江蘇IPO遙遙領先：蘇州如何壓過北上廣深

蘇州IPO第一：配角經濟的勝利

2025年A股IPO的地域榜單出來后，最意外的不是江蘇拿下第一——這幾年江蘇和廣東一直在爭冠軍——而是蘇州一個城市就貢獻了12家，超過了北京、上海、深圳、廣州，成為全國IPO數量最多的城市。

這是此前從未發生過的事。中國資本市場三十多年，IPO城市冠軍從來都屬于四大一線，偶爾杭州能擠進前三。現在一個地級市站到了最前面，哪怕它是"最強地級市"，也足夠讓人意外。

12家公司，107億募資，占全國新股的10.34%。換句話說，2025年每10只A股新股，就有1只來自蘇州。

放到省級維度看，江蘇的優勢更明顯：全年29家，比廣東多8家，比浙江多12家。要知道2024年A股剛經歷過史上最嚴的IPO收緊，全年只上了100家公司。2025年市場剛回暖，江蘇就以這種姿態拿下冠軍，而且是在廣東上市公司存量仍然領先（875家對714家）的情況下完成的反超。

為什么是江蘇？為什么是蘇州？

一個流行的解釋是產業結構契合——江蘇的電子、新能源、高端裝備正好是當下IPO審核鼓勵的方向。這當然是對的，但不夠。廣東的電子產業同樣強勢，深圳的科技企業密度不比蘇州低。產業基礎只能解釋"有資格上"，解釋不了"為什么上得比別人快"。

真正的差異藏在一套很少被外界關注的培育體系里。

江蘇IPO全景

把視野從蘇州拉回省級層面，江蘇2025年的IPO成績單同樣亮眼：全年29家企業登陸A股，募資總額200.95億元，兩項指標均居全國第一。排在身后的廣東21家、浙江17家，差距明顯拉開。

這不是江蘇第一次拿下省份冠軍。2023年江蘇就以58家力壓廣東的51家，但當時市場還處于注冊制放量期，全年313家IPO的大盤子里，前幾名差距并不懸殊。2024年IPO驟然收緊，全年僅100家企業上市，江蘇和廣東都只有個位數入賬，競爭格局模糊。2025年市場回暖，全年116家A股IPO，江蘇以29家拿下四分之一份額，領先優勢是近年來最明顯的一次。

省內分布呈現典型的"蘇南引領、全域開花"格局。蘇州12家獨占鰲頭，無錫5家、常州3家緊隨其后，蘇錫常三市合計20家，占全省近七成。但南京、南通、鎮江、泰州也各有斬獲，不像廣東那樣高度依賴深圳一城。

行業結構更能說明問題。29家企業中，27家屬于戰略性新興產業，集中在電子信息、高端裝備、新能源、生物醫藥四大領域。這與全國IPO的行業趨勢高度吻合——2025年電子行業以19家、338.45億元募資額成為A股IPO第一大行業，而這恰恰是江蘇制造業的傳統強項。

從時間節奏看，江蘇企業上市分布相當均勻，沒有出現扎堆搶閘或青黃不接的情況。僅12月單月就有5家企業完成IPO，顯示出充足的后備梯隊。

與主要競爭對手相比，江蘇的優勢不僅在數量。廣東雖然上市公司存量更多（875家A股公司，總市值21.7萬億元），但2025年新增IPO明顯放緩，且越來越依賴港股通道——2024年廣東新增上市公司中，港股占比已接近一半。浙江的IPO企業則更分散，杭州、寧波、紹興各有貢獻，但缺少像蘇州這樣能單挑一線城市的超級引擎。

2024年是A股IPO的至暗時刻。全年僅約百家企業完成上市，募資總額跌破千億創十年新低，超過430家企業主動撤回申請。3月、4月、7月連續零過會，"一查就撤"成為常態。監管層嚴打帶病闖關，思爾芯、華道生物因現場檢查后撤材料被認定欺詐發行，分別領到千萬級罰單。

2025年市場雖有回暖——全年上市數量和募資額均同比回升——但審核邏輯已發生根本轉變：從"利潤規模優先"轉向"財務真實性+內控規范性"。在這套新標準下，江蘇企業為何能持續領跑？

“IPO工廠”是怎樣煉成的

蘇州為什么能在IPO城市榜上壓過四大一線？產業基礎強只是表面答案。深圳的電子信息產業規模更大，上海的生物醫藥集群更完整，北京的硬科技企業估值更高。真正讓蘇州跑出來的，是一套運轉了六年的企業上市培育體系。

