ)貼讓居民可以自主決定如何消費(fèi)，每個家庭會把錢花在最需要的地方，從而真正激發(fā)消費(fèi)意愿。相反，定向消費(fèi)補(bǔ)貼往往指定購買特定商品，一方面不夠公平，不需要該商品的家庭無法受益；另一方面效率較低，例如對汽車或家電的補(bǔ)貼，可能只是讓原本就打算購買的居民節(jié)省了開支，并未顯著增加消費(fèi)總量。

此外，收入補(bǔ)貼直達(dá)家庭和個人，直接增加了社會總需求。而定向補(bǔ)貼容易刺激特定商品的供給，反而可能加劇相關(guān)領(lǐng)域的生產(chǎn)過剩，如近年來家電和汽車領(lǐng)域的補(bǔ)貼并未有效緩解供給過剩問題。因此，政府應(yīng)提高收入補(bǔ)貼的總量，將消費(fèi)選擇權(quán)交給居民，讓市場這些行業(yè)通過新供給來創(chuàng)造新需求，這樣才能從根源上促進(jìn)消費(fèi)增長。

產(chǎn)聯(lián)會客廳：在房地產(chǎn)拉動減弱后，您認(rèn)為哪些產(chǎn)業(yè)最有可能成長為新的經(jīng)濟(jì)支柱？

滕泰：當(dāng)房地產(chǎn)走過快速發(fā)展階段后，未來增長的新引擎必然是以人工智能、高端芯片、民用航空航天、創(chuàng)新藥、高端服務(wù)業(yè)、新消費(fèi)等為代表的新興產(chǎn)業(yè)。我在2012年就提出“新供給創(chuàng)造新需求”這一原理，現(xiàn)在它已被寫入“十五”規(guī)劃建議，成為連接供給側(cè)改革與擴(kuò)大內(nèi)需的理論基礎(chǔ)。

像房地產(chǎn)或過剩工業(yè)產(chǎn)品這樣的“老供給”，常常一個單位的供給創(chuàng)造不了一個單位的需求，房子蓋成爛尾樓、產(chǎn)品變成庫存，循環(huán)就中斷了。而新供給能成倍創(chuàng)造新需求。就像喬布斯創(chuàng)造 iPhone 之前，世界對智能手機(jī)的需求是零；一旦出現(xiàn)，不僅人們離不開它，還衍生出無數(shù)新需求。未來的人工智能也是如此：只有新供給創(chuàng)造新需求，新需求再引領(lǐng)新供給，才能持續(xù)改變生活方式、推動經(jīng)濟(jì)增長。

從產(chǎn)業(yè)看，新興產(chǎn)業(yè)將替代房地產(chǎn)的增長功能。但房地產(chǎn)不只關(guān)乎產(chǎn)業(yè)，它還帶動幾十個行業(yè)投資、提振消費(fèi)、增加居民財產(chǎn)性收入。誰來接替這些作用？恐怕只有資本市場。

如果未來資本市場能走出“慢牛、長牛、健康?！?，它就能激發(fā)有效投資、增加居民財產(chǎn)收入、擴(kuò)大財富效應(yīng)，成為新的“財富池”，替代過去房地產(chǎn)在經(jīng)濟(jì)中的相應(yīng)功能。

產(chǎn)聯(lián)會客廳：展望2026年，哪些新消費(fèi)場景最具潛力？它們?nèi)绾误w現(xiàn)“軟價值”的增長邏輯？

滕泰：展望2026年乃至整個“十五”期間，增長最快的領(lǐng)域仍將是人工智能的應(yīng)用。正如任正非先生所說，人工智能帶來的經(jīng)濟(jì)增長僅占其對世界影響的2%，其余98%體現(xiàn)在它對現(xiàn)有生活方式與工作方式的深刻重塑。

正如30年前互聯(lián)網(wǎng)誕生后，徹底改變了商業(yè)、交通、金融乃至各行各業(yè)一樣，未來人工智能也將重新定義所有行業(yè)，創(chuàng)造出大量新的消費(fèi)場景。這將是一個“新供給創(chuàng)造新需求，新需求引領(lǐng)新供給”的持續(xù)循環(huán)過程，不斷改變?nèi)藗兊纳罘绞健⑻嵘钯|(zhì)量，并由此驅(qū)動新的經(jīng)濟(jì)增長。