2026：存款大搬家？

三根陽線改三觀。何況是一場已經一年多的“慢牛”，中國家庭資金的去向似乎在發生變化。

2026年的錢在往哪里去？我們觀察到三個清晰的趨勢，一場涉及數十萬億資金的配置大遷徙正在發生。

01

存款“失寵”

2025年下半年開始，中國居民與定期存款的“蜜月期”戛然而止：

截至11月，住戶定期存款增量僅11.03萬億元，創下2022年以來的最低紀錄，較2023年的階段性高點少增了整整4萬億元。

要知道，2025年上半年，居民定期存款的體量和增速還算穩健，但下半年畫風突變，增速出現斷崖式下降。

圖. 住戶定期存款增長情況

（數據來源：Wind，香帥工作室測算）

這背后是供需兩端的共振效應，形成了一個自我強化的循環。

供給側的“消失”——當前一年期掛牌定存利率集體跌破1%，這個數字在幾年前還難以想象。曾經備受追捧的三年期、五年期高息存款從銀行貨架上消失了，大額存單到期不再續發，新的大額存單更是一單難求——不少投資者抱怨根本搶不上，多數銀行干脆選擇下架了事。

一個值得注意的數字是：2026年將有約11萬億元的三年期以上定期存款到期，這意味著巨量資金客觀上存在“搬家”的迫切需求。這些資金的主人，很多是在疫情后存入的，當時普遍還能拿到3%以上的利率。如今面臨到期續作，利率可能只有當初的三分之一，他們面臨重配問題。

需求側的“覺醒”——當A股從3000點爬升到4000點，投資者的風險偏好發生了微妙而深刻的變化。這不僅僅是指數點位的變化，更重要的是，市場終于出現了久違的賺錢效應。身邊朋友的投資收益，社交媒體上的成功案例，都在潛移默化地改變著人們的投資觀念。

存款利率持續下行與股市賺錢效應的雙重作用下，居民開始主動進行“存款搬家”。一個信號性的數據是：非銀存款達到6.74萬億元，創歷史新高，比去年同期高出1萬億元，更是2023年同期的2.1倍。這個“非銀存款”指標，往往是觀察資金從銀行體系向資本市場轉移的重要窗口。

12月我們進行了一次財富配置能力測試，結果同樣顯示劇烈的變化。3331位參與者的選擇令人印象深刻：57.2%的人表示想進行金融投資。而在去年同樣的調查中，存款以51%的得票率高居榜首，金融投資僅占21.1%。短短一年，天平完全傾斜。這種態度的急劇轉變，不僅僅是市場行情帶來的短期情緒，更深層次地反映了在市場環境和投資者資產配置需求的共同轉變。

圖. 香帥工作室2026財富能力測試問卷

投資傾向選擇

02

銀行理財、保險理財產品雙重奏

居民從定存搬出的資金，并非全部涌向高風險市場，相當一部分選擇了風險收益更加平衡的理財產品。這反映出中國投資者日益成熟的資產配置理念——不是簡單地從一個極端走向另一個極端，而是在風險階梯上尋找更適合自己的位置。

銀行理財重獲青睞：銀行業理財登記托管中心的數據顯示，截至今年三季度，銀行理財市場余額達到32.13萬億元，保持著每季度1.5-2萬億元的穩健增長。這個增速既反映了居民對適度風險收益的追求，也體現了對專業資產管理能力的信任。

圖. 中國理財產品余額

（數據來源：Wind，香帥工作室）

更引人注目的是保險產品的熱度攀升。增額終身壽險、年金險、快返年金、分紅險等儲蓄型保險產品成為市場新寵。這類兼具保障與投資功能的產品，在利率下行環境中展現出獨特的吸引力，近期銷量出現明顯增長（暫無行業數據公布）。

從大型銀行和保險資金當前的配置行為來看，我們已經能感受到居民資金涌入它們，正在改變機構的資產配置策略。為了匹配負債端的需求，接收到居民資金的機構需要配置相應的資產敞口。比如，我們觀察近期長期債券現券市場的凈買入力度，排序依次為：大行、基金、理財、保險、外資銀行。這個排序本身就是一幅資金流向的清晰地圖，展現了不同類型機構資產負債管理上的差異化策略，更展現了錢在往哪里去的基本圖景。

圖. 不同類型機構在15年

以上長債現券上的凈買入情況

（數據來源：Wind，天風證券）

03

資金入市潮起潮涌

最具戲劇性的變化，發生在居民對資本市場的態度上。年底的11連陽行情展現了不同尋常的韌性——每一次日間回撤都被買盤托回。這種慢牛行情的韌性，來源于真實的買盤力量。從盤口數據可以清晰看到，無論大盤如何調整，主動買入的訂單始終源源不斷。這不是游資的快進快出，而是長期資金的穩步建倉。

我們在市場中觀察到一個鮮明的現象：A股市場上的小額訂單（以散戶為主）持續保持凈流入態勢。2025年下半年以來的累計凈流入規模約4萬億元，這個數字既龐大又真實。

圖. 分單的資金流入A股情況

（數據來源：Wind，香帥工作室測算）

與散戶直接入市并行的，是通過基金等間接渠道進入資本市場的資金潮涌。截至2025年11月，全部公募基金凈值達到36.3萬億元的規模，較年初增加約4萬億元。ETF產品今年表現尤為搶眼。無論是跟蹤滬深300、中證500的寬基ETF，還是聚焦科技等行業的主題ETF，都獲得了大量資金的追捧。

新發基金的數據更加直觀地展現了投資熱情的高漲。2025年純股票型基金發行規模達到4120億元，創下多年新高，較2024年上漲58%，較2023年更是暴增190%。這個增長曲線幾乎是直線式的，反映了投資者風險偏好的快速提升。混合型基金的表現同樣亮眼，發行規模達到1567億元，較2024年翻倍。混合型基金因其在股債之間的靈活配置能力，既能把握股市機會，又能在市場調整時通過債券資產提供緩沖，受到穩健型投資者的青睞。

從存款到理財，再到資本市場，“錢往哪里去”的資金大遷徙正在發生。這場遷徙可能會給流入地帶來財富效應，這是市場利率環境和經濟轉型共同作用的結果。一些有利因素也在發揮作用，比如人民幣破7升值等，都在為這輪資產重配創造更好的環境。

但我們也需要保持清醒：能否有持續的遷徙，仍然非常依賴上市公司本身的表現和資本市場的賺錢效應。資金用腳投票，只有當投資者真正獲得合理回報，當市場展現出長期的價值創造能力，這場大遷徙才能從短期的熱情轉化為長期的信心。

更多「家庭資產配置」內容，將在【香帥開年大課】中與你分享。