先看產業底座。2025年蘇州12家IPO企業中，九成來自電子信息、高端裝備、電力設備、汽車零部件、生物醫藥五大行業。這不是巧合——蘇州現有的230多家A股上市公司中，140家集中在這五個領域，貢獻了全市上市公司總市值的65%。過去三個季度，蘇州規上工業企業研發投入2525億元，占營收比重8.4%，創五年新高。57家科創板公司的數量僅次于上海和北京，排名全國第三。

但產業強市不止蘇州一個。深圳的電子產業、無錫的集成電路、杭州的數字經濟，論單一賽道的集聚度都不輸蘇州。蘇州的差異化優勢，在于它把"培育企業上市"這件事做成了系統工程。

2019年，蘇州工業園區在全國率先推出"上市苗圃工程"。這個名字聽起來像政府文件里的常見表述，實際運作卻相當精細。園區把轄區內有上市潛力的企業分成三層：基礎層、重點層、擬上市層，每一層對應不同的扶持政策和服務資源。

基礎層企業剛進入視野，園區的工作是幫它們規范財務、理順股權、對接早期融資。重點層企業已經有了明確的上市意向，園區會安排專人跟進，協調解決用地、用工、資質審批等具體問題。到了擬上市層，企業進入沖刺階段，園區的角色變成"超級紅娘"——對接券商、律所、會計師事務所，組織與交易所的溝通會，甚至幫企業梳理招股書里的風險提示。

振旺光電是苗圃工程的典型案例。這家做天文攝影設備的公司2020年還在重點層，年營收不到兩億。園區判斷它所在的細分賽道有成長空間，把它列為重點培育對象。三年間，振旺光電拿到了苗圃貸的低息融資，獲得了園區牽線的供應鏈資源，管理層參加了"苗圃領航營"的系統培訓。2024年，振旺光電完成股改，進入上市輔導期。

六年下來，蘇州工業園區通過苗圃工程累計培育了約400家企業，其中36家已經上市，占園區IPO總數的95%。換句話說，園區幾乎所有的上市公司都是從這套體系里"長"出來的。

苗圃只是起點。企業上市之后，蘇州還有一套接續培育的機制。"育林計劃"服務擬上市企業，"參天計劃"支持已上市公司做大做強，2025年新推出的"成林計劃"則把兩者打通，形成全生命周期的政策覆蓋。

政策力度相當可觀：企業設立全球研發中心，最高補貼1億元；建設創新研究院，最高補貼5000萬元；在海外設立研發機構，最高補貼1000萬元。對于科創板上市公司，蘇州還有專門的研發費用加計扣除獎勵和高管個稅返還。

這套體系最值得關注的地方，不是單項政策的補貼額度——很多城市的招商政策比蘇州更激進——而是它的系統性和持續性。從企業萌芽期的規范輔導，到成長期的資源對接，再到上市后的持續賦能，每個階段都有明確的責任部門和考核指標。政策不是掛在墻上的文件，而是有人盯、有人催、有人兜底的執行體系。

蘇州給自己定的目標是：到2028年，科創板上市公司達到70家。按照目前57家的基數和每年的上市節奏，這個目標并不激進。真正的野心藏在另一個數字里：蘇州目前有24家企業在排隊等待IPO審核，73家企業處于上市輔導階段，兩項合計占江蘇全省的三分之一。

這意味著，蘇州的IPO領先優勢大概率還會持續。

為什么是江蘇穿越了IPO寒冬

2024年是中國資本市場的IPO小年。全年僅100家企業登陸A股，不到2023年的三分之一，募資總額跌破700億元，創十年新低。2025年雖然回暖到116家，但監管層"嚴把入口關"的基調沒有改變。

在這樣的環境下，江蘇不僅沒有掉隊，反而拉開了與廣東、浙江的差距。這不是偶然。

IPO收緊之后，什么樣的企業還能上？答案藏在2024年新"國九條"的表述里："突出主業、科技含量、發展前景"。翻譯成大白話，就是監管層要硬科技，不要講故事的。看一眼2025年A股IPO的行業榜單就能理解江蘇的位置：電子行業以19家企業、338.45億元募資額排名第一，電力設備、機械設備緊隨其后。這三個行業恰恰是江蘇制造業的核心腹地。

江蘇在科創板的積累讓這種優勢更加明顯。113家科創板上市公司，占全國總數的六分之一，數量全國第一。科創板對研發投入、專利數量、核心技術人員有硬性門檻，天然篩掉了一批"偽科技"企業。當IPO收緊導致帶病闖關者大面積撤材料時，江蘇企業的過會率反而高于全國平均。

過會率高，是因為扛得住問詢。2024年超過400家企業主動撤回IPO申請，相當一部分倒在財務真實性、業務獨立性、關聯交易這幾道坎上。江蘇企業撤回率相對較低，很大程度上是因為"專精特新"濃度高。這類企業有個共同特點：細分賽道的龍頭地位清晰，客戶結構和關聯交易相對干凈，研發投入占比通常高于同行。審核機構看到的是一張更容易自證清白的底牌。2025年江蘇29家IPO企業中，超過八成的募資投向研發中心或技術改造，而非簡單的產能擴張——這本身就是質量信號。

