5年600%，全球AI運力第一龍頭瀾起科技

原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

全球唯一可提供從DDR2到DDR5內(nèi)存全緩沖/半緩沖完整解決方案的供應商。

全球內(nèi)存接口芯片龍頭瀾起科技攜半年凈利翻倍戰(zhàn)績進軍港股，創(chuàng)下科創(chuàng)板企業(yè)二次上市新范式。黃浦江資本多年深度陪跑，揭開中國硬科技“產(chǎn)業(yè)-資本”共生模式的戰(zhàn)略價值。

圖片來源：瀾起科技官網(wǎng)

2025年7月11日，瀾起科技正式向香港聯(lián)交所遞交H股上市申請，兩天后發(fā)布的業(yè)績預告震撼市場：上半年凈利潤預計達11億至12億元，同比激增85.5%-102.36%，創(chuàng)歷史新高。此時距其2019年科創(chuàng)板上市僅六年。

截至2025年12月10日，公司已獲得中國證監(jiān)會出具的H股發(fā)行上市備案通知書，擬發(fā)行不超過130,204,100股境外上市普通股。

一、技術(shù)制高點：從中國唯一到全球標準制定者

瀾起科技的核心統(tǒng)治力建立在難以復制的技術(shù)生態(tài)位上。作為全球僅有的三家能量產(chǎn)服務(wù)器內(nèi)存接口芯片的企業(yè)，其36.8%的全球市場份額（2024年弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)） 僅是表象競爭力，更深層的護城河在于標準制定話語權(quán)。公司主導的DDR4全緩沖“1+9”架構(gòu)被全球微電子標準組織JEDEC采納為國際標準，使瀾起成為極少數(shù)掌握行業(yè)規(guī)則制定權(quán)的中國企業(yè)。在DDR5時代，公司繼續(xù)引領(lǐng)子代迭代，第二代和第三代RCD芯片出貨占比持續(xù)提升，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化。

圖片來源：瀾起科技官網(wǎng)

當AI算力戰(zhàn)爭進入白熱化階段，瀾起的技術(shù)價值進一步凸顯。一臺配置8塊GPU的AI服務(wù)器需搭載8至16顆PCIe Retimer芯片以確保高速數(shù)據(jù)互連，而瀾起作為全球兩大PCIe Retimer提供商之一，2025年上半年相關(guān)收入暴漲155%。

更關(guān)鍵的是創(chuàng)新突破——公司全球首發(fā)的CXL MXC內(nèi)存池化芯片，已獲得谷歌、阿里云測試訂單，為下一代存算分離架構(gòu)提供底層支撐。支撐這一切的是持續(xù)高研發(fā)投入：2024年研發(fā)費用7.63億元，占營收20.98%；截至2025年上半年，公司累計獲授權(quán)發(fā)明專利198項、集成電路布圖設(shè)計登記證書91項。

二、港股上市：國際化戰(zhàn)略的關(guān)鍵跳板

此次H股發(fā)行遠非簡單融資行為。根據(jù)招股書，計劃募資約10億美元，其中55%投向CXL內(nèi)存池化等前沿技術(shù)研發(fā)，30%用于建立海外研發(fā)中心及客戶網(wǎng)絡(luò)。其戰(zhàn)略意圖直指三大核心命題：

技術(shù)攻堅：內(nèi)存互連芯片與PCIe/CXL互連芯片市場將在2030年達到145億美元規(guī)模，需持續(xù)投入保持領(lǐng)先；

風險對沖：盡管2024年境外收入占比70.8%，但美國市場貢獻不足1%，港股平臺可緩沖地緣政治風險；

資本重構(gòu)：英特爾資本完全退出股東序列，而貝萊德、阿布扎比投資局等主權(quán)基金通過港股通道加速布局，優(yōu)化股東結(jié)構(gòu)。

值得深思的是發(fā)行時機選擇。2025年全球AI基礎(chǔ)設(shè)施投資激增，英偉達、AMD等巨頭資本開支同比增逾40%，瀾起此時上市可借勢獲得更高估值溢價。中金公司研報指出：“港股當前估值洼地恰為長線資本提供配置窗口，瀾起有望成為國際資本重倉中國硬科技的新標桿”。

三、技術(shù)商業(yè)化能力：從實驗室到市場的快速轉(zhuǎn)化

瀾起科技的核心競爭力不僅在于技術(shù)研發(fā)，更體現(xiàn)在技術(shù)的快速商業(yè)化能力上。在推出新一代DDR5時鐘驅(qū)動器芯片后，瀾起科技已能迅速將其推向市場。

2025年上半年業(yè)績預告顯示，公司營業(yè)收入預計達26.33億元，同比增長58.17%；扣非凈利潤預計介于10.30-11.20億元，同比增幅高達89.17%-105.71%。這樣的業(yè)績表現(xiàn)，無疑進一步加劇了基石投資額度的爭奪態(tài)勢。市場機構(gòu)普遍預測，公司2025年全年凈利潤有望達到22.57億元，同比增長約59.86%。

這種技術(shù)上的優(yōu)勢直接轉(zhuǎn)化為市場優(yōu)勢。搭載瀾起科技CKD芯片的內(nèi)存解決方案，將使終端產(chǎn)品能夠更好地支持新一代中央處理器，充分釋放其潛在性能，無論是在激烈的電競游戲中、復雜的3D建模渲染中，還是在繁重的科學計算任務(wù)中，都能為用戶帶來質(zhì)的飛躍。

四、黃浦江資本：產(chǎn)業(yè)的國際地位，才是我們的核心投資邏輯

在瀾起科技的崛起歷程中，黃浦江資本展現(xiàn)出超越財務(wù)投資者的戰(zhàn)略價值。其賦能模式可拆解為三重維度：

資本紐帶構(gòu)建者

2014年瀾起從納斯達克私有化，中國電子(CEC)和上海浦東科技完成6.93億美元交易，并引入上海臨港、廈門建發(fā)等國有戰(zhàn)略股東，奠定本土化根基，黃浦江資本順勢重倉入股。

產(chǎn)業(yè)鏈超級連接器

利用管理30余個主權(quán)基金的資源網(wǎng)絡(luò)，間接推進微軟Azure與瀾起聯(lián)合測試CXL芯片，縮短產(chǎn)品落地周期9個月；對接中芯國際、長鑫存儲構(gòu)建本土供應鏈，使晶圓良率提升12%。助力瀾起海外收入占比從2020年18%升至2024年37%。

長期主義踐行者

2023年完成中國首單私募基金實物分配股票試點，通過非交易過戶1,384,671股予LP，避免集中減持沖擊股價。這種“資本耐心”與產(chǎn)業(yè)深度結(jié)合的陪跑模式，成為硬科技投資范本。

圖片來源：瀾起科技官網(wǎng)

正如黃浦江資本董事長趙博文女士在瀾起科技科創(chuàng)板上市時所言：“我們投資的不是季度財報，而是中國在全球半導體格局中的話語權(quán)”。

當AI算力競爭從單純拼算力轉(zhuǎn)向“算力-存力-運力”協(xié)同優(yōu)化，掌握數(shù)據(jù)中心“血管”技術(shù)的瀾起科技，其港股表現(xiàn)亦或?qū)⒊蔀橹袊部萍既蚧脑嚱鹗@不僅關(guān)乎單家企業(yè)估值重構(gòu)，更將檢驗國際資本對中國技術(shù)標準的認可程度。

截至2026年1月5日收盤，瀾起科技在A股的總市值約為1464億元。