天普股份終于繃不住了

作者| 方喬

編輯| 汪戈伐

2025年最后一天，A股市場出現了一個頗具戲劇性的場景。

前一天剛剛停牌核查的天普股份，第二天就收到上海證券交易所的監管工作函，理由是涉嫌信息披露違規。這家全年漲幅1645%、位居A股漲幅榜第二的公司，在年末收官時遭遇監管出手。

監管函涉及的對象包括上市公司、董事、高管、控股股東和實際控制人，范圍相當廣泛。這是天普股份近四個月內第五次因股價異常波動被停牌核查。

從8月底AI芯片企業中昊芯英宣布入主開始，這家傳統燃油車零部件企業連續走出33個漲停板，股價從不到30元漲到218元。但在股價飆升的同時，公司前三季度營收和凈利潤卻在下滑，市盈率達到898倍，是行業平均水平的近28倍。概念炒作與基本面之間的差距越來越大。

2025年8月21日，天普股份發布公告稱，前谷歌TPU核心研發專家楊龔軼凡創立的中昊芯英，將通過協議轉讓、增資控股股東及全面要約收購等方式，總共投入超過21億元取得公司控制權。這個消息立刻引爆市場。

中昊芯英對外宣稱是國內唯一掌握高性能TPU架構AI芯片研發技術并實現量產的企業，在2025年科技股行情中受到關注。Wind數據顯示，從8月22日到12月30日，天普股份股價累計上漲718.39%，期間觸發11次異常波動和2次嚴重異常波動，公司發布了24次風險提示公告。

8月22日至9月23日，天普股份連續15個交易日漲停，公司進行了三次停牌核查。10月16日至11月27日復牌后，股價繼續多次漲停，觸發第四次停牌核查。12月3日至12月30日再次復牌后，股價又漲了48.31%，最終收于218.02元的歷史高位。

市場炒作的邏輯主要圍繞AI芯片概念展開，市場傳言稱公司已與中昊芯英簽訂框架性合作協議，要開展人工智能業務，甚至有人猜測中昊芯英可能借殼上市。

面對這些傳言，天普股份多次發布澄清公告。公司表示，目前沒有開展人工智能業務的計劃，也沒有與中昊芯英簽訂任何框架性合作協議。中昊芯英目前已啟動獨立IPO進程，正在進行股份制改制，未來36個月內不存在通過上市公司借殼上市的安排。

但這些澄清并沒有澆滅市場熱情，截至12月30日，天普股份市盈率達到898.58倍，市凈率36.23倍，而汽車零部件行業平均市盈率只有32.5倍，市凈率3.52倍。公司總股本1.34億股，控股股東天普控股、中昊芯英及方東暉合計持股68.29%，流通盤較小。

同花順數據顯示，從易主消息公布到9月23日，天普股份9次登上龍虎榜，買入前五席位多為游資營業部，資金快進快出特征明顯。12月22日，中昊芯英完成全面要約收購，結果只有3戶股東接受要約，預受要約股份201股。

股價暴漲的另一面，是天普股份的經營狀況持續走弱。公司主要做汽車用高分子流體管路系統和密封系統零部件，客戶主要是傳統燃油車廠商。隨著新能源汽車市場份額擴大，公司業務直接受到沖擊。

2025年前三季度，公司營業收入2.3億元，同比下降4.98%；歸母凈利潤1785.08萬元，同比下降2.91%。公司上市五年來，年營收基本在3億元至4億元之間，近年凈利潤在3000萬元左右，增長空間有限。

原實際控制人尤建義在投資者說明會上表示，自己體力精力有限，推動不了公司轉型升級，加上子女長期在國外不愿接班，所以決定轉讓控制權。中昊芯英表示，看中的是天普股份積累的汽車主機廠資源、行業資質和上市公司平臺，計劃推動公司從傳統燃油車領域向新能源汽車領域轉型。

但芯片設計和汽車零部件制造在技術、客戶、供應鏈等方面差異很大，業務整合難度不小。而且中昊芯英自身的財務狀況也不樂觀。

公開信息顯示，2022年至2024年，中昊芯英營收從8169萬元增長到5.98億元，凈利潤從虧損4298萬元轉為盈利8591萬元。但2025年上半年，營收降到1.02億元，凈利潤由盈轉虧1.44億元。

中昊芯英在融資時簽了對賭協議，要求2026年底前完成合格IPO，而且2024年和2025年合計凈利潤要達到2億元。按這個標準算，公司今年下半年需要實現至少2.58億元凈利潤，差不多是去年全年的3倍，難度相當大。

從交易方案看，中昊芯英采取三步走方式，總投資21.2億元。截至8月28日，公司自有資金約10.51億元，其中9.65億元用于支付收購款，占比95.07%，資金相當緊張。

12月22日完成全面要約收購后，楊龔軼凡通過控制中昊芯英和海南芯繁來控制天普控股，進而控制上市公司，成為新的實際控制人。但整個交易的核心支撐是“AI芯片+控制權變更”這個概念，而不是實際的業務協同或盈利改善。公司在2025年已經三次收到監管工作函。

當股價遠遠超出基本面支撐，當概念炒作代替業績增長，投資者最終要為這種偏離付出代價。天普股份的案例說明，無論概念多熱，脫離基本面的炒作都難以持續。對于那些高位追入的投資者來說，一旦市場情緒轉向，股價回調的速度可能比上漲更快。

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