長城宏觀：2026新開局，市場有望邁出關鍵一步

上周A股市場整體呈現震蕩調整格局，主要寬基指數漲跌分化，市場結構性特征顯著。其中，科技應用有所走強，石油石化連續兩周大漲，商業行業繼續推升軍工板塊熱度，但新能源行業回調。

行業方面，石油石化、軍工（商業航天）、傳媒計算機（AI應用與數字人民幣）、機械設備（機器人）行業等領漲，公用事業、電力設備等轉跌。

宏觀分析：

國內12月PMI逆季節性回升，預期改善

國內方面，制造業PMI逆季節性回升，企業預期明顯改善。統計數據顯示，2025年12月份，制造業PMI為50.1%，比11月上升0.9個百分點，自4月份以來首次升至擴張區間。在調查的21個行業中有16個行業PMI較11月出現回升。

主要原因在于：一是貿易環境持續優化，外需訂單回補成為主要驅動力；二是國內政策加大逆周期和跨周期調節力度；三是能源保供和部分行業復產也推動了PMI的改善，服務業和建筑業景氣度上升，供需修復帶動12月PMI反彈。我們認為，政策支持下，短期內內需有望持續改善，但需關注價格波動風險。

政策面來看，宏觀政策更加積極有為，節奏有望靠前發力。具體來看，第一，財政部提前下達2026年新增地方政府債務限額。第二，發改委組織下達2026年提前批"兩重"建設項目清單和中央預算內投資計劃，共計約2950億元，將加快各類資金撥付和使用節奏。第三，2026年第一批625億元超長期特別國債支持消費品以舊換新資金計劃已提前下達。需要關注的是，政策調整注重長周期和戰略考量，既保證一定政策力度，又預留足夠政策空間。

海外方面，上周公布的美國經濟數據整體好于預期，11月美國待售房屋銷售環比+3.3%，大幅高于預期的+0.9%；截至12月27日首申失業人數意外降至19.9萬，預期21.8萬。

同時，12月美聯儲FOMC會議紀要公布，釋放偏鷹派信號。大多數與會者認為，若通脹如預期逐步下降，可能適合進一步降息；大多數與會者支持12月降息，支持降息者普遍提及近幾個月就業下行風險增加；大多數與會者認為降息有助于防止勞動力惡化，一些人指出存在通脹升高根深蒂固的風險。與會者一致認為準備金余額已降至充足水平，將根據需要買短期國債進行準備金管理（RMP）。

投資策略：

看好科技成長、非銀金融、順周期資產

2026年新開局，中國股市有望跨越與站穩重要關口。階段性支撐原因包括：1）美聯儲下任主席謎底即將揭曉，市場開始憧憬2026年美國降息的前景。海外流動性的寬松，疊加春節前結匯，有望推動人民幣的穩定與升值。2）以A500ETF為代表的增量資金持續涌入，疊加險資“開門紅”，配置需求有望進一步夯實流動性基礎。3）決策層首次提出“推動投資止跌回穩”，求是網強調“改善和穩定房地產市場預期”，政策進一步發力提振增長的必要性抬升，“逆周期與跨周期調節”有望加碼。

總體上，我們認為，隨著經濟轉型加快、無風險收益下沉與資本市場改革，中國“轉型行情”內在趨勢較為明顯。

投資方向上，AI與新興市場工業化趨勢下，中國新興科技與資本品出海景氣強勢且潛力較高，同時重點關注擴內需之下順周期估值的底部布局機會。

具體而言：1）科技成長方向：全球芯片技術突破與存儲漲價趨勢延續，國內算力基礎設施短缺且國產化有望加快，頭部廠商tokens消耗非線性增長。可關注港股互聯網/電子/傳媒/計算機，以及具備全球競爭優勢的制造業出海（如電力設備/機械設備）等板塊。2）非銀金融方向：受益居民存款搬家與財富管理需求增長，資本市場改革有望提振風險偏好，可關注保險/券商等板塊。3）順周期方向：板塊估值與持倉處于低位，景氣底部出現邊際改善，且有望受益擴內需與穩地產政策，可關注旅游服務/酒店/大眾品，以及有色/化工等供需偏緊的周期品種。

風險揭示函（上下滑動查看）

風險提示：基金投資有風險，投資者購買本基金前，請仔細閱讀本基金《基金合同》、《招募說明書》等法律文件。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運作時間較短，不能反映股市、債市發展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業績不構成本基金業績表現的保證，基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現。本資料僅為宣傳用品，不作為任何法律文件，任何資訊均以最新版本為準。本產品由長城基金發行和管理，代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。

免責聲明

本通訊所載信息來源于本公司認為可靠的渠道和研究員個人判斷，但本公司不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。此通訊并非對相關證券或市場的完整表述或概括，任何所表達的意見可能會更改且不另外通知。此通訊不應被接受者作為對其獨立判斷的替代或投資決策依據。本公司或本公司的相關機構、雇員或代理人不對任何人使用此全部或部分內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。未經長城基金管理有限公司事先書面許可，任何人不得將此報告或其任何部分以任何形式進行派發、復制、轉載或發布，且不得對本通訊進行任何有悖原意的刪節或修改。基金管理人提醒，每個公民都有舉報洗錢犯罪的義務和權利。每個公民都應嚴格遵守反洗錢的相關法律、法規。投資需謹慎。

喜歡這篇點個贊，告訴我們你在看！