獨家！萬億養老金迎來長周期考核

作為中長期資金的重要力量，規模超7萬億元的年金基金迎來長周期考核。

證券時報·券商中國記者獨家獲悉，完善年金基金長周期考核的指導意見已經出臺，相關工作正在推進中。此舉將有力促進年金基金長期投資，更多中長期資金有望入市。

在市場人士看來，年金基金長周期考核對年金投資形成重大影響，也對年金基金管理機構提出了更高要求。長周期考核機制將改變目前年金基金投資中的短期主義傾向，促進年金基金長期投資，壯大耐心資本。

年金基金迎來長周期考核

企業（職業）年金是我國養老保障體系的“第二支柱”，年金基金也是資本市場中長期資金的重要組成部分。人社部數據顯示，截至9月底，我國企業（職業）年金投資運營規模超過7.7萬億元。

2025年7月，人社部相關人士在基金業協會活動上表示，年金投資管理方面，人社部正在牽頭出臺完善長周期考核機制的指導意見，構建“長錢長投”政策體系，切實促進年金基金長期投資。隨著這一指導意見出臺，意味著年金基金長周期考核邁出關鍵步伐。

據悉，完善年金基金長周期考核舉措包括延長年金合同期限，拉長考核周期，以中長期目標為主要考核依據，優化中長期考核評價機制等，以此推動年金基金健全三年以上長周期考核機制、開展長期投資。

實際上，人力資源和社會保障部（下稱“人社部”）2025年公布全國企業年金基金業務數據時，已將“當期收益率”改為“近三年累計收益率”，被認為是引導年金基金“長錢長投”的實操之一。

年金作為養老金，是典型的長期配置型資金。但長期以來，企業年金并非真正意義上的“長錢長投”，長期資金“短期化考核”問題凸顯。完善長周期考核機制，對于引導年金基金“長錢長投”意義重大。

據記者了解，年金基金此前普遍實施年度收益排名與絕對收益考核，有的還會按照季度、月度業績來進行排名“賽馬”，同時將排名結果與資金的分配聯系起來。“這種機制下，為了不流失份額，投資決策不可避免導向短期化。”一位年金投管機構人士表示。

年金基金考核期限過短，易使投資管理人投資行為和收益目標短期化：一方面，投資管理人在資產配置時更加注重短期絕對收益，難以開展對于長期優質資產的配置，并獲得長期超額收益；另一方面，在市場波動較大時，投資管理人迫于排名壓力被動加倉或者減倉，給年金平穩運行帶來挑戰。

在多位業內人士看來，完善長周期考核機制，對于推動投資管理人以更長期的視角開展投資具有積極意義。通過拉長考核周期，可以引導投資管理人淡化短期排名，注重長期風險控制和跨周期資產配置，從而提升年金基金的穩健性和收益能力。?

更多中長期資金有望入市

完善年金基金長周期考核，也是年金基金投資應對新形勢下外部挑戰的需要。

近年來，隨著外部環境復雜多變，年金基金的投資環境也發生了重大變化，年金基金投資和到期資金再投資面臨巨大挑戰。其中一個突出變化是，隨著利率中樞不斷下行，作為年金基金主要投資品種的固定收益類資產收益率下行明顯，對年金基金的業績貢獻下降。

市場人士分析，隨著固收資產貢獻下降，未來權益類資產在年金基金投資中將發揮越來越重要的作用。引入長周期考核機制后，年金基金權益類資產配置中樞有望抬升。

同時，新的投資環境和長周期考核機制也對年金基金管理機構提出了更高要求。年金基金管理機構應堅持以委托人和受益人的權益為核心，提升自身管理水平。

中國證監會主席吳清此前表示，考核周期短是多年來制約商業保險資金、年金基金等一些中長期資金擴大A股投資的卡點，考核周期過短，長錢就難以長投。實施長周期考核，能夠有效熨平短期市場波動對業績的影響，提升中長期資金投資行為的穩定性。

耐心資本進一步壯大

完善年金基金長周期考核相關指導意見的落地，是我國推動中長期資金入市、壯大耐心資本系列政策的重要組成部分。

2024年9月，中央金融辦、中國證監會聯合印發《關于推動中長期資金入市的指導意見》（下稱“《指導意見》”），提出“建立健全商業保險資金、各類養老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，推動樹立長期業績導向”。

為落實《指導意見》，2025年1月，中央金融辦等六部門聯合印發《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》，重點引導商業保險資金、全國社會保障基金、基本養老保險基金、企（職）業年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度。

此后，公募基金、商業保險資金中長期考核機制相繼落地，打通了影響中長期資金長期投資的制度障礙。2025年5月，中國證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，對基金投資收益全面實施長周期考核機制。7月，財政部印發的《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，將國有商業保險公司兩大經營效益類績效評價指標調整為“當年度指標+3年周期指標+5年周期指標”相結合的考核方式，其中3年和5年周期指標權重合計達到70%。

中國社會科學院世界社保研究中心主任鄭秉文近日在論壇演講時表示，中長期資金長周期考核已經開始鋪開，這意味著，資本市場監管范式從數量限制規則轉向謹慎人規則，這是一個巨大變化，長期看有利于中國中長期資金的大發展，有利于“十五五”期間中長期資金發展和壯大。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：王蔚

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