科蒂陷授權流失、業績巨虧困局，千萬年薪換帥能否破解困局？

日前，百年美妝巨頭科蒂集團（COTY.US）官宣人事變動：任命寶潔系“老將”馬庫斯·斯特羅貝爾（Markus Strobel）出任董事會執行主席兼臨時首席執行官，接替任職五年的“全球最貴美妝CEO”蘇·納比（Sue Nabi），新帥將于2026年1月1日正式履職。

為撬動這位行業老將“救火”，科蒂開出千萬美元年薪（含878萬元底薪+6325萬元股權激勵）。然而，這場寄予厚望的換帥，卻難掩集團核心授權流失、業績持續虧損、股價腰斬、戰略定位模糊的多重危機，擺在馬庫斯·斯特羅貝爾面前的是一個“內憂外患”的復雜殘局。

換帥背后的狼狽

科蒂此次換帥并非主動求變，而是業績壓力下的被動突圍。數據顯示，集團2025財年（截至6月30日）由盈轉虧，凈營收同比下滑3.68%至58.93億美元，凈虧損高達3.81億美元，終結了此前的盈利態勢。

進入2026財年首季（截至9月30日），科蒂頹勢進一步加劇，凈收入同比下滑8%至15.77億美元，凈利潤同比下跌19%至6460萬美元，凈利率僅4.1%，三大核心地區業務全線走弱，亞太市場跌幅擴大至9%。

業績崩塌直接傳導至資本市場。2025年以來，科蒂股價累計跌幅超50%，市值大幅縮水，投資者信心持續低迷。截至2025年12月16日收盤，科蒂的股價為3.1美元/股，對比2025年1月27日7.61美元/股的收盤價已然腰斬。

更令人擔憂的是，科蒂的核心業務結構失衡問題日益凸顯。據科蒂 2026 財年 Q1（截至2025年9月30日）財報顯示，占總營收32%的大眾美妝部門營收同比下滑11%，調整后營業利潤率下跌0.3%，較上年同期大幅下降400個基點；即便作為核心增長引擎的高端美妝部門，也較去年同期出現6%的下滑，僅靠中國區高端香水業務15%的增速支撐整體業績。

在此背景下，前任CEO蘇·納比的黯然離場頗具爭議，而馬庫斯·斯特羅貝爾雖然是科蒂以千萬美元年薪請來的“救火隊長”，但實則面臨“臨時任職”的尷尬定位。

中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜表示：“讓馬庫斯·斯特羅貝爾先以‘臨時 CEO’身份空降，并保留執行董事長頭銜，說明科蒂大股東（JAB 控股）當前首要訴求是‘穩住現金流、壓縮成本、賣資產減債’，而非立即重啟高投入的品牌重塑。”

同時，柏文喜指出，馬庫斯·斯特羅貝爾33 年職業生涯幾乎都在寶潔度過，先后掌管過 SK-II、Olay、潘婷等 10 億美元級品牌，擅長全球供應鏈與大眾分銷，這與科蒂“60% 銷售額來自高端香水、授權品牌占核心”的結構性需求并不天然匹配。

對于科蒂而言，比業績虧損更致命的是核心品牌授權的持續流失，這也可能是動搖了集團營收根基的原因之一。

核心授權岌岌可危，多米諾骨牌將倒？

2025年10月，開云集團宣布與歐萊雅達成50年戰略合作，將Gucci美妝授權從科蒂手中收回，后者需在2028年合約到期后徹底退出。作為合作近十年的核心資產，Gucci美妝在科蒂高端美妝部門營收中占比顯著。

據投資公司Evercore IRI的分析，Gucci的業務可能占到科蒂總銷售額的8%和利潤的11%。或是為挽回損失，科蒂將開云集團訴至英國商業法庭，主張自身擁有優先續約權，但這場訴訟更像是為爭取有利退出條件的無奈之舉。

更嚴峻的是，授權流失已呈現“多米諾骨牌效應”：2024年，Prada集團旗下Miu Miu終止與科蒂的合作，轉投歐萊雅懷抱；而科蒂旗下Burberry、Tiffany、巴黎世家等核心品牌均為授權模式，未來合約到期后均面臨著被收回的風險 。

盡管科蒂2024年通過簽署Marni、Etro等新授權協議試圖對沖風險，但新品牌的市場影響力與營收貢獻遠不及Gucci，核心授權流失的缺口仍然難以填補。

為擺脫對授權品牌的依賴，科蒂于2024年推出自有高端香水品牌Infiniment Coty Paris，號稱“史上最雄心勃勃的香水項目”，但從業績來看，該品牌未能成為戰略轉型的“救命稻草”。授權流失與自有品牌乏力的雙重擠壓，讓科蒂的產品矩陣面臨“空心化”風險。

在此情況下，科蒂推行了成本節約計劃，但其成效卻被業績下滑持續抵消。2025財年，科蒂通過供應鏈優化與固定成本削減節約資金，但未能阻止凈利潤轉虧；2026財年計劃進一步削減2億美元成本，這一舉措暴露了其在營收增長上的無力感。

不僅如此，科蒂的債務壓力也在持續高企，截至2026財年一季度末總債務達41億美元，凈杠桿率升至3.7倍，而償還債務的主要依賴是出售威娜（Wella）剩余25.8%股權的收益。

柏文喜表示：“靠‘賣子還債’只是延后違約點，并非修復償付能力；若 12–18 個月內 EBITDA 不能回到 9–10 億美元區間，科蒂將被迫進行債務重組或尋求股東再注資。 ”

千萬年薪請來寶潔系老將，對科蒂而言更像是一場“病急亂投醫”的嘗試。新當家人斯特羅貝爾面臨的是業績虧損、授權流失的現實困境。短期來看，科蒂可能通過成本削減、資產出售緩解財務壓力，但長期而言，科蒂能否在斯特羅貝爾的帶領下扭轉業績、穩住現金流、加速自有品牌的培育，還需時間來檢驗。