企業質量過硬是基礎，但光有好企業還不夠。IPO是一場需要精密協調的系統工程，從股改、輔導、申報到問詢、注冊，每個環節都可能卡殼。2024年12月，江蘇省政府與滬深北三大交易所簽署戰略合作協議，列出44項具體任務和18條落地措施。江蘇證監局隨后與南京、蘇州、南通、泰州簽訂監管合作協議，把省級資源下沉到一線。這種"省-市-園區"三級聯動在全國并不多見。多數省份的上市培育停留在發文件、開會議的層面，江蘇的做法是給每家重點企業配責任人、排時間表，當IPO窗口收緊時，這套體系能幫企業更快地補材料、過問詢。

產業結構提供了對的企業，培育體系提供了對的準備，省級協調提供了對的節奏。三者疊加，才是江蘇穿越寒冬的真正底牌。

儲備與隱憂

江蘇的IPO領先優勢能持續多久？從排隊數據看，答案是樂觀的。

截至2025年底，江蘇有65家企業在A股排隊等待審核，217家企業處于上市輔導或備案階段，兩項指標均為全國第二，僅次于廣東。蘇州一市就貢獻了24家排隊企業和73家輔導期企業，占全省的三分之一。這些后備軍的行業分布延續了江蘇的傳統優勢——電子信息和電力設備占據大頭，硬科技底色依然鮮明。

按照正常的輔導周期和審核節奏，未來一到兩年，江蘇每年保持25到30家的IPO產出并非難事。如果IPO常態化進一步推進，這個數字還有上探空間。照此速度，江蘇A股上市公司總數（目前714家）很可能在2026年超過浙江（728家），逼近廣東（875家）的領先身位。

但樂觀之外，也有值得警惕的隱憂。

最明顯的是行業集中度。江蘇的IPO企業高度聚集在電子、新能源、電力設備幾個賽道，這在行業景氣周期里是優勢，一旦賽道轉冷就會變成風險敞口。2024年光伏行業的劇烈調整已經讓江蘇一批相關企業推遲了上市計劃，類似的情形在半導體、動力電池領域同樣可能發生。把雞蛋放在幾個籃子里，籃子夠大的時候看起來很穩，籃子晃動的時候就是另一回事了。

另一個隱憂是募資規模偏小。江蘇企業數量領先，但單家企業的融資體量普遍不大。2025年全國IPO募資冠軍是福建的華電新能，一家就融了181.71億元，幾乎相當于江蘇全省29家企業募資總額的九成。江蘇缺少這種"巨無霸"級別的IPO項目，某種程度上反映出本土企業在體量和估值上的天花板。專精特新的路徑能批量制造細分龍頭，但很難孵化出平臺級的超級公司。

還有一個不確定因素來自北交所。江蘇有相當一部分后備企業瞄準的是北交所賽道，門檻相對較低，審核周期較短。但北交所的定位仍在調整中，未來上市標準是否會收緊、流動性能否持續改善，都會影響這條通道的吸引力。如果北交所政策生變，江蘇的IPO儲備池可能需要重新估算。

這些隱憂不會改變江蘇短期內的領先地位，但提醒我們：IPO數量只是結果，真正決定區域資本市場競爭力的，是產業縱深、企業質量和政策韌性的綜合較量。

結語

2026年的A股IPO會是什么節奏？從監管層釋放的信號看，"常態化發行"正在回歸，每月10到15家的上市節奏大概率會延續。科創板"1+6"改革措施持續落地，對硬科技企業的扶持方向不會改變。

對江蘇來說，這是繼續擴大優勢的窗口期。目前江蘇A股上市公司總數714家，與浙江的728家只差14家。按照兩省的IPO儲備和上市節奏，2026年江蘇超越浙江、坐穩全國第二幾乎沒有懸念。蘇州更激進一些，給自己定的目標是2025年底上市公司總數突破300家——以目前230多家的基數，這需要把排隊企業加速推過終點線。

但比數字更值得關注的問題是：江蘇模式能復制嗎？

蘇州的苗圃工程、全省的三級聯動體系、對專精特新企業的長期培育，這些經驗聽起來并不復雜，卻很少有城市真正學到手。原因或許在于，政策文件可以抄，但讓政策落地的執行體系、讓企業信任政府的長期關系、讓各部門協同作戰的考核機制，這些都需要時間沉淀，無法速成。

江蘇花了六年時間建起這套體系。其他省份如果現在開始，追上來的時間不會更短。