新恒泰IPO應收賬款周轉率低于可比公司均值 業績持續性被反復追問

　　《筆尖網》/筆尖財經

　　2025年12月26日，浙江新恒泰新材料股份有限公司（以下簡稱新恒泰）北交所IPO過會，保薦機構為浙商證券，保薦代表人為蔣根宏、潘洵，會計師事務所為立信會計師事務所。

　　《筆尖網》關注到，新恒泰的經營業績持續性在審核過程中被反復追問，公司昔日大客戶南京虎漁進出口貿易有限公司（以下簡稱“南京虎漁”）陷入經營困境資金較為緊張，相關貨款存在無法收回的風險。

　　陳春平家族合計控制75.04%表決權

　　招股書顯示，新恒泰專注于功能性高分子發泡材料的研發、制造和銷售，經過十余年的發展，現已成為國內知名的具備多種發泡材料規模化生產能力的供應商。該公司主要產品為化學交聯聚乙烯發泡材料（PE Foam）、電子輻照交聯聚乙烯發泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔發泡材料（MPP）。

　　截至招股說明書簽署日，陳春平、金瑋夫婦及其兒子陳俊樺合計控制公司75.04%的表決權，系新恒泰控股股東，其中：陳春平直接持有公司 36.41%的股份，通過嘉興熙宏間接控制公司 1.22%的股份；金瑋直接持有公司30.24%的股份，通過嘉興力權間接控制公司2.43%的股份；陳俊樺直接持有公司4.74%的股份。

　　同時，陳春平任公司董事長、總經理，金瑋任公司董事、副總經理，陳俊樺任公司副總經理，陳春平、金瑋及陳俊樺三人擁有公司的實際經營管理權，對公司的生產經營決策有重大影響，系公司實際控制人。

　　經營業績持續性被反復追問

　　招股書顯示，從2022年至2024年，新恒泰實現營業收入分別為5.3億元、6.79億元、7.74億元，同期凈利潤分別為4500.03萬元、1.01億元、9176.43萬元；同期毛利率分別為22.98%、27.9%、25.37%。

　　值得關注的是，2024年，新恒泰的營業收同比增長13.99%，而同期凈利潤卻同比下滑超8%。這一情況也引起了交易所的高度關注。

　　《筆尖網》關注到，早在首輪問詢中交易所就關注到上述情形，新恒泰被要求結合行業景氣度、主要客戶采購變動、細分產品收入、成本、毛利率變動等，說明2023年業績增長、 2024 年業績下滑的具體原因。

　　首輪問詢

　　新恒泰在首輪問詢回復中表示，2023年業績增長主要系營業收入和毛利率上漲影響，主營業務毛利大幅增長所致；2024 年度公司業績下滑主要受主營業務毛利率下降影響，同時期間費用有所上升，使得主營業務毛利增長幅度小于營業收入和期間費用增長幅度，導致公司凈利潤有所下降。

　　但新恒泰首輪問詢中的解釋似乎并未完全打消交易所的疑慮，在審議會議提出問詢的主要問題中，經營業績持續性再次被指出, 新恒泰被要求說明2024 年營業收入與凈利潤變動趨勢差異較大的原因及合理性，相關因素是否可能影響公司持續經營能力。

　　新恒泰在招股書的風險提示中指出，公司收入規模持續增長，2024年凈利潤有所下滑。如果未來發生宏觀經濟環境下行、下游行業出現周期性波動、主要客戶需求發生較大變化、產業政策出現重大變化、原材料價格大幅波動、貿易政策大幅變化等情形，公司不能及時響應市場變化，精準調整產品結構與業務方向，則公司的生產經營環境將受到影響，進而可能導致公司收入與業績發生波動，可能出現經營業績增速放緩或經營業績下滑的風險。

　　應收賬款周轉率低于可比公司均值

　　招股書顯示，報告期各期末，新恒泰應收賬款的賬面價值分別為17,601.89萬元、20,024.85萬元、26,995.44萬元和 29,562.15萬元，占各期末總資產的比例分別為24.12%、22.35%、26.15%和26.42%。隨著公司經營規模不斷擴大，營業收入持續增長，新恒泰的應收賬款余額不斷增加。

　　應收賬款周轉率與同行業可比上市公司比較情況

　　此外，報告期各期，新恒泰的應收賬款周轉率分別為3.38次、3.61次、3.29次和1.36次，而同期可比上市公司的應收賬款周轉率平均值為4.05次、4.08次、3.81次、1.92次。不難發現，新恒泰的應收賬款周轉率略低于同行業可比上市公司平均水平，對此公司解釋稱主要系公司產品結構、客戶類型與同行業可比上市公司有所差異。

　　昔日大客戶陷經營困境 部分貨款回款存風險

　　招股書顯示，截至2025年10月末，南京虎漁進出口貿易有限公司（以下簡稱“南京虎漁”）尚欠新恒泰 691.91萬元貨款，由于該公司資金較為緊張，該筆款項存在無法收回的風險。新恒泰在招股書中指出，若該筆款項100%無法收回，考慮所得稅影響后，預計影響公司2025年度凈利潤588.12萬元，占2025年度預計歸屬于母公司所有者的凈利潤的5.66%-6.13%。

　　招股書顯示，2022年-2024年，南京虎漁均為新恒泰前五大客戶，每年度的銷售金額超2000萬元。

　　前五名客戶情況

　　首輪問詢回復顯示，南京虎漁成立于2011年，其核心職能是為其關聯方美國地板制造企業提供境內原材料采購支持及進出口服務，向新恒泰采購的 IXPE、PE Foam 和 PVC 耐磨層產品均出口至美國工廠用于生產石塑地板。截至 2025 年 8 月 31日，南京虎漁 2024年末應收賬款的期后回款比例為 64.23%，2025年 6月末應收賬款的期后回款比例為18.40%，回款比例較低主要系其美國關聯公司之一 WELLMADE INDUSTRIES MFR.N.A LLC 因勞工問題被當地監管機構調查，相應影響南京虎漁的資金周轉。

　　首輪問詢回復

　　二輪問詢回復

　　二輪問詢回復顯示，虎漁美國關聯地板企業因勞工問題被當地監管機構調查，該公司重要管理人員被逮捕，現已保釋，生產經營被管控并已申請破產保護。由于虎漁美國關聯地板企業經營狀態異常、無法及時向南京虎漁回款，南京虎漁資金鏈緊張、向公司回款較慢，為規避回款風險，公司主動縮減與南京虎漁的合作規模。