【名企風采】當機器人熱潮退去，萬馬股份的價值底色與成長肌理

概念的潮水褪去，企業的核心競爭底色，將成為支撐其長期成長的底層邏輯，更是市場穿透短期波動迷霧、錨定投資價值的關鍵所在。

具身機器人線纜已有項目量產落地

2025年初以來，人形機器人賽道利好密集釋放，相關概念股掀起一波上漲熱潮，浙江萬馬股份有限公司（以下簡稱“萬馬股份”）亦借勢走出階段性行情。自2025年2月中旬起的近一個月內，公司股價最大漲幅超130%。

然而，伴隨資本市場風格切換，機器人板塊步入集體調整周期，市場對其認知也從喧囂的熱點敘事，回歸至價值本源的審視。

值得注意的是，其公司在人形機器人領域的布局并非臨時跟風，而是依托扎實的技術積累實現真實業務落地。

資料顯示，萬馬股份于2016年建立了“工業智能裝備線纜事業部”，專攻機器人等智能裝備業務。目前，公司工業機器人線纜產品已經通過德國萊茵TüV和美國UL認證，并陸續與匯川技術、美的庫卡及其他國內頭部工業機器人企業達成合作并形成批量交付。2024年，萬馬股份成為美的庫卡在中國地區最大的機器人電纜供應商，實現機器人電纜進口替代。

萬馬股份強調，其公司從工業機器人到具身智能機器人領域，具備技術和客戶的先發優勢。

在技術方面，其機器人線纜已通過國際認證機構萊茵TüV的3000萬次耐久性測試。工業機器人客戶的認證周期通常需要1~2年，而具身機器人線纜的技術要求或更高；與此同時，具身機器人主機廠多會與線纜廠商開展前置合作研發，這意味著具身機器人線纜領域或將形成更高的客戶粘性。

截至目前，萬馬股份已獲得工業機器人、人形機器人、機器狗相關的線纜訂單，并與多家機器人、機器狗公司展開基于萬馬機器人智連CCa系統的服務和合作，部分客戶已實現月度批量供貨。

市場分析人士指出，萬馬股份與機器人板塊走勢深度綁定，這恰恰印證其機器人標簽已獲市場認可，目前，公司具身機器人線纜產品已有項目實現量產落地，憑借先發優勢，有望在下一輪人形機器人產業浪潮中率先受益。

從產業趨勢來看，2025年下半年人形機器人行業已全面邁入量產加速階段，產業鏈各環節企業加速推進落地進程。12月8日，智元機器人宣布其人形機器人累計下線量正式突破5000臺；特斯拉明確提出，計劃于2026年內達成Optimus機器人年產100萬臺的目標；小鵬汽車亦于2025年11月發布人形機器人產品“IRON”，并規劃2026年底實現量產。

值得關注的是，公司工業機器人線纜下游核心客戶美的集團同樣布局該賽道，推出行業首創的六臂輪足式人形機器人“美羅U”，持續推動人形機器人從實驗室走向商業化應用。

摩根士丹利研報顯示，2024年中國機器人市場規模已達470億美元，占全球總量的40%，預計到2028年將增至1080億美元，年復合增長率達23%。線纜作為機器人的重要零部件，對機器人性能和使用壽命影響顯著，隨著具身機器人進入批量生產，機器人線纜市場需求量有望呈現同步爆發式增長。

海纜料國產替代構筑第二增長極

如果說機器人線纜是萬馬股份的“未來增量看點”，那么海纜絕緣料的國產替代突破，則是公司當下最堅實的競爭壁壘之一。

長期以來，國內220千伏及以上高壓海纜絕緣料市場被北歐化工、陶氏化學等國際巨頭壟斷，不僅推高了國內海纜企業的采購成本，更暗藏供應鏈安全隱患，成為制約我國海纜產業鏈實現自主可控的“卡脖子”環節。

經過十余年技術攻堅，萬馬股份成功打破這一壟斷格局。公司旗下萬馬高分子研發的220千伏高壓海纜絕緣料，核心參數達到國際先進水平，且已實現產業化應用。2025年12月，北部灣首條跨海聯網工程——220千伏潿洲島跨海聯網工程正式進入海纜敷設階段，該工程所用海纜采用的正是萬馬股份的完全國產絕緣材料。這一項目的落地，標志著我國海纜產業鏈關鍵環節實現自主可控，也讓萬馬股份躋身國內少數能批量生產超高壓海纜絕緣料的企業行列。

目前，公司超高壓電纜料產品國內市場占有率不斷提升，年產能達4萬噸，三期產能擴建項目投產后，合計年產能將增至6萬噸，規模效應持續凸顯。

從市場前景來看，隨著海上風電、海島聯網、跨區輸電等領域的加速推進，高壓海纜市場需求迎來爆發期。有機構預測，2025年國內海纜絕緣料市場空間有望達到40億元，2022—2025年復合增長率高達88.22%。憑借先發技術優勢與完善的產能布局，萬馬股份已在這一高毛利賽道占據有利地位，海纜料業務正穩步成長為驅動公司業績增長的第二增長極。

業績方面，隨著業務結構不斷向高端突破，公司業績增長潛力全面釋放。2025年前三季度，萬馬股份實現營收141.09億元，同比增長8.36%，扣非凈利潤3.71億元，同比增長75.44%。其中，第三季度，扣非凈利潤為1.5億元，同比大幅增長315.91%。

業內分析指出，當前市場對萬馬股份的認知仍處于短期概念消化階段，但隨著機器人板塊調整到位，疊加海纜料、機器人線纜等核心新興業務的持續落地與業績釋放，公司的真實價值將進一步得到市場認可。在熱點概念退潮后，具備扎實經營基礎、清晰增長邏輯與硬核技術實力的企業，其價值重估窗口有望逐步顯現。

來 源 | 中國經濟時報